Investment Research Focus
Compan国 浙商证券研究中y
煤炭行 业 公司研究
浙商证券
23 september 2009 10 pages
公司调 研
[Table_Title] 西山煤电(000983) 西山煤电
评级: 评级:
上次评级:
买入
买入 ￥45.75 ￥0.00 ￥33.20
即将迎来产能大规模释放的收获期 即将迎来产能大规模释放的收获期
――西山煤电调研简报 ――西山煤电调研简报
姓名: 姓名:田加伟
86-21-6471 8888-1117 tianjiawei@stocke.com.cn 焦煤售价短期保持 保持稳定 焦煤售价短期保持稳定
目标价格: 目标价格:
上次预测: 当前价格: 当前价格
本报告导读: 本报告导读:
未来3年产量年均增长1000万吨 未来3年产量年均增长 万吨 斜沟矿是未来两年业绩增长的亮点
单季度业绩 1Q/2009 2Q/2009 3Q/2009 4Q/2009
元/股 股 0.30 0.24 0.30 0.35
投资要点: 投资要点:
焦煤售价短期稳定, 焦煤售价短期稳定,长期上涨空间巨大 近期钢铁行业景气度再次下滑,对于煤焦价格上涨的接受能力较低 对于煤焦价格上涨的接受能力较低,因此公 司将保持煤炭销售价格的稳定.但国内经济复苏的势头没有改变 但国内经济复苏的势头没有改变,钢铁价格 的短期回调不会形成趋势性的走势,因此焦煤价格不存在大幅回调的可能 因此焦煤价格不存在大幅回调的可能, 长期看,焦煤的稀缺性必将导致其价格持续上涨 焦煤的稀缺性必将导致其价格持续上涨. 新项目投产将带来年均增量 1000 万吨 规划产能 3000 万吨的兴县斜沟矿将在 2010-2012 年分别贡献新增产量 1000 万吨,1000 万吨和 500 万吨,内蒙古巴彦高勒矿将在 2012 年增加公司煤炭 内蒙古巴彦高勒矿将在 产量 400 万吨,在不考虑整合小煤矿产量的 小煤矿产量的情况下,未来 3 年公司每年可实 现 1000 万吨的产量增长, "再造西山" "的构想即将变成现实. 斜沟矿是未来两年业绩增长的亮点 斜沟矿 08 年试生产阶段的吨煤开车成本仅 120 元, 大大低于公司现有矿井; 所产原煤售价在 350 元/吨左右,毛利率高达 65%,吨煤净利约 150 元,每 毛利率高达 年增加净利润 15 亿元.斜沟矿将是公司 公司未来两年业绩增长的亮点. 投资建议:买入 投资建议: 预期 2009-2011 年公司 EPS 为 1.19 元 元,1.83 元和 2.56 元.给与公司 2010 年 25 倍目标市盈率,公司合理估值 45.75 元/股.投资建议:买入
财务摘要(百万元) 财务摘要(百万元)
主营收入 (+/-)% 经营利润( 经营利润(EBIT) ) (+/-)% 净利润 (+/-)% 每股净收益( 每股净收益(元) 每股股利(元) 每股股利(
80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% -80% -100% 08-08 09-08
最近52周股价表现 最近 周股价表现
西山煤电 沪深300
10-08 11-08 12-08 01-09 02-09 03-09 04-09 05-09 06-09 07-09 08-09 09-09
公司简介
公司位于我国优质炼焦煤基地太原古 公司 交矿区, 交矿区 所产主焦煤和肥煤为全球稀缺 煤种. 煤种 兴县斜沟矿投产将使公司煤炭产 量两年内翻番. 量两年内翻番
2007
7802.8 11.83% 2261.9 10.6% 1051.5 9.0% 0.87 0.45
2008 200
13254.9 69.87% 5454.7 183.1% 3489.4 231.9% 1.44 0.42 0.
2009A
12539.0 -5.40% 4989.8 -18.9% 2882.4 -17.4% 1.19 0.40
2010E
18214.0 45.26% 7173.1 51.4% 4400.7 52.7% 1.82 0.61
2011E
23484.0 28.93% 9803.7 41.1% 6229.8 41.6% 2.57 0.85

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