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    经济信息周刊
    Economic Information Weekly
    2008 年第 5 期(总第 99 期) 2008 年 2 3 日
    财经述评.....................................................................................................1
    国际财经述评.....................................................1
    全球逾 5000 亿美元次债岌危 亏损将超 2650 亿美元 .................................................................1
    美联储降息 50 个基点 市场阴霾不散 ...........................................................................................2
    国际油价屡创新高 美石油三巨头大赚 .........................................................................................3
    欧盟官员称欧元区通胀压力加大令人担忧 ...................................................................................4
    小型 H 股指数期货拟 3 推出 ......................................................................................................5
    国内财经述评.....................................................6
    "寒流"A 股总市值缩水逾 5 万亿 日均蒸发 2338 亿.............................................................6
    两大证券报分析胡锦涛“把握调控节奏力度”讲话 .................................................................10
    前十大基金公司披露首份年度盈利数据 ..................................................................................... 11
    一批新规今起实施 涉及住房行车环保等民生领域 ...................................................................12
    全球金融市场一周概览............................................13
    热点聚焦...................................................................................................16
    聚焦二:微软洽购雅虎............................................20
    专家视角...................................................................................................22
    A 股真正价值仅 2000 点? .........................................22
    _______________________________________________________
    中科院预测科学研究中心暨中科院管理、决策与信息系统重点实验室 主办
    http://www.cefs.ac.cn; http://madis.ac.cn 电话:62565817;传真:62541823
    本期责任编辑:杨扬、程刚、董玉玲、陈佳、唐跃、黄德龙、曹志刚
    经济信息周刊(第 99 期)
    1
    财经述评
    国际财经述评
    全球逾 5000 亿美元次债岌危 亏损将超 2650 亿美元
    全球知名信用评级机构———标准普尔公司 30 日表示,可能调降或正在考
    虑下调多达 5340 亿美元次贷相关的债券评级。其中,已经或正在考虑下调等级
    的抵押贷款支持证券(MBS)总额达 2701 亿美元,花旗、美林、雷曼兄弟等
    著名投行的相关业务也在其中。另外,已经或正在考虑下调等级的债务抵押债券
    (CDO)总额达 2639 亿美元。
    据标普透露,此轮评级调整将涉及从华尔街投行到地区银行、地区信贷联盟
    等一系列金融机构。标普表示,随着美国区域银行、地区信贷联盟及海外金融机
