请务必阅读正文之后的免责条款部分 XINHU REPORT 新湖期货研究所 许红萍(铝) 执业资格号:F0271528 电话:021-22155633 报告日期:3 月30 日 铝月报(3 月30 日) 标题: 【摘要】西南为代表铝企减产加速,同时新建存在投产推迟, 但双方对铝价格的支撑有限,后期铝减产扩大存在难度.下游消 费4月或现改善,但总体对铝价下面影响有限,铝低位震荡为主. ? 本月沪铝在现货疲弱引导下延续下行格局不变,本月沪铝在现 货疲弱引导下延续下行格局不变, 整体来看现货跌至 12470 元/ 吨,跌510 元/吨,跌幅 3.93%,期铝主力跌 275 元/吨或 2.05% 报收于 13120 元/吨, 现期价差由-415 元/吨扩大至-650 元/吨, 仍处于无风险套利最大成本上方,因此现货持有商仍存在较大 的套利机会. ? 铝价连续下跌,但上游冶炼及贸易商未有明显惜售,现货贴水 成交成为常态,受现货拖累后期铝价或仍将延续下跌态势.27 日国内现货库存由年初的 50.9 万吨增加至 126.5 万吨, 3 月增 加27.3 万吨, 1-3 月累计增加 148.53%, 期货库存由 18.1 万吨 增加至 37.10 万吨,累计增加 104.29%,由于期现价差催生交 割需求增长,期铝库存增速呈现扩大化. ? 当前铝价跌至 12500 元/吨下方, 铝企亏损面继续扩大, 盈利面 收窄至三家左右且盈利空间大幅收窄. 在铝价不断下挫情况下, 虽然在此前报告中我们认为减产由于政策效应而大打折扣,但 在两会结束铝价仍未有起色及宏观经济主导的下游消费不理想 背景下,铝企减产压力逐渐铺散开来. ? 短期铝在惯性作用下,后期低位盘整的可能性更大一些,短期 不具备反弹可能性.但宏观经济政策不确定影响下放空风险更 大,因此短期观望为宜. 新湖月报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 XINHU REPORT 1 铝减产初成规模 铝下行受限 一、现货疲弱继续拖累期铝下行 图表 1:国内沪铝指数周 K 图(单位:元/吨) 资料来源:新湖期货研究所 本月沪铝在现货疲弱引导下延续下行格局不变,整体来看现货跌至 12470 元/吨,跌510 元/吨,跌幅 3.93%,期铝主力跌 275 元/吨或 2.05%报收于 13120 元/吨,现期价差由-415 元/ 吨扩大至-650 元/吨,仍处于无风险套利最大成本上方,因此现货持有商仍存在较大的套利机 会.从本月期铝当月 1403 交割情况来看,期货交仓达到 10.09 万吨,创下近年新高,结算价 格为 12825-12830 元/吨,高于当日现货(12650 元/吨)170 元/吨,显示套利需求催生仓单需 求. 图表 2:国内期货库存及注册仓单量及日变化情况(单位:吨) 资料来源:新湖期货研究所 新湖月报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 XINHU REPORT 2 图表 3:国内铝现货、期货主力及升贴水变化(单位:元/吨) 资料来源:wind 新湖期货研究所 二、行业聚焦:铝企减产扩大 新建投产推迟 提振效应难见 当前铝价跌至 12500 元/吨下方, 铝企亏损面继续扩大, 盈利面收窄至三家左右且盈利空间 大幅收窄. 在铝价不断下挫情况下, 虽然在此前报告中我们认为减产由于政策效应而大打折扣, 但在两会结束铝价仍未有起色及宏观经济主导的下游消费不理想背景下,铝企减产压力逐渐铺 散开来.从我们目前统计的情况来看,2014 年铝企涉及减产产能为 575 万吨以上,其中目前减 产产能为 102.6 万吨,其中仅贵州一省减产规则达到 37.5 万吨以上.而从以上统计企业情况 来看,该部分企业 2014 年最大可能减产规模在 189.8 万吨,主要减产仍处于贵州,或在 60.5 万吨. 