汇聚A股内参
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2010/02/01星期一(日刊)
目 录
一,大势研判
◆ 申银万国:市场调整已到位 杀跌不可取
首先是基于实体经济的快速复苏,稳定向好.最近公布的经济数据都明确显示实体经济正在快速回升.我们认为,只要经济持续向好,资本市场就没有大跌的理由.
同时,市场担心刺激性经济政策可能提前退出,适度宽松的货币政策可能微调,但这种调整一定是在确保经济稳定增长的前提下才可能实施,绝对不会以牺牲经济的合理增长为代价,一定是基于全局背景下的局部调整.虽然信贷开始控制,但我们也看到1月份的信贷量仍然很大,流动性依然充沛,因此对于政策的判断不应偏颇.此外,从目前市场状况看,股指非常合理,并没有明显的泡沫,最新权重股的平均市盈率只有十几倍,已经出现估值洼地和安全边际,何况前期也没有很好涨过,不存在丰厚的获利买盘,因此权重股下跌缺乏弹性和空间,而权重股的夯实,企稳,实际上也为整个大盘构筑了坚实的基础,所以继续重挫可能成为空头陷阱.
另外,从1996年到2009年年度高低点出现的时点分布看,14年中有7年的年度低点出现在1,2月份,占了总样本的50%,属于大概率事件.从今年年初的市场表现看,前低后高的可能性很大,因此投资者更应该保持信心,耐心持股,关注热点.
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◆ 联讯证券:蓝筹股让大盘迷失了方向
1月份贷款又爆天量,预计将高达1.6万亿,与去年同期基本持平,市场又为天量信贷恐慌不已.当我们觉得两连阳之后,大盘会企稳时,股指选择再次大幅下挫,技术形态进一步恶化,股指不断向年线迈进.
在市场期盼蓝筹股能带领大盘反弹或企稳时,权重板块中的银行,有色,煤炭却选择当"叛徒"的角色,在美元指数继续反弹的情况下,目前为止,还看不到这些板块企稳的迹象,相反,蓝筹股的继续没落让大盘迷失了方向.
板块上,除了海南继续疯狂,医药板块抗跌性凸显之后,再也找不到较好的亮点.农业板块利好兑现,冲高回落,分化成趋势.
展望后市,大盘向年线靠近的可能性越来越大,从基本面与技术面上还看不到大盘停止下跌的迹象.若大盘在这个时候出现反弹,我们依旧认为这是股指大幅下挫后,大盘一次小小的喘息.
操作上,稳健者继续耐心等待,激进者可以部分参与医药板块以及跌幅较大的科技类股票,炒作这些个股需要遵守快进快出的操作方式.
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◆ 民生证券:市场低位震荡运行将持续一段时间
消息面上看, 中央一号文件1月31日公布,称今年中央将把支持农民建房作为扩大内需的重大举措,推动建材下乡,并将大幅提高家电下乡产品最高限价.另外,证监会有关部门负责人近日在接受本报记者采访时表示,融资融券首批试点的专业评价工作争取在3月底前完成,试点名单将从目前参与全网测试的11家公司中产生,试点持续时间没有具体时间表.
盘中看, 权重股及创业板成为今日下跌的主力;煤炭,钢铁,有色等板块跌幅较大;海南板块再度走强,医药,地产,保险股逆势走强.
我们认为,市场出于对货币政策紧缩的焦虑加之创业板的解禁压力,最终大盘选择了向下突破的方向,目前影响市场运行的内外部的因素较多且并不明朗,考虑到春节长假临近等因素,股指摆脱弱势尚需时日,市场的低位震荡运行将持续一段时间.
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二,宏观与策略
◆ 银河证券:弱势继续上演 采取防御策略
本周是2月份的第一个交易周.市场资金面的压力始终存在,外围市场波动风险加大,加上2月份横跨春节长假,对外围市场和国内政策预期的不确定性将使投资者持谨慎心态.在政策面调控放松信号出现之前,预计市场难以出现强劲反弹,调整风险依然存在.在投资策略上,建议仍然以防御为主,控制好仓位,可关注商业贸易,食品饮料,旅游,航空,造纸等行业.
资金压力短期难解.首先,基金资金短缺.如果给基金的资金做加减法的话,加项仅有新基金发行这一块,而减项则包括基金分红和净赎回两部分.从数量上看,新基金发行有望抵消基金分红的压力,但净赎回造成的资金撤出则不可避免.如果再将基金适度减仓考虑进来,一季度基金整体从股市撤资将是确定性事件,市场正面临由于基金资金短缺所造成的压力.
其次,新股上市分流二级市场资金,全年股权融资近8000亿元.从短期来看,2月份新股上市分流资金超过200亿元.由于一,二级市场资金具有不同偏好,我们认为新股上市较新股发行对市场的负面冲击更为严重,前者完全是对二级市场资金的分流.目前已经募集完资金等待上市的股票有14只,包括中国一重(实际募集资金116亿元),二重重装(实际募集资金26亿元)等大中盘股,还有11家上市公司已提交招股说明书,即将开始募集资金.两者合计预计将直接分流二级市场资金200亿元以上.从全年来看,中央经济工作会议明确提出要提高直接融资比例,这将成为各相关部门的指挥棒.在银行信贷能力受抑制的背景下,2010年资本市场将承担更大的历史责任,我们预计全年股权融资近8000亿元,大大高于2009年.
关注政策预期缓解因素.2010年伊始,一系列调控政策远早于市场预期出台,令投资者措手不及.先是一系列房地产市场调控政策出台,紧接着是上调存款准备金率和信贷控制.这表明量化宽松政策已经开始退出,调控政策预期已经成为制约市场上行的主要因素.
我们对政策节奏的判断是:二季度是调控政策推出的高峰期.在调控政策早于市场预期推出的情况下,对政策出台节奏的判断成为影响市场预期的核心因素.通胀和物价走势仍然是央行进行货币政策决策时最重要的变量,我们认为全年PPI将呈现前高后低走势,高点出现在3-5月;CPI呈现两头低,中间高的走势,高点出现在6-7月,因此二季度有可能是紧缩政策推出的高峰时期,上半年紧缩政策的预期都会存在,而在一季度这种预期最为强烈.
关注影响国内调控政策预期的两大因素.虽然我们认为调控政策预期将在今年上半年一直存在,但是政策推出的力度和时间点具有颇多不确定性,我们建议密切关注影响国内调控政策预期的两大因素,包括国际大宗商品价格阶段性下跌减弱国内通胀压力,以及外部紧缩政策减弱内部紧缩压力.一旦这两方面成为现实,国内紧缩政策的预期将明显减弱,从而带给A股市场正向推动力量.
此外,我们认为国际市场信用,政策风险将增加市场变数.宽松货币政策的后遗症——超出警戒线规模的公共债务引发担忧,给市场带来阴霾情绪,大宗商品,股票等风险资产相继遭到抛售,资金再次涌入美元,国债市场.此外,奥巴马政府针对金融业的提案,也给美国银行业盈利前景带来一丝隐忧.信用及政策风险等负面因素将令市场风险偏好下降,加之此前积累的过多获利资金,预计短期海外市场将继续调整.
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◆ 光大证券:市场重心将震荡下移
从市场热点看,截至28日,19家发布2009年年报的上市公司中,有10家推出了丰厚的年度分配方案.不过需要保持警觉的是,不少有高送转的公司已经在年报发布前强势上涨,公告后出现了见光死.在大盘处于调整阶段,市场系统性风险加大,特别是股价已经上涨数倍的情况下,部分高送转概念股带来的可能不是馅饼而是陷阱.