    构对其资产进行减记,次贷相关类证券亏损可能将超过 2650 亿美元。
    标普还表示,像花旗、美林之类的大型银行和证券公司所报的亏损在迄今报
    告过的近 900 亿美元资产减记亏损中占据了很大比例,下一个亏损报告轮回将主
    要集中于欧洲、亚洲及美国的小型金融机构。因会计准则允许小型银行在时机成
    熟之前可不对资产进行减记,标普表示将对那些低资本小型银行评级进行调整。
    标普称,2006 年及 2007 年早期标普评级过的次级债券有一半已经或正在考
    虑下调评级,此次评级调整可能要上调一些大型欧系银行的亏损预估,而美国方
    面估计地区性银行、信贷机构和联邦房屋贷款银行也要曝出亏损。在标普决定下
    调等级之前,瑞士信贷便预期美国最大的两家借贷机构房利美和房地美将各自进
    行资产减记 160 亿美元。
    标普表示,此轮评级调整到底将产生多大影响还无法预计,但有一点可以肯
    定:此轮调整将会掀起一阵进一步降低有价证券价格的冲击波,交易活动、收益
    及银行流动性均将受到影响。美国当地媒体认为,如此大规模的降级将对全球金
    融业造成威胁。纽约银行分析师戴维斯称,目前市场上广泛缺乏信心,标普此次
    评级调整将使得市场信心进一步受到冲击。
    (信息来源:证券时报,2008 年 2 1 日)
    经济信息周刊(第 99 期)
    2
    美联储降息 50 个基点 市场阴霾不散
    即使再度降息 50 个基点,全球金融市场的恐慌依然挥之不去。1 30 日,
    美国东部时间 14 点 15 分,为期两天的美联储货币政策会议(FOMC)终于落下
    帷幕。这次会议上,美联储决定再度降息 50 个基点,将联邦基金利率从 3.50%
    降至 3.00%。而就在九天前,美联储刚刚将联邦基金利率降低 75 个基点。
    受此消息提振,此前一直观望中的美国主要股指一跃而起,短时间内出现大
    幅上扬。在美联储宣布消息后半小时中,道琼斯工业平均指数上涨超过 100 点。
    外汇市场同样出现大幅震荡,美元指数强力挫低,成交量大增,而此前的交易则
    较为清淡。
    不过,此后市场风云突变。道琼斯指数、纳斯达克和标普 500 指数相继冲高
    之后,在收市前半小时之内纷纷表演了跳水式下跌。其中道指从接近 12700 点的
    高位下跌到收市的 12442 点,最后以跌 37 点报收,比当天开市时反而下跌 0.3
    %。纳斯达克、标普 500 跌幅分别为 0.38%和 0.48%。显见,市场信心一时已难
    以恢复,许许多多投资者把降息后的上涨当作了一次“出逃”的机会。
    在联储宣布降息之前,受瑞士银行集团(UBS AG,下称瑞银)大幅亏损影
    响,市场避险气氛已相当高涨。就在周三当天,瑞银再度宣布计提 140 亿美元资
    产减值,而其四季度亏损额更是达创纪录的 114 亿美元。法国巴黎银行(BNP
    Paribas SA)发布的业绩也低于分析师先前预期。
    这些利空消息均给金融市场带来沉重的压力,欧洲股市受挫下跌。其中,英
    国 FTSE 100 指数周三收低 0.8%,报收于 5837.30 点;法国 CAC 40 指数下跌 1.4
    %,报收于 4873.57 点;德国 DAX 30 指数也同时下挫 0.3%,报收于 6875.35 点。
    在议息会议结果公布前,美国部分重要数据陆续公布,但议息会议当前,这
    些数据并未引起市场强烈反应。其中,美国商务部(Commerce Department)公布了
    四季度国内生产总值(GDP)数据,经季节因素调整后,去年四季度 GDP 折年率增
    长 0.6%,低于此前经济学家们预计的 1.2%。四季度个人核心消费和住宅投资双
    双疲软,出口对 GDP 的贡献也较三季度大大降低。
    而同时公布的 ADP 就业数据则略显好转。1 美国私营部门就业人数增加
    13 万人,而如果加上 2.5 万政府新增就业人员,非农就业人数可能增加 15.5 万
    人。ADP 数据多被用作每周五公布的非农就业数据的预测,按最近的数据来看,
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    就业在经历前期的巨幅下挫并引起市场恐慌后,已经出现好转迹象,至少在最近
    数期公布的数据中,就业数据已经步入恢复的通道。
    就业情况虽然可以略微打消市场的不安,不过相比较整体经济尤其是消费的
    停滞,市场信心的恢复仍然有限。加之金融市场的巨幅震荡,随时有可能向实体
    经济进一步扩散。这一切不安因素均可能助长市场对美联储降息的预期。
    此前,在彭博资讯调查的 89 名经济学家中,有 15 名认为美联储会保持利率
    水平不变,1 人预测会降息 75 个基点,21 人预测降息 25 个基点,而大多数的经
    济学家均认为美联储会降息 50 个基点。这一预测基本上是建立在此前的市场动
    荡和经济指标的陆续走弱之上的,随着大型投行和金融机构的财报陆续公布,市
    场情绪有可能更加恶化,而市场信心的重建可能惟有通过大幅度的降息来实现,
    即使这种手段效率并不是很高。