图表 4:国内部分电解铝减产情况统计(单位:万吨/年%) 省市 企业名录 建成产能 运行产能 开工率 原闲臵产 能2014 可能减产 目前减产 江苏 大屯铝业 10 2 20.00% 5 5 3 贵州 贵州铝业 43 16 37.21% 23 20 4 贵州 遵义铝业 25 0 0.00% 13.5 11.5 11.5 贵州 金兰伟明 10 5 50.00% 5 5 0 贵州 黄果树铝业 19 10 52.63% 0 11 9 贵州 六盘水铝业 14 8 57.14% 0 6 6 贵州 玉隆铝业 10 0 0.00% 3 7 7 广西 广西分公司 15 12 80.00% 3 15 3.3 广西 广西投资集团 45 5 11.11% 40 27.5 27.5 甘肃 东兴陇西铝厂 38 33 86.84% 5 13 5 甘肃 连城铝业 55 50 90.91% 0 5 5 河南 河南神火铝电 90 52 57.78% 38 10 0 湖北 丹江铝业 12 5 41.67% 7 7 2 山西 山西昇运有色 7 3.5 50.00% 3.5 7 3.5 内蒙古 通顺铝业 17.3 14 80.92% 0 17.3 3.3 新湖月报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 XINHU REPORT 3 宁夏 青铜峡 115 100 86.96% 0 15 5 青海 黄河再生铝 50 42.5 85.00% 7.5 7.5 7.5 总计 575.3 358 52.25% 153.5 189.8 102.6 贵州 121 39 32.83% 44.5 60.5 37.5 数据来源:新湖期货研究所 近期报道中国铝业计划 2014 年关闭 30%的冶炼产能,即约 100 万吨.主要目的是关闭高成 本产能以降低生产成本来维持信贷评级,同时目前仍处于盈利水平之上的魏桥铝电受制于铝土 矿供应导致氧化铝成本上涨,或调节国内电解铝产能,也在一定程度上引爆整体减产大潮.但 从目前情况下来,仍未构成规模化效应,对整体铝供应过剩格局影响有限.短期减产效应并未 对铝价形成提振. 新建推迟投产 1-3 月新增加投产仍集中于新疆、山东、甘肃、内蒙古等地区,随着东兴酒 嘉二期二段 45 万吨中的 5 万吨暂停投产外,重庆京宏源等项目也相继推迟至下半提投产.相 对于西南、华中一带高成本电解铝企的退出,西北、新疆、山东成本较低企业的新建开始出现 推迟,虽然无退出可能,但仍给减产效应借力. 减产与新建推迟效应短期难见 目前国内电解铝整体运行产能仍在 2750 万吨左右,建成产 能3300 万吨以上,运行产能较实际消费过剩约 250 万吨(年初为 300 万吨) ,如若按我们初期 估计 2014 年国内电解铝消费量增速保持在 5%或以上,国内减产产能达到 150 万吨以上,国内 铝过剩状况或有缓解;若经济情况进一步恶化,铝消费增速为零或负增长情况下,铝产能规模 则需要在 200 万吨以上方能提振部分铝价走势.从目前一季度国内的消费来看,增速难以达到 5%以,而减产量及规模来看,也不足以支撑铝价格,短期铝价在前期低迷消费格局下惯性下跌 或将持续,但总体随着减产规则的扩大及铝企业亏损扩大,铝向下空间已十分有限,趋势上涨 可能性短期也难见,因此,短期仍将维持低迷的震荡走势为主. 三、供需分析:现货疲弱施压现期库存急增 铝价连续下跌,但上游冶炼及贸易商未有明显惜售,现货贴水成交成为常态,受现货拖累 后期铝价或仍将延续下跌态势. 截止 27 日国内现货库存由年初的 50.9 万吨增加至 126.5 万吨, 3 月增加 27.3 万吨,1-3 月累计增加 148.53%,期货库存由 18.1 万吨增加至 37.10 万吨,累计 增加 104.29%,由于期现价差催生交割需求增长,期铝库存增速呈现扩大化. 新湖月报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 XINHU REPORT 4 图表 5:国内四地现货库存变化情况(单位:万吨) 资料来源:新湖期货研究所 伦铝库存本月一改前期下降格局, 净增加 7.58 万吨达到 538.7 万吨, 较年初累计减少量收 窄至 0.23%.