总体看,去年12月份CPI增速已超预期,而考虑到翘尾效应,天气异常,春节等因素影响,1,2月的通胀压力仍有可能增加.对可能进一步收紧流动性的措施应保持高度警觉.从技术走势看,目前上证指数年线以每日4个点的速度上移,逐步接近2900点,而去年在2000点-3000点之间留下两个向上的跳空缺口,如果引发市场出现调整的宏观调控紧缩力度及扩容节奏不出现实质性改观,急跌后引发的技术性反弹不改变调整趋势,市场重心将震荡下移,大盘存在回补历史跳空缺口的可能.
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◆ 西部证券:市场维持箱体震荡格局
在经过了近期的连续下跌后,如果没有明显的利好消息刺激,预计未来一段时间市场将维持箱体震荡格局,核心波动区间为沪综指2900-3100点.
从压力方面分析,市场目前面临的主要负面因素在于供求关系失衡,以及流动性紧缩带来的资金面压力.一方面,对紧缩政策的预期造成了明显的负面冲击,从历史数据来看,可以发现股指的运行与信贷增速有一定的正相关关系,因此目前流动性的相对紧缩局面对股指有明显压制;另一方面,新股持续扩容以及大盘股再融资都加大了市场资金面的压力,目前来看,2月1日仍有4只新股申购,2月2日-2月5日有8只创业板个股申购,已经申购完毕但未上市交易的新股还有10只,此外市场也在担忧银行股未来的巨额再融资问题.
而从下档支撑方面考虑,经过了连续下挫后,股指跌幅已经反映了部分负面因素影响,而来自宏观经济面的乐观数据以及上市公司业绩增长预期,则将在很大程度上使得股指的下跌空间较为有限.
一方面,从最新公布的数据看,中国电力企业联合会日前公布2009年全国全社会用电量同比增长5.96%,增速比上年提高0.47个百分点.同时,各种经济数据持续向好.2009年12月的PMI指数为56.6%,比上月上升1.4个百分点,创下2008年4月以来的新高;此外,进出口方面的数据也继续呈现出环比回升的态势,这都显示我国经济回升正在进入一个加速期,经济面的稳定将构成二级市场的明显支撑.
另一方面,从上市公司业绩看,基数较低的缘故使得经济快速复苏带来的上市公司2009年业绩出现较大幅度增长已成定局,而从近期盘面看,股价快速走高的品种也主要来自于业绩面有大幅增长的公司,而具备高送配潜力的公司更是容易获得资金青睐.
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三,行业研究
◆ 高华证券:农业POT看涨钾肥价格
POT的言论支持了我们的观点,即中化化肥与Canpotex签订的2010年进口价可能高于进口自俄罗斯的合同价.作为一家全球重要的钾肥供应商,POT对钾肥价格前景的看法可能比同行更加乐观,但我们认为其言论表明,亚洲当前约为380美元/吨的现货价格面临的折让空间有限.
我们认为这将对中化化肥产生不利的净影响,原因是进口成本的上升将削弱短期内的利润率并给我们和市场的预测带来下行风险,因为我们和市场的预测是基于350美元/吨的进口成本(CFR价格)做出的.另一方面,我们预计进口合同价格的潜在上涨将推高国内钾肥价格,从而会对盐湖钾肥产生有利的净影响.
此外,我们认为盐湖钾肥还能从强于中化化肥的议价能力中受益.我们的预测,评级和目标价格维持不变.
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◆ 中金公司:一号文件连续七年锁定三农问题
今年一号文件的政策与我们1月18日的判断基本一致:1)我国将把城镇化拔高至三农政策的另一核心,以提高农民收入并缩小城乡收入差距;2)鼓励产中环节(种植业和养殖业)规模化,特别是生猪和奶牛养殖业;3)鼓励组建大型种业集团以抵御国外种业公司的大举入侵.基于今年一号文件内容,以下农业板块上市公司将受益:生猪养殖企业,种业公司,敦煌种业和丰乐种业.
理由:
今年是我国政府连续第七年以"一号文件"的方式关注"三农问题".应注意到,促进农民持续增收并实现城乡收入差距缩小,以及保障粮食和畜禽供应安全,是我国当前三农问题的两大核心.
相比以往通过取消农业税,稳步提高农产品价格,增加转移支付(补贴)等促进农民增收的方式不同,今年为了缩小城乡贫富差距,将统筹城乡发展(也即是城镇化,并把加强中小城市和小城镇发展作为重点)拔高至三农政策的另一核心.这就意味着,在继续稳步提高大宗农产品价格以及增加补贴的同时,寄希望于缩减农村人口来缩减城乡收入差距.
同时,也是为了保障粮食和畜禽供应安全,提高粮食和畜禽产出率,以及增强对天灾和疫病的抵抗力,我国政府的扶持政策将适当向种粮大户,农民专业合作社倾斜,并支持建设生猪,奶牛规模养殖场(小区),推进畜禽养殖加工一体化.
其他的看点在于:1)在推进城镇化的同时,我国会严格规范耕地流转.具体包括:加快划定基本农田,实行永久保护,并全面落实承包地块,面积,合同,证书"四到户",且力争用3年时间把农村集体土地所有权证确认到每个具有所有权的农民集体经济组织.2)中央政府将主动承担农民直接补贴的资金来源,也即是继续减少直至取消主产区粮食风险基金地方资金配套.3)资源配置将偏重乡镇.短期措施包括推动建材下乡,加大汽车,摩托车等下乡实施力度,大幅度提高家电下乡产品最高限价,增加农机具补贴,并把牧业,林业和抗旱,节水机械设备纳入补贴范围.4)推动国内种业加快企业并购和产业整合,引导种子企业与科研单位联合,抓紧培育有核心竞争力的大型种子企业.5)在科学评估,依法管理基础上,我国会推进转基因新品种产业化.6)扩大马铃薯补贴范围,启动青稞良种补贴,实施花生良种补贴试点.7)支持符合条件的涉农企业上市.
估值:
农业股平均高达近40倍的当前估值使得板块投资多以趋势为主,并且呈现短炒特征.通常情况下,A股农业板块二,三季度板块整体表现平平,但07年至今已连续三年于四季度至次年一季度之间走出大幅跑赢同期大盘指数的年末行情,年末行情主要由农产品价格上涨与政府惠农政策推动.
风险:
由于农产品价格趋势除受供需影响以外,还会受到成本变化,自然灾害与疫病以及金融投机等因素的影响,因此常会遭遇价格预测风险.
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◆ 申银万国:VE价格春节前将呈现稳定态势
VE价格春节前将呈现稳定态势,预计10年4-5月份需求将重新旺盛.12月VE出口均价环比小幅上涨4.47%,出口量下滑13.79%,但仍处于历史高位.VE粉国内散单报价小幅下滑至170-175元/kg,国外大客户出口价格仍然维持高位.2010年春节前是VE需求淡季,价格将呈稳定态势,随着春节后畜牧和家禽的补栏,2010年4-5月份将再次迎来需求旺季.
VA价格企稳,出口量大幅提升;VC出口量12月创出09年新高,但价格趋势向下.12月VA环比出口量大幅上升32.58%,均价小幅上扬3.53%.目前国内VA粉最新报价稳定在160元/kg,下滑势头终止,2010年VA仍然有较大上涨空间.VC出口量继11月上升24.5%,12月份再次大幅上升45.8%;均价小幅上升5.58%.目前VC四大家产量格局为东北制药2.3万吨,石药3万吨,华北制药2.3万吨,江山制药1.5-1.8万吨产量.国内有多家企业正在进行VC的复产和扩建,国家发改委和工信部VC行业调查显示,全国已建,在建和拟建VC产能合计超过8万吨,预计2010年底全国VC产能将接近18万吨,而全球年需求只有11万吨,未来VC价格下调压力较大.目前VC主要企业2010年VC长单价格在8-10美元/kg区间,相比09年12-13美元/kg有明显下滑.