    有联储观察人士抱怨称,伯南克及其所代表的美联储宁愿选择向外界传递信
    息而不是通过降息的实际动作来应对金融市场的巨幅震荡。尤其在去年年末时,
    美联储仍在纠缠于“通胀风险”,而当时的市场情况已经相当糟糕了。
    议息会议公布的一份公开声明中,美联储称,金融市场依然承压,家庭和部
    分商业信贷继续收紧,而且近期的一些指标也暗示房屋市场的收缩和劳动力市场
    的走软。
    正因为此,参加此次议息会议的委员中,除联储委员理查德.费舍尔(Richard
    W. Fisher)认为应维持利率水平不变外,其余所有的委员均对降息 50 个基点投
    了赞成票。
    在谈及通胀问题时,美联储表示,可预期“温和”通胀增长,但仍不能放松
    警惕。不过美联储也表示,此次降息后,经济下行风险仍存,而美联储会密切注
    视经济发展情况并及时抑制存在的风险。
    (信息来源:财经网络版,2008 年 1 31 日)
    国际油价屡创新高 美石油三巨头大赚
    根据各公司陆续公布的年度财报,随着国际油价持续飙升、屡创新高,埃克
    森美孚、雪佛龙和康菲这三大美国石油巨头再度大赚,2007 年第四季度及全年
    盈利和营业收入创出多项纪录。
    经济信息周刊(第 99 期)
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    去年,国际油价持续攀升,特别是在第四季度,大部分时间都在每桶 90 美
    元的高位徘徊,比前年同期上涨了 50%以上,从而再次充实了石油巨头们的“腰
    包”。
    根据埃克森美孚 2 1 日发布的财报,该公司去年的营业收入令人咋舌,达
    到创纪录的 4045 亿美元,涨幅 7%;其中第四季度收入 1166 亿美元,同比大涨
    近 30%。去年全年该公司盈利达 406 亿美元,刷新了美国公司史上年盈利的最高
    纪录。其中第四季度盈利也创出美国公司史上季度盈利的最高水平,达 117 亿美
    元。
    去年,美国第二大石油公司——雪佛龙的盈利也达到创纪录的 186.9 亿美元,
    涨幅达 9%;其中第四季度盈利大涨 29%,至 48.8 亿美元;全年营业收入的涨幅
    也达到 29%,至 614.1 亿美元。
    此前,美国第三大石油企业——康菲石油公司的财报则显示,受益于油价高
    企,第四季度公司盈利实现了 37%的增长。
    在金融市场动荡、美国经济增长放缓的背景下,石油巨头们的大赚引起了政
    治界的关注。美国民主党总统竞选人奥巴马在洛杉矶表示,埃克森美孚的大赚显
    示出美国经济发展“失衡”。就在该公司刷新最高盈利纪录的同时,美国家庭却
    在为如何加满油箱而辗转反侧。
    (信息来源: 新华网,2008 年 02 02 日)
    欧盟官员称欧元区通胀压力加大令人担忧
    欧盟委员会负责经济和货币事务的委员华金·阿尔穆尼亚 31 日说,欧元区
    日益加剧的通货膨胀压力令人“十分担忧”。
    阿尔穆尼亚当天在一个有关人口政策的研讨会上发表讲话时说,当前欧元区
    通胀压力加大令人“十分担忧”。他指出,德国去年提高增值税后给欧元区增添
    了一定的通胀压力。
    欧盟统计局 31 日公布的初步数据显示,欧元区今年 1 月份的通胀率由前一
    的 3.1%上升至 3.2%,是自 1999 年欧元启动以来的最高水平,这主要是受
    到近期能源和食品价格上涨的影响。
    面对日益加剧的通胀压力,欧洲中央银行却处于两难境地:一方面,为遏制
    经济信息周刊(第 99 期)
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    物价上涨通常要选择加息;另一方面,目前欧元区经济由于受金融市场动荡和美
    国经济减速影响,下行风险显著增加,这又需要通过降息以刺激经济增长。
    在谈到欧洲的人口状况时,阿尔穆尼亚警告说,日益严重的人口老龄化将给
    欧洲带来重大经济和社会挑战。他呼吁各成员国加大力度,削减财政赤字,为应
    对这些挑战做好准备。
    (信息来源:新华网,2008 年 02 01 日)
    小型 H 股指数期货拟 3 推出
    香港交易所日前宣布,计划于今年 3 31 日推出小型恒生中国企业指数(H
    股指数)期货,以扩大中国内地相关衍生产品的范畴。有关计划须待香港证监会
    批准所需的规则修订以及市场准备就绪后方落实推行。
    每张小型H股指数期货合约的价值将为H股指数期货合约价值的五分之一。
    对于有意以较低基本按金(比标准H股指数期货合约为低)的产品追踪H股市场表
    现的投资者而言,小型 H 股指数期货能提供有效的交易及对冲工具,同时亦能
    配合标准 H 股指数期货及期权合约的交易,相辅相成。
    香港交易所集团营运总裁葛卓豪表示,自 H 股指数期货推出以来,相关指
    数水平上升大大提高了一张 H 股指数期货合约的合约价值,令市场对较小合约
    的需求增加。从 H 股指数期货的表现来看,相信小型 H 股指数期货定可吸引投
    资者的兴趣。
    资料显示,H 股指数期货合约的平均每日成交张数由 2003 年(H 股指数期