主要是为应对 4 月1日即将执行的 LME 仓储新规,部分现货没有及时进入注册仓 库,而是选择流入非注册仓库或者选择运输相对偏远仓库,同时 LME 新规则触及俄铝为代表铝 企利益,俄铝胜诉也在一定程度上缓解新规则对铝供应宽松的预期.从目前 LME 库存增加分布 来看,本次库存增加则是运输进相对偏远地区囤积赚取升水及俄铝胜诉后入库增加.库存的集 中度和提取难度仍在不同程度增加以维持 LME 贸易商及铝冶炼企业高溢价,这种库存联合聚集 的行为,使得实际用铝企业成本无法享受铝价下跌带来的成本下降,反正催生铝各洲及地区贸 易溢价不断走高.据不完全统计亚洲地区升水由年初的 265 美元/吨升至 370 美元/吨,北美等 地区更是增长到 400 美元/吨上方.因此 LME 新的仓储规则仍将面临融资锁定铝库存不断增加, 实际消费缺口不断扩大的挑战.对此我们认为新规则实施或大打折扣,对铝供应市改善有限, 而反应到价格上来看,则仍是低位震荡并持移态势. 四、后市预测;成本及供需决定铝低位震荡 国内铝价自 2011 年8月以来,由于产能无序扩张及落后产能无法及时退出,经历持续性 周期下跌,自目前已跌至三年半最低值,而且从我们统计现金成本数据显示,从成本上来看, 国内产能加权后平均成本约为 13500 元/吨左右,企业个体来看国内目前 95%电解铝企业现金 亏损,产能上看也有将近 70%产能现金亏损.资金方面 2014 年初国内银行业收紧电解铝企业 信用贷款,使得电解铝企业融资出现较大困难, .综合成本和资金来看,未来成本进一步下跌 的空间较为有限,铝企资金也陷入困境,是目前国内现货铝遭遇抛售,期铝被动下跌的主要原 因所在. 综合以上及国内外宏观经济走势分析后认为,铝下跌的内因是产业无续扩张,退出困难, 供应过剩的恶化, 并伴随铝成本下降. 外因是宏观经济低迷特别是资金收紧造成上游供应抛售 压力及下滑采购乏力. 具体来说铝消费的真正下滑是自 2013 年四季度开始的,在2014 年一季 新湖月报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 XINHU REPORT 5 度进一步恶化,目前几乎是零增长或者负增长. 对于未来铝价走势,目前虽然过剩没有得到根本好转,但我们认为从成本及宏观经济政策 角度来看,铝下降空间或有限,阶段性底部应该在 12500 左右,目前正处于不断见底的过程当 中.从目前形势分析,铝价不会出现 08 年极度低值行情,一方面铝企业资本承受力无法与 08 年相比,08 年金融危机前铝企均存在正现金流,因此可以承受 5 个月以上现金亏损 1000 元/ 吨的极值而不发生减产,但目前铝企自 2011 年扩张或亏损,均背负较沉重债务,银行收紧银 根也在一定程度上打击铝企应对亏损的持续性.从经济发展的角度来看,零增长或者负增长不 可能长期存在,政府和经济发展需求也不会容忍这种状况持续,可能会有调整的可能.所以短 期铝在惯性作用下,趋势还是向下,但空间不会太大,约为 300 个点左右,后期低位盘整的可 能性更大一些,短期不具备反弹可能性.国际方面,短缺持续及北美、欧洲消费回暖,伦铝强 于沪铝或持续, 其波动区间位于 1650-1850 美元/吨间, 国内短期支撑 12700 元/吨, 现货 12500 元/吨阶段低点开始显现. 附表:铝日常数据报告 价格 2014/3/28 收盘价 日涨跌 周涨跌 月涨跌 年内涨跌 沪铝三月 13120 120 285 -275 -870 涨跌幅 0.92% 2.22% -2.05% -6.22% smm 现货 12470 60 90 -510 -1620 涨跌幅 0.48% 0.73% -3.93% -11.50% 伦铝三月 1758 22.75 29 7.75 -42.25 涨跌幅 1.29% 1.68% 0.44% -2.35% 伦铝升贴水 -41.9 库存 日期 沪铝库存 增减 年内高点 年内低点 总涨跌幅 