VB2,VB5量价稳定,价格上涨还需要时间,VD3价格继续维持高位.12月份VB2环比出口量下降6.7%,均价上升16.5%.VB2国内价格近期从140元/kg小幅下降至135元/kg,VB2国内产能过剩,BASF韩国工厂已经全面恢复对中国和其他地区的出口,价格中短期很难上涨.VB5环比出口量上升14.7%,均价小幅下跌2.2%,国内最新报价53元/kg,鑫富药业和山东新发很难短期和解,价格战还将持续.2010年1月VD3价格继续维持350-400元/kg高位,浙江花园和海盛化工的协议推动行业寡头形成默契,10年价格非常可能维持高位.
皂素价格继续上扬,对激素生产企业毛利回升将起到积极作用.12月份皮质激素主要产品地塞米松环比出口量上升30%,均价维持高位.地塞米松今年10月以来价格开始回升,上涨1000元至1.4万/kg,今年以来皂素价格不断上升成为推动地赛米松价格走强的重要因素.皂素价格近期继续上行至43万元/吨,并带动下游双烯价格上涨至70万元/吨以上,涨价将进一步向下游激素原料药传导,这将对天药股份和仙琚制药激素产品毛利率回升起到积极的推动作用.
投资建议:浙江医药,新和成估值很低,价值投资者可以积极配置;星湖科技,天药股份和健康元主要产品价格上涨,通胀预期下值得趋势投资者关注.VE两公司2010年业绩存在30%-40%的增长空间,而明年VA和VD3价格上涨将锦上添花.我们维持浙江医药09-11年预测EPS 2.58,3.35,3.83元,6个月目标价格51.6元;维持新和成预测每股收益3.15,4.64,4.98元,6个月目标价格67元.星湖科技主要产品呈味核苷酸,利巴韦林,苏氨酸价格处于上升通道,09和10年业绩将大幅改善;天药股份主要产品地塞米松价格坚挺,明年皮质激素毛利率稳中有升,管理层更迭将有利于公司完善治理,精耕细作,预计2009年增长30%,而2010年将会有20%-30%的利润增速;健康元7-ACA酶法工艺逐步成熟,成本和环保优势开始体现,2010年产能扩大还将继续降低成本,建议趋势投资者关注.
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◆ 申银万国:看好主营业绩持续增长农行龙头
行业总体预期增长26%,业绩分化明显.根据我们跟踪的24家农业类上市公司业绩预期,2009年农业上市公司实现归属于母公司净利润31.1亿元,同比增长26.9%.但子行业分化明显,种业,饲料业,动物保健和农业综合类增长率均在30%以上.其中,种业增长幅度达到634.4%.而养殖业,林业相关上市公司盈利同比则下降.24家农业类上市公司中,同比增长的有18家(占75%),下降的有6家.
三大因素影响公司业绩波动.影响上市公司业绩大幅波动的因素主要有:①新产品销售和成本下降,2009年敦煌种业,登海种业因合资公司—敦煌先锋,登海先锋--先玉335等品种继续热销;丰原生化则技术改造和工艺改造生产成本降低,主导产品盈利水平回升;②农产品价格大幅波动.2009年鸡苗,海参,糖,棉花等价格均出现大幅波动,相关上市公司业绩也相应波动.例如养殖业,民和股份因鸡苗价格大幅下降,2009年业绩出现亏损;③非经常性损益影响.相当部分农业上市公司业绩增长依赖于非经常性损益.农产品转让山东寿光蔬菜批发市场股权获得一次性净收益2100万元,转让深深宝309万股权产生1760万元收益,但民润连锁债权减值8100万元.绿大地因干旱天气及病虫害影响苗木存活率,2009年计提苗木存货损失,导致业绩同比下降.
预计2010年覆盖农业上市公司业绩总体同比增长37%.我们预计2010年农业类上市公司总体业绩继续保持良好增长态势.预计24家农业类上市公司2010年实现净利润42.25亿元,同比增长35.8%,增长率较2009年提高9个百分点.主要子行业上市公司盈利水平均有所增长.增长主要来自两方面:一是部分公司主营业务呈现良好增长态势,尤其是部分产能继续扩张的行业龙头公司;二是09年基数偏低,如林业上市公司,2010年若能扭亏,业绩增幅会较大,但实际业绩绝对值依然偏低.
看好主营业绩持续增长的行业龙头.我们坚持看好主营业务具有核心竞争力,业绩增长预期的龙头公司.
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◆ 申银万国:煤炭行业重点关注资产注入后业绩释放
2009年12月至2010年1月,我们对主要煤炭重点公司进一步跟踪.现将公司2009年经营效果及2010年增长点进行了详细分析,情况总结如下:
煤炭行业全年利润同比降幅为9%,重点公司整体业绩则基本符合预期:统计数据显示,2009年我国原煤产量达到29.8亿吨,同比实际增长约为2-5%.而全行业收入及利润增幅分别为13%和-9%;吨原煤售价及吨原煤净利润分别为570元和67.5元,同比降幅为0.1%和19.3%.虽然行业利润仍然是负增长,但该降幅仍然大大好于市场之前预期(利润降幅20%-60%),这主要得益于2009年年末两月煤炭供销两旺,价格普涨.而就重点公司而言,多为业内合同煤比例较高的大型企业,现货受益幅度较小,加之受年末成本摊销,计提等因素影响,4季度业绩环比增长十分有限.综合分析近期跟踪的信息,我们调整了重点公司盈利预测.
近期业绩预告及主流公司跟踪结果,逐步降低了市场对2009年业绩超预期的期盼:近日国投新集和神火股份先后发布了业绩快报,其中国投新集销售收入结算大大低于市场预期,导致实际业绩比市场预期低20%以上;而神火股份因电厂亏损及期货贸易损失,也使公司整体经营业绩低于预期近15%.而在其他公司多数符合预期基础上,我们对西山煤电和中国神华的年度业绩预测做了小幅下调:其中西山煤电由1.07下调至0.97,其主要原因在于四季度公司西铭矿抽水检修,使得实际产量低于预计产量近70万吨,加之公司持股16%的山西焦化全年亏损,又使得公司投资收益为负.对于中国神华,我们认为1.61元/股基本符合市场预期,但由于前期申万估计其下水煤比例有望随旺季继续增长的预期并未兑现,因此我们适当调低盈利预测.
年报行情平平,但已注入或并购资产公司1季度业绩释放仍值得期待:我们提示投资者关注冀中能源,兖州煤业,国阳新能及平煤股份四家公司1季度业绩.这四家公司的共同特点是在2009年完成了集团资产注入或海外资产并购,从而使得公司产能在2010年均有显著增长.同时,由于河北,河南及山东地区动力煤合同价格涨幅超预期,更使得相关上市公司1季度业绩值得期待.在表2和表3中我们详细测算了重点公司产量及商品煤综合售价的增涨幅度,请您关注.
山煤国际和西山煤电仍是2010年内生增长及外延收购均可期待的公司,年报业绩低于预期恰好提供买入机会:虽然以上两家公司2009年业绩没有创造太多惊喜,但是2010年新矿投产带来的高增长仍值得期待.其中西山煤电兴县一期(1000万吨增量)投产时点约为3月初,山煤国际300万吨霍尔辛赫矿井投产时点约为6月中旬,以上时点可将成为公司股价上涨的催化剂.同时,作为山西省煤炭整合主体,西山煤电520万吨整合产能将在未来3年陆续释放;而山煤国际集团整合资源规模更是超过2000万吨,集团已经承诺在3年内形成成熟产能并注入上市公司,外延增长同样值得期待.
