中国诚信信用管理有限公司 中诚信证券评估有限公司
2010 年 1 月 10 日
特别评论
2009 年公司债发行情况及利差表现研究报告
概要 本文对 2009 年 7 月重启以来,公司债在一级市场的发行情况进行 简要回顾,并就各类因素对公司债在一级市场的利差表现的影响,包括 信用等级,评级机构,所属行业和信用增级方式等做了简要分析. 2009 年 7 月,随着"09 豫园债"的发行,停滞了近一年的公司债 发行正式重启.截止 2009 年 12 月 31 日,共有 67 只公司债发行,总规 模 1,134.9 亿元. 其中, 2009 年发行的公司债有 47 只, 发行总量为 734.9 亿元,占公司债市场总量的 64.75%.从逐月的发行情况来看,公司债 的发行速度也在不断加快,8-12 月逐月的发行规模都在 100 亿元以上. 从信用级别来看,仅"09 宜华债"和"09 亿城债"的债项级别为 AA-,其它公司债的债项级别均在 AA 及以上,某些主体级别较低的债 券也都采取了不同的增级方式提高债项级别,有 9 只公司债的债项级别 达到 AAA.从发行的期限和不同期限的规模来看,5 年期的品种最受青 睐,发行规模占比达 57.61%.从行业分布来看,2009 年新发行的公司 债以房地产行业为主,发行数量和发行规模占比分别达到 46.81%和 45.01%,而其余行业比重相对较小.
报告编号:T061
作者 田蓉 010-66427788 rtian@ccxr.com.cn
联系人 刘固 评级副总监 高级分析师 021-51019036 gliu@ccxr.com.cn 证券评级部 邵津宏 总经理 高级分析师 021-51019192 jhshao@ccxr.com.cn 客户服务部 李 勇(北京) 副总经理 010-66428855-110 yli@ccxr.com.cn 王 华(上海) 副总经理 021-51019090 hwang@ccxr.com.cn 张广剑(深圳) 0755-82969267 gjzhang@ccxr.com.cn 传真: 010-66420866(北京) 021-51019030(上海) 0755-82969270(深圳) 公司网站 www.ccxr.com.cn
从 2009 年 7 月以来不同级别公司债发行利率的月度数据可以看出, 发行利率呈现出先升后降的态势.从 11 月开始,发行利率逐渐走低. 不同评级公司所给出的相同级别公司债券的发行利差存在较大差异.对 于相同信用等级的公司债,鹏元和新世纪所评债券的利差明显高于中诚 信和大公国际.
一,
一级市场发行概况
1, 市场基准利率走势 2009 年以来,在积极的财政政策和适度宽松的货币政策的推动下,货币信贷持续保持快速增 长.截止 2009 年 9 月末,广义货币供应量(M2)余额为 58.54 万亿元,同比增长 29.31%,增幅比上 年末高 11.49 个百分点; 狭义货币供应量(M1)余额为 20.17 万亿元,同比增长 29.51%, 增幅比上年末 高 20.45 个百分点;市场货币流通量(M0)余额为 3.68 万亿元,同比增长 15.96%.2009 年前三季度净 投放现金 2,569 亿元,同比多投放 965 亿元. 市场基准利率走势在 2009 年经历了两个阶段:第一阶段是从 2009 年初到 6 月底,这一阶段 SHIBOR 持续走低,从 2009 年 1 月 4 日的 2.33%下降至 2009 年 6 月 30 日的 1.87%,降幅达 0.46 个百分点;第二阶段是从 2009 年 7 月至今,SHIBOR 处于持续上升的周期,尤其是一年期央票的 重启,更是加重了市场对货币政策转向的担忧及对未来市场利率上涨的预期.截止 2009 年 12 月 31 日,一年期 SHIBOR 已上涨至 2.25%.
图 1:近年来市场基准利率变化
5.00 4.50 4.00 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00
20 20 08 0 -1 20 8- 1 0 -6 20 08 00 - 2 2 0 8 - 11 1 - 1 20 08 1- 5 0 8 -1 20 2 0 - 1 22 - 5 20 0 9 - 2 0 - 0 2 0 9 - 11 - 4 20 0 9 - 19 0 -2 20 9 -2 -3 20 0 9 - 1 0 - 8 2 0 9 - 33 - 5 20 0 9 - 2 0 - 0 2 0 9 - 44 - 4 20 0 9 - 1 0 - 9 2 0 9 - 55 - 4 20 0 9 - 19 0 -6 20 9 -6 -3 20 0 9 - 1 0 - 8 2 0 9 - 77 - 3 20 0 9 - 1 0 - 8 2 0 9 - 88 - 2 20 0 9 - 1 7 2 09 -9 2 00 0 9 - 9 - 1 - 1 200 9- 10 -6 1 2 0 0 9 - 0 - 11 0 9 10 6 20 - 3 200 9- 11- 1 0 9 11 15 20 - 0 9 12 30 -1 -1 2- 5 30

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