2014/3/28 371085 20038 371085 195381 104.29% 日期 伦铝库存 增减 年内高点 年内低点 总涨跌幅 2014/3/28 5387100 -6150 5492325 5227200 -0.23% 日期 现货库存 增减 年内高点 年内低点 总涨跌幅 2014/3/27 126.5 6.3 126.5 50.9 148.53% 进口套利 沪伦比 增值税 进口税率 杂费 贸易升贴水 出口税率 7.46 17% 0% 100 370 15.00% 进口成本 理论进口 出口成本 理论出口比 汇率 进口盈亏 15108.09 8.80 2306 5.41 6.149 -2638.09 期现套利 0-3 升贴水 年度最大 年度最小 年内平均 套利成本(最大) -650 165 -625 -262.5 282.6 操作建议 现期价差贴水 650 元,买现抛期,趋势观望. 新湖月报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 XINHU REPORT 6 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料,我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证,也不保证所包含的 信息和建议不会发生任何变更.我们已力求报告内容的客观、公正,但文中的观点、结论和建议仅供参考, 报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据, 投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关. 新湖月报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 XINHU REPORT 7
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请务必阅读正文之后的免责条款部分 XINHU REPORT 新湖期货研究所 许红萍(铝) 执业资格号:F0271528 电话:021-22155633 报告日期:3 月30 日 铝月报(3 月30 日) 标题: 【摘要】西南为代表铝企减产加速,同时新建存在投产推迟, 但双方对铝价格的支撑有限,后期铝减产扩大存在难度.下游消 费4月或现改善,但总体对铝价下面影响有限,铝低位震荡为主. ? 本月沪铝在现货疲弱引导下延续下行格局不变,本月沪铝在现 货疲弱引导下延续下行格局不变, 整体来看现货跌至 12470 元/ 吨,跌510 元/吨,跌幅 3.93%,期铝主力跌 275 元/吨或 2.05% 报收于 13120 元/吨, 现期价差由-415 元/吨扩大至-650 元/吨, 仍处于无风险套利最大成本上方,因此现货持有商仍存在较大 的套利机会. ? 铝价连续下跌,但上游冶炼及贸易商未有明显惜售,现货贴水 成交成为常态,受现货拖累后期铝价或仍将延续下跌态势.27 日国内现货库存由年初的 50.9 万吨增加至 126.5 万吨, 3 月增 加27.3 万吨, 1-3 月累计增加 148.53%, 期货库存由 18.1 万吨 增加至 37.10 万吨,累计增加 104.29%,由于期现价差催生交 割需求增长,期铝库存增速呈现扩大化. ? 当前铝价跌至 12500 元/吨下方, 铝企亏损面继续扩大, 盈利面 收窄至三家左右且盈利空间大幅收窄. 在铝价不断下挫情况下, 虽然在此前报告中我们认为减产由于政策效应而大打折扣,但 在两会结束铝价仍未有起色及宏观经济主导的下游消费不理想 背景下,铝企减产压力逐渐铺散开来. ? 短期铝在惯性作用下,后期低位盘整的可能性更大一些,短期 不具备反弹可能性.但宏观经济政策不确定影响下放空风险更 大,因此短期观望为宜. 