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◆ 国泰君安维持通信运营行业"中性"评级
12月份收入环比回升,全年增速未达6%:12月完成收入731.4亿元,环比,同比增加3.9%,7.8%,其中移动业务收入回升到458.2亿元,固网业务下滑到99.6亿元,长途和数据业务保持平稳.4季度收入环比下降了1.5%,移动及固网业务收入分别环比下降2.8%,6.5%是主因.
移动业务的话务弹性持续下降并在4季度出现负弹性,移动通话量的增长不足以弥补移动资费的下滑导致收入下降;而固网收入环比下滑主要是小灵通加速流失及年底运营商清理沉默用户影响.2009全年收入增长3.9%,未完成6%的目标.
移动新增用户环比略降,小灵通用户流失依旧:新增移动用户在中国移动新增疲弱的情况下本月净增881.4万户,环比,同比增加-2.4%,19.3%,中移动的新增份额下降到47.6%,中国联通和中国电信保持了稳定态势,新增份额分别达到了17.5%,34.8%.固网本月流失459.7万户,环比增加48.7%,其中小灵通流失287万户,环比增加24.7%,小灵通流失占比下降到62.4%.本月固网流失的增加主要是联通年末清理沉默用户的影响,随着季节性清理的结束,预计小灵通流失占比将重现上升趋势.
行业总通话量增速有所回升:本月总通话量为3878亿分钟,同比增加16.2%,其中本地,长途话务达到3481,397亿分钟,同比增加11.8%,78.9%,由于去年末金融危机造成的长途话务基数低是长途同比大幅增长的主要原因.在本地话务中移动本地话务占比为87.9%,比去年增加4.1个百分点.
维持通信运营行业"中性"评级:工信部给出2010年电信行业收入增长4.5%,综合资费下降9%的目标,但是在行业竞争日趋激烈下行业盈利能力将进一步减速,维持通信运营行业"中性"评级.中国联通在10月份3G正式商用以来新增3G用户成为驱动移动用户增长的主动力,截止到12月份新增移动份额上升到17.5%,在3G终端数量,3G基站市场份额都达到30%的情况下预计2010年新增移动份额将上升到19.7%,在2014年达到30%.目前的股价我们认为基本反映了市场对3G商用来的用户增长预期,维持09~11年EPS为0.183,0.180,0.211元的财务预测不变,给预7.10元目标价,对应09年38倍PE,维持"谨慎增持"评级.
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◆ 国泰君安:持续关注海南旅游岛世博会热点
我们于1月20日率先利用指数差模型发现餐旅板块相对高估风险并预警后,餐旅板块累计下跌10.3%,指数差由15.5%回落至14.8%,但仍处于高风险临界区域附近,从这个意义来说,短期内我们对板块保持相对谨慎.
行业动态:
海南旅游岛获批;国家旅游局发布2009年旅游经济运行报告;央企开展非主营宾馆重组.
行业数据:
09年三大市场"两升一降".09全年入境人数下降-2.73%,但降幅逐月收窄;09年国内旅游收入同比增长15%,2010年稳健增长势头将持续;酒店业呈现好转迹象,上海11月五星级酒店REVPAR环比上升5.6%,出租率持续攀升至67%.
下月投资思路:
1)持续关注海南旅游岛,世博会热点,建议增持中青旅,首旅股份,逢低增配锦江股份.2)关注央企酒店重组题材性概念,我们认为华天酒店,中卫国脉等存在题材性交易机会.
公司动态:
桂林旅游银子岩等景区门票提价;峨眉山09年EPS0.34-0.36元,超出预期;全聚德09年EPS0.585元,符合预期;三特索道09年EPS0.17-0.19元,符合预期.
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◆ 东方证券:中央一号文件掀起建材需求新高潮
据建筑材料流通协会介绍:此次建材下乡的产品准入制主要设三道门槛,首先产品要达到国家标准,其次是绿色门槛,要求环保达标并配发"绿色建材产品标识",第三是产能门槛,入围企业必须具备比较大的产能规模.
对塑钢门窗型材,石膏板,LOW-E中空玻璃等特种建材产品需求刺激明显.
我们认为塑钢型材,石膏板等价格较低的房屋装修产品受益最为明显,这些产品是国家正在重点推广的节能型建材产品,节能环保,且当前的市场容量还比较小,还处于市场开拓过程中,通过建材下乡政策支持,市场需求将得到强劲增长.
对水泥,平板玻璃等普通建材产品需求带动较为有限.
我们认为水泥和平板玻璃由于企业较多,产品同质性较强,对这些产品进行补贴措施的难度较大.同时水泥和平板玻璃产品市场总量较大,用于农村自建房占比仅10%左右,例如水泥主要用于铁路公路基建和城市房地产建设,用于新农村建设的部分也主要用在乡村公路和田地改造上,用于农村自建房建设的用量很小,政策对需求带动不明显.
主要受益公司为北新建材和海螺型材.
我们认为利好于建材下乡政策的上市公司主要有生产挂面石膏板的北新建材和生产PVC型材的海螺型材.生产LOW-E玻璃的南玻,中航三鑫,ST洛玻以及农村市场占比达到70%的江西水泥也将受益.
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◆ 东方证券:2009年散货船交付基本正常
1,2009年散货船交付基本正常,预计2010年交付略有增长.四家民营造船企业2009年散货船交付量均按计划完成,没有推迟订单发生,集装箱船存在明显推迟.在弃单方面,四家均没有已开工的船舶弃单发生,存在未开工船舶的弃单.这些民营船厂通过在支付方式上安排,及允许船东改变船型(集装箱船转为散货船),提供停泊码头等方式与船东共渡难关.这几家民营船厂均没有特别关注CLARKSONS的数据统计,对全行业的2009年预计交付量,2010年预计交付量没有概念.因此2009年按CLARKSONS的统计,交付率为60%,他们没有感受到,认为2009年散货船均为正常交付.四家船厂中一家预计2010年交付量2009年持平,其他三家认为2010年略有增长.主要判断依据,为从本身企业订单来看,2010年交船量要多于2009年.
2,2009订单均来自下半年,且船东主要为中国和东南亚国家.我们走访的四家民营船厂,2009年上半年均没有订单,下半年陆续有一些订单,但订单主要是零散的,而不是批量买入,2008年的订单量是2009年订单量的2-3倍.从下订单的船东结构来看,主要来自中国船东,还有部分东南亚国家.船厂对这一现象的解释,主要为中国国内信贷条件相对宽松,4万亿政策刺激,而欧洲目前信贷条件依然紧张,船东很难融到资.从船价来看,目前的散货船价格已经与高峰时相比,下跌了40%.
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◆ 国都证券:12月份样本路段通行费收入创新高
12月份通行费收入创新高.
2009年,样本路段实现通行费收入88.22亿元,同比增长4.58%.其中,12月份实现通行费收入8.03亿元,同比增长26.61%,增速较上月加快13个百分点,环比增长7.78%,自7月份至12月,样本公司通行费收入同比增速逐月加快,通行费收入好转趋势明显,本月通行费收入为年内新高.从分季度数据来看,2009年1-4季度通行费收入同比增速分别为-0.24%,-2.00%,3.80%,17.76%,同比增速逐季提升,环比来看通行费收入逐季提升,好转趋势明显.
汽车保有量持续快速增长支撑车流快速增长.