新湖月报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 XINHU REPORT 1 铝减产初成规模 铝下行受限 一、现货疲弱继续拖累期铝下行 图表 1:国内沪铝指数周 K 图(单位:元/吨) 资料来源:新湖期货研究所 本月沪铝在现货疲弱引导下延续下行格局不变,整体来看现货跌至 12470 元/吨,跌510 元/吨,跌幅 3.93%,期铝主力跌 275 元/吨或 2.05%报收于 13120 元/吨,现期价差由-415 元/ 吨扩大至-650 元/吨,仍处于无风险套利最大成本上方,因此现货持有商仍存在较大的套利机 会.从本月期铝当月 1403 交割情况来看,期货交仓达到 10.09 万吨,创下近年新高,结算价 格为 12825-12830 元/吨,高于当日现货(12650 元/吨)170 元/吨,显示套利需求催生仓单需 求. 图表 2:国内期货库存及注册仓单量及日变化情况(单位:吨) 资料来源:新湖期货研究所 新湖月报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 XINHU REPORT 2 图表 3:国内铝现货、期货主力及升贴水变化(单位:元/吨) 资料来源:wind 新湖期货研究所 二、行业聚焦:铝企减产扩大 新建投产推迟 提振效应难见 当前铝价跌至 12500 元/吨下方, 铝企亏损面继续扩大, 盈利面收窄至三家左右且盈利空间 大幅收窄. 在铝价不断下挫情况下, 虽然在此前报告中我们认为减产由于政策效应而大打折扣, 但在两会结束铝价仍未有起色及宏观经济主导的下游消费不理想背景下,铝企减产压力逐渐铺 散开来.从我们目前统计的情况来看,2014 年铝企涉及减产产能为 575 万吨以上,其中目前减 产产能为 102.6 万吨,其中仅贵州一省减产规则达到 37.5 万吨以上.而从以上统计企业情况 来看,该部分企业 2014 年最大可能减产规模在 189.8 万吨,主要减产仍处于贵州,或在 60.5 万吨. 图表 4:国内部分电解铝减产情况统计(单位:万吨/年%) 省市 企业名录 建成产能 运行产能 开工率 原闲臵产 能2014 可能减产 目前减产 江苏 大屯铝业 10 2 20.00% 5 5 3 贵州 贵州铝业 43 16 37.21% 23 20 4 贵州 遵义铝业 25 0 0.00% 13.5 11.5 11.5 贵州 金兰伟明 10 5 50.00% 5 5 0 贵州 黄果树铝业 19 10 52.63% 0 11 9 贵州 六盘水铝业 14 8 57.14% 0 6 6 贵州 玉隆铝业 10 0 0.00% 3 7 7 广西 广西分公司 15 12 80.00% 3 15 3.3 广西 广西投资集团 45 5 11.11% 40 27.5 27.5 甘肃 东兴陇西铝厂 38 33 86.84% 5 13 5 甘肃 连城铝业 55 50 90.91% 0 5 5 河南 河南神火铝电 90 52 57.78% 38 10 0 湖北 丹江铝业 12 5 41.67% 7 7 2 山西 山西昇运有色 7 3.5 50.00% 3.5 7 3.5 内蒙古 通顺铝业 17.3 14 80.92% 0 17.3 3.3 新湖月报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 XINHU REPORT 3 宁夏 青铜峡 115 100 86.96% 0 15 5 青海 黄河再生铝 50 42.5 85.00% 7.5 7.5 7.5 总计 575.3 358 52.25% 153.5 189.8 102.6 贵州 121 39 32.83% 44.5 60.5 37.5 数据来源:新湖期货研究所 近期报道中国铝业计划 2014 年关闭 30%的冶炼产能,即约 100 万吨.主要目的是关闭高成 本产能以降低生产成本来维持信贷评级,同时目前仍处于盈利水平之上的魏桥铝电受制于铝土 矿供应导致氧化铝成本上涨,或调节国内电解铝产能,也在一定程度上引爆整体减产大潮.但 从目前情况下来,仍未构成规模化效应,对整体铝供应过剩格局影响有限.