自1990年以来,我国民用汽车保有量持续保持较快增长,平均年增长率为12.93%,自05年以来民用汽车保有量增速持续超过17%.2009年国家相继实施了取消养路费,汽车产业调整和振兴规划,减征车辆购置税等一系列政策措施来促进汽车行业的发展.在多项政策的刺激下,09年汽车市场火爆,2009年汽车销售量为1364万辆,同比增长46.15%,其中乘用车销售量销售量为1032万辆,同比增长52.89%,汽车销量增长主要依靠乘用车增长.
公路指数逆势上涨.
进入2010年以来,天相公路行业指数上涨1.05%,大幅跑赢上涨指数(同期上证指数下降8.64%).整体来看,行业涨幅居前的公司或因受益区域规划或由于断头路通车影响,但是传统绩优股表现一般.现代投资由于前期受股指期货概念涨幅较大,此轮调整幅度最大.
维持行业"推荐-A"评级.
汽车保有量的持续快速增长以及货运需求的好转都为车流量增长提供了动力,我们认为车流量将会保持较快增速,2010年大部分路段的通行费收入增速将接近或超过10%.当前公路行业一年滚动市盈率为22倍,排在所有行业的倒数第四位(天相行业分类,一共47个细分行业),并且低于行业历史估值水平,因此维持行业"短期-推荐,长期-B"的投资评级.上市公司方面,我们建议关注车流量快速增长,高分红比例的宁沪高速以及有断头路通车利好的东莞控股.
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◆ 国金证券:生物制药持续的增长性将延续
我们对2010年医药行业的判断:(1)持续的增长性将延续,行业收入利润维持20%以上增长;(2)政策的红包将持续推出,力度不逊于2009年.在这两大因素的保证下,去年末延续至今的医药板块行情还有持续生命力,但投资逻辑需要进行调整:
从估值比较上看,医药板块对沪深300的动态估值溢价率目前是80%,处于历史平均水平(40%-80%)的上限,距离最高点(120%以上)还有差距.这样看来,在良好成长性的支撑下,医药板块存在继续上涨的空间,但空间需要依靠一定的想象.比如:更大的政策红包的刺激,更超预期的业绩表现.
从绝对估值上看,医药板块目前2010年整体动态PE有36倍,一线股估值靠近40倍,二线股靠近30倍,三线股更高.目前的估值参考历史处于合理水平.在这样的背景下选择投资标的,我们认为要以"配置安全收益为主,进攻弹性为辅"作为策略,更多的从安全性角度考虑.
投资观点之一,规避"向下修正"的风险:政策,业绩,送配.
一是对先前行业政策过分乐观的一种修复.市场对去年行业政策的乐观解读今年逐步开始接受检验.目前基本药物目录的缓慢推进,已经些许影响了市场先前50%以上高增长的预期.因此政策如何影响公司,我们需要更谨慎的对待.
二是对一些基本面发生拐点,有重组预期个股的业绩高增长反映已经充分,向上空间渐窄.纵观2009年个股的优秀表现,排名前列的主要是市场关注度不高的公司(甲流概念,重组概念,反转概念),这类公司基本面继续支持股价上涨的效用在递减.
投资观点之二,抓住"向上修正"的机会:注射剂,创新,白马.
一是中药注射剂.经历了2009年的再评价工作,目前新品种的审批也逐步放开,中药注射剂行业2010年可能是增长速度加快的一年.入选基本药物目录,也为质优价廉的中药注射剂提供了恢复的机遇.这个行业值得重点关注.
二是创新机会.我们判断2010年是医药行业创新突破年.新药报批,FDA认证等事件会层层出现.该类机会可能带来相关个股的估值向上一个台阶,可能是历史新高.
三是白马股.医药白马2008年表现优异,2009年表现低迷,本身持续的成长在目前价位显得更有相对吸引力.部分白马股已经出现在近期涨幅榜前列已经说明问题.
根据上述几条思路,我们近期选择股票池的原则是:从追求弹性转为追求粘性,抓住风险较低的机会,目标收益定位于20%-30%的收益.
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◆ 兴业证券:整体价格盘整 看好农药化肥行业
本周涨幅较大的产品:丙烯酸甲酯(长三角),7.3%;环氧乙烷(长三角),3.6%;甲基环硅氧烷DMC(华东),2.5%;改性沥青(华南),3.1%;丙烯腈(长三角),2.9%.
本周跌幅较大的产品:甲醛(长三角),-13.8%;乙二醇(长三角),-6.5%;苯乙烯(长三角),-5.3%;磷矿石(30%,贵州),-8.3%;丁苯橡胶(1502,长三角),-5.4%.
国内磷肥价格上涨.本周长三角二铵价格上涨1.9%,报2650元/吨,创出反弹以来的新高,下游需求趋旺,但是由于原料价格高涨,因此企业利润水平仍然一般,但是价格的进一步上涨有望改善企业盈利;外盘方面,由于美国等市场需求旺盛,而中国磷肥即将执行旺季出口关税,美国海湾二铵价格已涨至450美元/吨一线.
有机硅中间体价格上涨.本周华东地区DMC价格上涨2.5%,报20500元/吨,主要因DMC供给暂时短缺,而下游开工率较高,DMC成交情况较好,预计春节前DMC价格仍有上涨空间.
行业整体判断:本周化工产品价格整体偏弱,主要原因是前期积累了较大涨幅,而临近春节使得下游开工一般,阶段性需求不旺,成交相对清淡,因此部分产品短期价格有所回落;但我们认为短期调整不改长期趋势:目前化工行业整体处于底部复苏阶段,以天然气供应紧张和涨价预期为契机,以下游行业即将进入需求旺季为支撑,预计春节后主要产品产销量和价格会继续同步上升.
短期投资视点:一季度是投资化工股的较好时段,近期股价回落后,为投资者提供了逢低买入的良好机会.在投资标的方面,农药行业向上拐点初现,整体经营向好,新安股份,诺普信,扬农化工等优势公司都将从中受益;国内外磷肥需求回暖,价格上涨有利于湖北宜化,六国化工等公司;天然气供应紧张,煤头氮肥优势企业华鲁恒升值得长期看好;钾肥价格基本见底,随着市场价格的逐步明朗,长期受高价钾肥压抑的需求将有恢复性增长,盐湖钾肥等公司的盈利水平将重新步入上行周期.
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◆ 浙商证券给予农业行业"买入"评级
1月31日,新华社全文播发《中共中央国务院关于加大统筹城乡发展力度进一步夯实农村发展基础的若干意见》,2004年以来连续七年中央一号文件聚焦"三农"问题.
点评:
中央一号文件强力推动资源要素向农村配置
2010年中央一号文件的政策核心由"增产增收"转变为"稳粮保供给,增收惠民生,改革促统筹,强基增后劲".中国农业的后续改革,不仅仅是"农业"或"农村"的问题,而与整个社会经济发展,与我国经济"调结构"的整体思路密切相关.如果把中国农业改革放在中国经济转型的大框架中去看,那么"推动资源要素向农村配臵"就是必须的,甚至是迫切的.
加大良种补贴,引导种业产学研联盟,推动行业整合.
良种补贴政策有利于种子行业的优胜劣汰;引导种子企业与科研单位联合,利于科研成果能够尽快转化为现实生产力;对于行业整合,我们认为投资者对此不应抱太大期望,我们认为国内种子行业集中度不高的局面可能会在长时间维持下去.
转基因种子短期内商品化难度较大
尽管转基因玉米和水稻获得安全证书,但是未来仍有生产许可证,经营许可证,标识,进出口管理和加工审批等诸多环节需要通过才能实现商业化.此外,根据一般杂交种子的审批流程,即便一切顺利,进入区试环节后仍需要4年左右的时间才能获得审定通过,因此短期内转基因玉米和水稻种子实现产业化可能性较小.
建议关注种子行业,首选登海种业.
鉴于政策利好以及不断强化的通胀预期,我们给予农业行业"买入"评级.受益于粮价上涨和良种补贴政策,种子行业业绩复苏势头明显,因此农业板块里我们首推种子行业.种子公司中,我们更加看好具有研发优势,并且主打品种处在高速推广期的上市公司,建议关注登海种业.公司在育种方面具有突出优势,并且先玉335目前处在高速推广期,公司超试玉米系列2009年通过国审后有望成为公司未来业绩增长另一驱动因素,我们预计公司09-11年,EPS分别为0.50元,0.96元和1.34元,目前股价对应09-11年PE为78X,40X和29X,给予"买入"评级.
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◆ 世纪证券:核电营运需求持续 发展空间广阔
核电风景独好.与其他电力企业相比,核电行业无亏损现象,盈利能力较强,2009年11月,核电行业实现累计销售收入234.1亿元,毛利率为47.33%,利润率为41.46%,从历年财务数据来看,核电毛利率保持在46%以上,平均利润率达30%以上.
核电营运需求持续,发展空间广阔.目前国家产业政策已从"适度发展核电"转变为"加快推进核电发展".我们乐观预计到2020年国内核电运行装机容量近8000万千瓦,将是原规划的两倍,现有机组(908万千瓦)的近9倍.按照目前核电机组发电效率,预计2020年,国内核电发电量将超过5600亿千瓦时/年,若以目前核电平均上网电价计算,核电上网收入将近4500亿元/年.
核电价格优势渐显,盈利提升空间犹存.目前作为清洁能源的核电价格已初步具备市场竞争力.秦山二期核电站整体国产化率为55%,上网电价已低于同地区的煤电标杆电价.预计2020年国内核电设备平均国产化率将达75%以上.我们认为随着核电站装机容量及设备国产化率的提升,核电行业盈利能力仍有提升空间.
政策扶持核电发展.主要包括:核电机组发电上网调度顺序仅次于可再生能源机组及垃圾发电机组,优先于燃煤燃油机组;核电机组正式商业投产次月起15个年度内,统一实行增值税先征后退政策,返还比例分三个阶段逐级递减:正式商业投产前5年内,可以返还75%的增值税.
积极布局,蓄势待发.目前拥有核电开发资质三大集团已积极布局各地核电站.我们认为目前采用二代改进型技术的在建核电站造价相对较低,未来中广核集团规模,成本优势将较为明显;目前国内暂无核电营运上市公司上市,上市公司主要通过参股核电站,获得投资收益.
投资策略.我们预计2015年左右国内在建核电站将进入集中投产期,核电运营规模将显著增加,在建核电参股上市公司将进入实质性受益期;就目前来看,位于核电产业链的中游核电设备商将首先受益.
风险提示:1)产业政策扶持力度低于预期;2)核电站投产速度低于预期.
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四,公司研究
◆ 中金公司给予首创置业"推荐"评级
分析师预计公司2009财年收入增长6%至55亿人民币,每股盈利同比增长34%至0.25元人民币.
至2009年11月,首创的签约销售额达106亿人民币,同比剧增238%.公司有望锁定2010年收入的69%.鉴于平均售价的上升,预计2010财年的毛利率将由目前的32%提升至38.8%.分析师认为,未来两年业绩实现强劲增长几成定局.
盈利增长受益于项目股权的增加:公司在北京A-Z town爱这城中的股权由55%增加至100%,推动了净利率的改善.公司可能会增加其在其它项目中的股权.净利率进一步改善值得期待.
除来自新加坡政府投资公司("GIC")的资金支持和首创集团的资源支持外,公司还与奥特莱斯建立合作关系,从而使其低成本扩张能力得到进一步增强.
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◆ 中银国际给予大同煤业"持有"评级
预计公司2009-11年煤炭产量的复合增长率为19%;公司未来可从母公司获得5倍于公司2009年底产能的煤炭资源注入.我们看好公司未来的发展潜力,但对资产注入的时间较为谨慎.基于18.5倍的2010年目标市盈率,我们将目标价定为39.22元,首次评级为持有.
支撑评级的要点:受益于合同煤价上涨.公司合同煤占比70%-80%.我们预计2010年合同煤均价上涨5.8%.
公司内生增长速度较快.随着塔山矿的扩产和内蒙矿的投产,预计公司2013年的产量为3,740万吨,较08年产量增长85%.
母公司可注入煤炭数量庞大.母公司承诺公司为集团内唯一经营煤炭采选业务的经营主体.预计母公司未来可向上市公司注入的煤炭产能达1.29亿吨/年.
评级面临的主要风险:公司在内蒙古的在建矿进度可能低于预期,且盈利能力存在不确定性.
母公司社会负担较重,向公司进行资产注入的时间及数量存在较大不确定性.
由于开采时间较长,本部四矿的开采成本或逐年增高.
估值:公司成长空间较大,且煤质优异,我们给予公司较煤炭行业平均10%的溢价,即18.5倍的2010年目标市盈率.我们将目标价设为39.22元,由于上涨空间有限,首次评级为"持有".
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◆ 国泰君安维持恒生电子"增持"评级
上海聚源成立于2000年,注册资金4000万,是一家专业从事金融数据服务的机构,致力于金融数据的积累和发掘利用.目标客户包括券商,基金,银行,保险,期货等金融机构以及个人投资者,金融数据涉及股票,基金,债券,宏观,行业,金融,期货,港股,机构,海外市场等,并为机构用户提供专业的数据定制,金融工程,数据应用等综合解决方案.是目前金融资讯数据行业最有影响力的服务商之一.截至2009年10月底,上海聚源净资产为1972万元,前10个月净利润-12万元.根据上海聚源的初步测算,09年可实现营收1427万元,净利润40万元.在本次收购完成后,聚源的核心技术与业务骨干将继续留任.
此次收购,将有助于恒生产品线的延伸与丰富,全方位服务于客户.恒生目前是国内覆盖客户范围最广的金融IT服务商.客户涉及券商,银行,基金,保险,期货,信托,其他机构投资者,个人投资者.其目前产品核心主要涉及"交易与流程",包括证券交易系统和基金投资管理系统等,但尚缺乏内容方面的产品.此次收购,将有助于公司为客户提供全面,及时,准确的金融资讯,帮助客户进行交易决策,满足客户多层次业务需求,同时实现了公司自身的业务互补.
我们判断此次收购不会对恒生短期业绩产生影响,其业务整合效果将逐步得到体现.公司于日前预告了09年净利润同比增长50%以上,超出我们年初的预期.我们预计公司09-11年EPS分别为0.47元,0.61元,0.80元.基于中国资本市场的金融创新及其对恒生业务的正面带动,以及公司资产构成中拥有一定规模的对外金融投资,不排除其10年业绩超过预期的可能.
维持对公司"增持"的评级,目标价上调至25.00.
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◆ 长江证券给予欧亚集团"推荐"评级
2009年公司超市网点拓展迅速,目前,幸福店,长新店,春城购物中心已试营业.除幸福店为租赁物业外,其余6家均为自有物业,取得成本较低,体现了欧亚一贯低成本扩张的战略.
根据我们调研的情况,欧亚超市毛利率较低(主要因为规模较小),同时费用率也较低(人员数量控制较好,且物业成本较低),此外,依靠欧亚的品牌,能够直面家乐福,沃尔玛的竞争.我们认为,欧亚集团的超市业务目前仍处于快速阶段,回报期尚未到来,伴随着门店不断扩张带来销售规模的扩大从而获得更强的议价能力,超市业务的收入和利润都拥有很大的提升空间,未来2年值得看好.