短期减产效应并未 对铝价形成提振. 新建推迟投产 1-3 月新增加投产仍集中于新疆、山东、甘肃、内蒙古等地区,随着东兴酒 嘉二期二段 45 万吨中的 5 万吨暂停投产外,重庆京宏源等项目也相继推迟至下半提投产.相 对于西南、华中一带高成本电解铝企的退出,西北、新疆、山东成本较低企业的新建开始出现 推迟,虽然无退出可能,但仍给减产效应借力. 减产与新建推迟效应短期难见 目前国内电解铝整体运行产能仍在 2750 万吨左右,建成产 能3300 万吨以上,运行产能较实际消费过剩约 250 万吨(年初为 300 万吨) ,如若按我们初期 估计 2014 年国内电解铝消费量增速保持在 5%或以上,国内减产产能达到 150 万吨以上,国内 铝过剩状况或有缓解;若经济情况进一步恶化,铝消费增速为零或负增长情况下,铝产能规模 则需要在 200 万吨以上方能提振部分铝价走势.从目前一季度国内的消费来看,增速难以达到 5%以,而减产量及规模来看,也不足以支撑铝价格,短期铝价在前期低迷消费格局下惯性下跌 或将持续,但总体随着减产规则的扩大及铝企业亏损扩大,铝向下空间已十分有限,趋势上涨 可能性短期也难见,因此,短期仍将维持低迷的震荡走势为主. 三、供需分析:现货疲弱施压现期库存急增 铝价连续下跌,但上游冶炼及贸易商未有明显惜售,现货贴水成交成为常态,受现货拖累 后期铝价或仍将延续下跌态势. 截止 27 日国内现货库存由年初的 50.9 万吨增加至 126.5 万吨, 3 月增加 27.3 万吨,1-3 月累计增加 148.53%,期货库存由 18.1 万吨增加至 37.10 万吨,累计 增加 104.29%,由于期现价差催生交割需求增长,期铝库存增速呈现扩大化. 新湖月报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 XINHU REPORT 4 图表 5:国内四地现货库存变化情况(单位:万吨) 资料来源:新湖期货研究所 伦铝库存本月一改前期下降格局, 净增加 7.58 万吨达到 538.7 万吨, 较年初累计减少量收 窄至 0.23%.主要是为应对 4 月1日即将执行的 LME 仓储新规,部分现货没有及时进入注册仓 库,而是选择流入非注册仓库或者选择运输相对偏远仓库,同时 LME 新规则触及俄铝为代表铝 企利益,俄铝胜诉也在一定程度上缓解新规则对铝供应宽松的预期.从目前 LME 库存增加分布 来看,本次库存增加则是运输进相对偏远地区囤积赚取升水及俄铝胜诉后入库增加.库存的集 中度和提取难度仍在不同程度增加以维持 LME 贸易商及铝冶炼企业高溢价,这种库存联合聚集 的行为,使得实际用铝企业成本无法享受铝价下跌带来的成本下降,反正催生铝各洲及地区贸 易溢价不断走高.据不完全统计亚洲地区升水由年初的 265 美元/吨升至 370 美元/吨,北美等 地区更是增长到 400 美元/吨上方.因此 LME 新的仓储规则仍将面临融资锁定铝库存不断增加, 实际消费缺口不断扩大的挑战.对此我们认为新规则实施或大打折扣,对铝供应市改善有限, 而反应到价格上来看,则仍是低位震荡并持移态势. 四、后市预测;成本及供需决定铝低位震荡 国内铝价自 2011 年8月以来,由于产能无序扩张及落后产能无法及时退出,经历持续性 周期下跌,自目前已跌至三年半最低值,而且从我们统计现金成本数据显示,从成本上来看, 国内产能加权后平均成本约为 13500 元/吨左右,企业个体来看国内目前 95%电解铝企业现金 亏损,产能上看也有将近 70%产能现金亏损.资金方面 2014 年初国内银行业收紧电解铝企业 信用贷款,使得电解铝企业融资出现较大困难, .综合成本和资金来看,未来成本进一步下跌 的空间较为有限,铝企资金也陷入困境,是目前国内现货铝遭遇抛售,期铝被动下跌的主要原 因所在. 综合以上及国内外宏观经济走势分析后认为,铝下跌的内因是产业无续扩张,退出困难, 供应过剩的恶化, 并伴随铝成本下降. 外因是宏观经济低迷特别是资金收紧造成上游供应抛售 压力及下滑采购乏力. 