我们预计欧亚集团2009/2010/2011每股收益为0.7元,0.81元和1.04元.长期推荐评级.
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◆ 东方证券维持青岛啤酒"增持"评级
09年雪花啤酒的频繁收购和大幅扩产使其市场份额突破20%;除了市场份额的上升,高端产品的推出和成本规模效应亦使其前三季度净利润得以突破11亿元,同比增长78%.雪花的量,利齐升对青啤形成了较大压力;而青啤与英博,燕京的销量份额相差不大;在前有堵截,后有追兵的情势下,我们判断销量份额指标将提上公司的考核议程.
09年主品牌销量突破290万吨,增速高达22%,占比接近50%.由于主品牌的基数已逐步放大,预计今年的增速将放缓至10%-15%.尽管目前青啤主品牌销量不到雪花的一半,但其针对中高端消费群体的定位意味着对发酵工艺和口感有更高的要求,无法采用雪花的快速品牌整合战略.
09年前三季度吨酒成本下降约26元,2010年啤麦采购锁定半年,采购价位于240-250美元,我们预计今年上半年成本仍有释放空间.
经过前期3-5年的市场运作,青啤旗下子公司的亏损比例已从50%降至20%,由于母公司和子公司所得税率的统一,两者的净利润回报率逐步趋同.我们认为子公司扭亏的原因有二,一是龙头公司的品牌效应正不断深化,二是外资企业08-09年受金融危机打击大,放缓了对国内市场的投入.
由于子公司亏损比例下降,预计09年四季度对子公司计提的减值准备绝对值将大幅缩减,有效所得税率亦得以保持正常水平.我们预测09-11年公司的每股收益为0.97,1.26和1.47元;维持"增持"的投资评级.
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◆ 东方证券维持七匹狼"增持"评级
09年对公司来说是终端消化库存公司内部休整提升的一年,公司在品牌形象的提升,品牌传播手段的丰富和完善等方面有了更大的进步,在加盟渠道扩张相对缓慢的情况下,公司09年加快了直营渠道的扩张(年内新开店在100家左右),直营店比重的提高和原辅料价格的相对低位是公司盈利增长的主要因素.
根据调研获得的信息,我们判断2010年对公司而言仍是整固提升的一年,进行大规模外延式扩张的可能性不大,而品牌形象的继续提升和产品系列的丰富,渠道结构的优化和ERP系统的建设将是公司经营的重点内容之一.
公司经营作风一贯稳健,同时也是国内较早从生产向品牌和渠道建设转型的服装企业,我们认为经过2--3年在内部管理和供应链效率等方面的改革提升,公司有望突破发展的瓶颈,在行业整合后获得更多的市场份额.
公司2010年起的业绩增长主要来自于直营收入的持续增长和加盟收入的逐步恢复,我们预计公司2009--2011年的每股收益分别为0.68元,0.88元和1.15元,维持"增持"评级.
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◆ 东方证券维持美邦服饰 "增持"评级
公司发布09年业绩修正公告,原先公司在三季报时预计09年全年盈利同比增长-30%--0之间,此次修正公告预计09年全年业绩增长在0--10%之间.此次公告与东方证券09年12月底对公司跟踪调研后的判断完全一致,而业绩修正的原因东方证券认为主要还是09年第四季度冬装销售的旺盛和期间费用的有效控制.
我们对公司还是维持此前跟踪调研报告中的看法,认为由于逆市扩张带来的费在增长和短期效益的不匹配,使得09年成为公司经营的阶段性低点.而随着国内消费的日益复苏和终端去库存的完成,公司在行业低迷时期获得的大量核心商圈优质店铺和新品牌打下的良好基础,将很快转换成公司的销售收入增长,公司相对于同行将体现出更好的成长弹性.公司品牌定位于大众休闲时尚服饰,具备较好的国际化特征,我们认为公司是国内少数真正按照品牌服饰企业经营理念运营的企业,也是最有希望在行业竞争中最终胜出的民族品牌企业之一.
我们预计公司2009--2011年的每股收益分别为0.61元,0.85元和1.12元,维持"增持"评级.公司股价的催化剂在于后续股权激励的可能推出以及2011年控股股东股权解禁后的可能抛售.
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◆ 东方证券维持上海汽车"买入"投资评级
鉴于公司旗下整车企业新车和次新车产品具备市场竞争力,汽车金融业务开始显著促进整车产品的销售,预计公司旗下整车企业在2010年依然能取得良好的市场表现.分析师上调对公司的盈利预测,上调后的盈利预测为2009年,2010年每股净收益为1.03元,1.65元,对应2009年,2010年PE水平为20.18倍,12.55倍,继续维持对公司"买入"的投资评级.
2009年乘用车市场的高度繁荣,并没有透支2010年的需求.展望2010年,宏观经济形势继续向好,城镇居民可支配收入不断增长,在乘用车保有量不断增加的情况下,有车群体形成的心理压力令乘用车产品符号商品的属性不断得到加强;同时,三,四线城市潜在消费者第一辆车的消费成为乘用车产品销量增长的主要驱动力,一,二线城市的消费者的换车需求成为乘用车行业利润增长的主要来源.随着消费者年龄结构和消费观念的变化,汽车消费信贷开始成为乘用车销量增长的重要驱动力.
汽车金融业务将成为推动公司盈利增长的另一强大引擎.公司旗下的企业上汽财务公司和上汽通用金融公司,开展汽车金融服务,在资金实力,销售渠道和运营经验方面拥有领先优势.这两家企业开展的汽车金融业务,不仅直接为公司贡献盈利,而且将有利促进公司旗下整车企业的产品销售,并有利缓解公司旗下整车企业产品的降价压力,从而间接成为公司盈利增长的重要驱动力.
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◆ 海通证券给予安阳钢铁"增持"评级
我们对行业2010年的基本判断是,2010年钢铁行业基本面要好于2009年,建材仍会好于板材,主要是2009年虽然固定资产投资金额较高,但实际对建材的需求强度大大降低,我们认为这有虚报成本,主要为了"保八",但这并不是完全无中生有的虚报,而很可能是将本来该在2010年实际完成的投资提前报在了2009年,也就是说实物投资应该发生在2010年.此外,我们认为政府对保障房的假设可能会使得房地产总投资处于较高增长速度,虽然舆论认为政府喊口号的成分多些,但我们认为如今的社会气氛和民生气氛和往日不同,保障房建设这次也与往日不同.
在上述分析的基础上,我们简单进行了预测.根据我们的预测,在公司独立经营的情况下,公司2009-2011年EPS分别为-0.05元,0.24元和0.40元.我们认为公司估值已经较为便宜,在所有钢铁类上市公司中,公司PB1.13,行业平均PB是2.16,是整个行业最低的.
此外公司正在新增项目投资,未来两年可以达到千万吨的产能,综合而言是比较便宜的公司,考虑到未来整合预期,给予"增持"投资评级.
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◆ 国元证券给予恒生电子"推荐"评级
公司董事会决议以现金5903.2万元收购上海聚源99.975%的股权.上海聚源目前净资产为1972万元人民币,09年约可实现营业收入1427万元,净利润40万元.此次收购不会对恒生电子的短期业绩产生重大影响,从中长期看,通过本次收购,恒生能够进一步拓展自己的业务,满足客户的多层次需求.
恒生电子主要为券商,银行,基金,保险等提供金融IT软件与网络服务,目前的产品主要涉及"交易与流程"这个环节,如证券交易系统和基金投资管理系统等,解决了客户利用IT架构实现"怎么买"(Howtobuy)的问题.通过本次收购上海聚源可以为客户提供全面,及时,准确的金融资讯,帮助客户进行交易决策,解决其"买什么"(Whattobuy)的问题,公司业务范围将进一步扩展.
我们预计公司09,10年EPS分别为0.46元,0.58元,未来股指期货,融资融券等金融创新业务的推出将不断为公司带来新的业务需求,给予公司"推荐"的评级.
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◆ 国元证券维持鞍钢股份"谨慎推荐"评级
鞍钢股份公告在福建省莆田市出资设立独资公司-鞍钢冷轧钢板(莆田)有限公司.计划总投资人民币 3,798.08 百万元,设计规模为年产冷轧产品100 万吨,产品以家电板为主,兼顾汽车和建筑用板.
为加速公司发展,使公司形成完整的家电及轿车用板系列,优化公司产品结构档次,提高综合竞争力,同时为了依托福建省的地理位置优势,增强公司对东南沿海的辐射能力,公司决定出资设立鞍钢莆田冷轧.项目建设期两年半,投产后第一年达产70%,第二年达到设计生产能力的100%.
鞍钢股份通过三钢闽光的整合进入福建搁浅,投资项目进入福建,意味着主要钢铁巨头在沿海布局完毕,短期影响有限,构成长期利好.公司股价调整到位,继续"谨慎推荐".
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◆ 国元证券给予丰原药业 "谨慎推荐"评级
公司公告年报业绩预增60%-80%,每股收益0.087-0.098元.公司前三季度实现净利润2017万,第四季度实现约200-500万净利润,略低于预期.
公司三个单季度经营性净利润分别为273万,555万,522万,第四季度可能存在集中计提因素影响业绩,但业绩总体趋势向上,公司具有一定的产品优势,包括西尼低平,丙氨瑞林首次进入09年医疗目录,营销体制的改革逐渐带来成效,公司长期增长前景比较明确,我们预计10,11,12年EPS分别为0.20,0.30,0.35元,考虑到公司具有资产整合预期,给予"谨慎推荐"评级.
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◆ 渤海证券维持金种子酒"买入"评级
长期看定向增发项目有利于提升企业竞争力.
短期看,定向增发3500万股将扩大目前总股本13.41%,会在一定程度上稀释公司业绩.从长期看,定向增发项目的完成有利于公司产品结构的提升,产品品质的保障,销售网络的完善以及省内省外市场的搭建.尤其是本次新增的200家营销网点将重点布局安徽省内,部分布局有业务基础的安徽周边市场.我们本来预计公司在2011年可能会达到2万吨销量(主要是省内市场贡献),目前看公司加大终端营销网点的建设可能会使该进程加快半年.
上调09-11年盈利预测分别至0.26元,0.46元和0.6元,维持之前的买入评级,目标价上调至为18-20元.目前市场的下跌提供了较好的"买入"时机.
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◆ 方正证券给予五粮液 "中性"评级
五粮液09年业绩快报显示,公司09年归属于上市公司股东的净利润为32.49亿元,同比增长79.45%,基本每股收益0.856元,净资产收益率达22.62%.
报告期内,公司产品结构不断优化,酒类产品价量齐升.公司治理结构不断完善,2009年7月设立酒类销售公司增加了公司销售收入和利润.2009年4月收购了五粮液集团下辖的与酒类相关资产的公司,提升了股份公司主业产品的毛利率.另外,公司采取诸多措施有效应对金融危机影响,市场竞争激烈,原辅材料成本上涨等诸多不利因素,2009年公司销售收入和盈利均有较大幅度的上升.
我们认为公司产品虽然提价,但公司原辅材料成本上涨依然存在,产品再续大幅提价将有可能影响公司产品销量,而且方正证券认为白酒行业现在是群雄并起,即将进入群雄分享盛宴的下半场,白酒行业的竞争进一步激烈,且公司管理有待进一步完善,依据当前估值以及对2010年的预期,我们给予公司"中性"评级.
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◆ 方正证券维持许继电气 "增持"评级
许继电气2009年年度报告显示,公司全年实现营业收入30.39亿元,较去年同比增长16.85%,实现利润总额2.74亿元,同比增长88.03%,归属上市公司股东净利润1.30亿元,同比增长240.77%;基本每股收益0.34元.
许继电气是国内电气设备产业链最全的上市公司之一,共有电网及发电系统设备,配网产品,变压器,用电系统设备,EMS 加工服务,直流输电系统,电气化铁路设备等7大块业务,分别占主营收入比为33.65%,31.59%,11.26%,8.25%,6.42%,5.63%与3.19%,2009年各项业务分别同比增长了4.47%,80.88%,11.65%,27.61%,6.22%,-3.56%与52.15%.
从营收上来看,电网及发电系统设备是其第一大主营业务,营收占比为33.65%,但是较2009年中期大幅下降6个百分点.而第二大业务配网产品经营指标完成的最好,全年实现了81%的增速,超出方正证券之前预期,占比迅速从中期的21%提升到31.59%,另一大业务电气化铁路设备的全年也保持了52.15%的增速,这两块业务毛利率更是高达37%与46%.我们认为受益于国家城乡电网改造和铁路电气化进程推进,配网与电气化铁路业务还将继续高增长,但是增速将有所放缓,预期2010年营收增速分别为40%和45%左右.
另外在09年的国家电网及各项招标中,公司凭借自身雄厚实力,积极采取低价策略,抢有大量的产品订单,市场份额与地位稳固,为今年业绩提供了强有力保证,更能让公司专注于新市场新机会的开发.
市场方面智能电网正在抓紧规划,许继电气在内的各大厂商也都在积极投入,加强产品攻关与提前布局,而许继电气在智能电网建设中主要的受益环节有输送,变电,配电,用电等四大环节,对应的产品有变压器开关换流阀,数字化变电站,柔性交流输电设备,配电自动化设备,智能电表等,是所有厂商中受益环节最多的设备提供商,前景乐观.再加上现在正在进行集团相关资产的注入,将进一步提升公司的整体实力.我们预计公司2010年EPS为0.80元,对应10年动态市盈率为30倍,给予公司"增持"评级.
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◆ 方正证券维持武汉中百"增持"评级
在经历了2009年上半年的调整后,四季度将重新迎来开店高潮.预计四季度公司将新增仓储超市7家,便民超市25家左右.从新增门店在地域的选择上看,目前仓储超市在武汉市区和湖北省内基本保持协同发展,预计2009年新增门店各六家.而在重庆市场仍以调整为主,短期内难有起色,但可控制亏损幅度.
1-10月份累计,仓储超市同店增长超过3.5%,便民超市同店下降2%,均明显好于方正证券年初的预测.剔除10月份的节日因素,两个业态的实际可比增速大致达到3%和-2.2%,预计2009年全年数据将好于这一水平.
配股项目完成后,公司将新增咸宁和浠水两个配送中心,并借此加快在湖北东部地区的布点速度,并有可能拓展至周边的江西九江.而公司配股项目中包含的新增丹江口,襄樊,荆门,恩施等地门店,也将扩大公司在湖北省西部地区的市场份额,我们判断未来将有可能成立区域经营公司并在当地选址建设配送中心.
按照项目设计,预计2009年公司将新增15家仓储超市,60家便民超市.考虑到可比增长的恢复,未来三年公司的销售规模将大幅扩大,盈利水平也将得到显著提升.
我们预计2009年至2011年,公司分别实现净利润2.19亿元,2.77亿元和3.61亿元,EPS分别为0.39元,0.49元和0.64元(未考虑配股后对股本的稀释因素).我们维持对公司的"增持"评级.
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