具体来说铝消费的真正下滑是自 2013 年四季度开始的,在2014 年一季 新湖月报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 XINHU REPORT 5 度进一步恶化,目前几乎是零增长或者负增长. 对于未来铝价走势,目前虽然过剩没有得到根本好转,但我们认为从成本及宏观经济政策 角度来看,铝下降空间或有限,阶段性底部应该在 12500 左右,目前正处于不断见底的过程当 中.从目前形势分析,铝价不会出现 08 年极度低值行情,一方面铝企业资本承受力无法与 08 年相比,08 年金融危机前铝企均存在正现金流,因此可以承受 5 个月以上现金亏损 1000 元/ 吨的极值而不发生减产,但目前铝企自 2011 年扩张或亏损,均背负较沉重债务,银行收紧银 根也在一定程度上打击铝企应对亏损的持续性.从经济发展的角度来看,零增长或者负增长不 可能长期存在,政府和经济发展需求也不会容忍这种状况持续,可能会有调整的可能.所以短 期铝在惯性作用下,趋势还是向下,但空间不会太大,约为 300 个点左右,后期低位盘整的可 能性更大一些,短期不具备反弹可能性.国际方面,短缺持续及北美、欧洲消费回暖,伦铝强 于沪铝或持续, 其波动区间位于 1650-1850 美元/吨间, 国内短期支撑 12700 元/吨, 现货 12500 元/吨阶段低点开始显现. 附表:铝日常数据报告 价格 2014/3/28 收盘价 日涨跌 周涨跌 月涨跌 年内涨跌 沪铝三月 13120 120 285 -275 -870 涨跌幅 0.92% 2.22% -2.05% -6.22% smm 现货 12470 60 90 -510 -1620 涨跌幅 0.48% 0.73% -3.93% -11.50% 伦铝三月 1758 22.75 29 7.75 -42.25 涨跌幅 1.29% 1.68% 0.44% -2.35% 伦铝升贴水 -41.9 库存 日期 沪铝库存 增减 年内高点 年内低点 总涨跌幅 2014/3/28 371085 20038 371085 195381 104.29% 日期 伦铝库存 增减 年内高点 年内低点 总涨跌幅 2014/3/28 5387100 -6150 5492325 5227200 -0.23% 日期 现货库存 增减 年内高点 年内低点 总涨跌幅 2014/3/27 126.5 6.3 126.5 50.9 148.53% 进口套利 沪伦比 增值税 进口税率 杂费 贸易升贴水 出口税率 7.46 17% 0% 100 370 15.00% 进口成本 理论进口 出口成本 理论出口比 汇率 进口盈亏 15108.09 8.80 2306 5.41 6.149 -2638.09 期现套利 0-3 升贴水 年度最大 年度最小 年内平均 套利成本(最大) -650 165 -625 -262.5 282.6 操作建议 现期价差贴水 650 元,买现抛期,趋势观望. 新湖月报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 XINHU REPORT 6 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料,我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证,也不保证所包含的 信息和建议不会发生任何变更.我们已力求报告内容的客观、公正,但文中的观点、结论和建议仅供参考, 报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据, 投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关. 新湖月报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 XINHU REPORT 7