    货合约推出之年)的 3196 张增至去年的 44271 张。此外,去年 H 股指数期货合
    约的成交张数亦较前年大幅飙升,增幅达 122%。
    市场人士指出,美国劳工部将于本周五公布的月度就业报告是目前市场关注
    焦点。据预测,10 月份美国非农业部门新增就业岗位为 8.5 万个,低于 9 月份的
    11 万个。
    (信息来源:中国证券报,2008 年 1 27 日)
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    国内财经述评
    "寒流"A 股总市值缩水逾 5 万亿 日均蒸发 2338 亿
    在过去的“黑色一”里,沪深 A 股总市值缩水 5.144 万亿元,流通市值缩
    水 1.024 万亿元。据此推算,A 股总市值日均蒸发 2338 亿元,流通市值日均蒸
    发 465 亿元。
    1 月份沪深行情总体表现为先扬后抑大幅下挫。上证指数跌幅达 16.69%,
    列 13 年来第二大跌幅;深成指跌幅达 10.41%,沪深 300 指数跌幅达
    13.45%,中小板指数跌幅为 8.65%。中证系列指数中,180 金融指数跌幅为
    20%,但中证 500 和中证 700 指数的跌幅仅有 5.74%和 6.53%。从上述的指数
    表现也可以看出,中小市值个股相对抗跌,大盘蓝筹股较集中的上证综指“伤情”
    较为严重。
    从个股表现上看,权重股跌幅普遍较大。如中国石油跌幅为 18.38%,中
    国石化跌幅为 27.61%,工商银行跌幅为 19.68%,中国人寿跌幅为 32%,
    中国平安跌幅为 32.32%,中国铝业跌幅为 23.43%。上海航空、东方航空、
    南方航空等航空股跌幅也都接近 30%。相反,一些题材股 1 月份涨幅较大,*ST
    长运、*ST 沧化、威远生化、敦煌种业、ST 科苑、冠农股份、欣龙控股、复旦
    复华、*ST 阿继、新赛股份、龙元建设、金龙汽车、风神股份、界龙实业、红太
    阳等品种涨幅都均超过 30%。
    由于 1 月份沪深股指表现惨淡,市场对后市行情的判断上发生了严重的分
    歧,尤其是上证综指年线失守后,“熊来了”的论调甚嚣尘上。的确,江恩理论
    有个重要的“一预言”,即一的走势将决定全年的走势;一涨全年以上涨
    为主,一跌全年以下跌为主,此外,一将形成全年重要的底部或顶部。在 A
    股迄今十多年历史统计中,“一预言”准确率在七成以上。
    不过,在愁云笼罩中,主流机构的观点普遍是“看空不做空”。很多基金经
    理认为,目前导致市场暴跌的各因素都是短期因素,而中国经济长期基本面并无
    恶化趋势。相反,目前的调整消化了估值过高的风险,正在使市场进入合理投资
    价值区域,对那些优质的股票而言更是机会。
    事实上,即便按照 2006 年业绩计算的静态市盈率,沪市 A 股的平均市盈率
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    也仅 49 倍,较去年底下降了近 20%。如果算上 2007 年上市公司 60%的业绩增
    长,按照 2007 年业绩计算的 A 股平均市盈率已下降到 30 倍左右。
    (信息来源:上海证券报,2008 年 2 1 日)
    五大因素影响 A 股节后行情 春节过后春天将来临?
    春节假期将至,行情依旧萎靡不振,许多投资者就持币还是持股过节已经拿
    捏不定。一方面,目前进行抛股换币,既有“出血”之痛,又有唯恐卖在行情低
    位之虑;另一方面,市场内外的投资氛围正处于惊恐不定状态中,继续持有股票
    看着财富缩水着实经受着心理煎熬。我们认为,目前衡量持股或持币不应只看节
    前的行情表现或市场氛围,应注重假期里会有哪些因素将影响后期行情,更要注
    重假期后的行情会有哪些变化。就目前来看,在 A 股休市期间能对后期行情产
    生影响的因素有:
    一、继两度降息之后,美国总统布什已经呼吁国会通过 1500 亿美元的一揽
    子财政政策刺激方案,此方案包括提高联邦国民抵押贷款公司和联邦住房抵押贷
    款公司对住房贷款担保的上限来推动住房消费需求、采用财政激励计划促进个人
    消费和企业投资等。如果此方案得到通过,无疑对风雨飘摇的全球股市会起到强
    心针式的提振作用。
    二、近期全国性的雪灾使投资者对经济与企业经营产生了忧虑,也加大了投
    资者的恐慌情绪,这是近期行情一跌再跌的原因之一。但雪灾只是一个影响周期
    很短的阶段性事件,况且本次雪灾产生在生产经营最淡的时间里,对经济增长的
    影响是有限的。只不过本次雪灾的范围大,对人们生活与社会活动的影响大,相
    应地对投资者心理的损害也较大。按照江南民间“邋遢冬至清爽年”的说法,过
    完春节假期的气候如果云开雪融,则市场投资的信心有望得到恢复。
    三、去年春节假期里股市的财富效应得到迅速扩散,以至于去年春节假期后
    立即形成了储蓄大搬家的浪潮。在近期股市出现显著性调整后,在投资者数量相
    比去年同期成倍数增长后,今年春节假期里是形成“股市又有低买的机会了”还
    是形成“股市风险大,离场为好”的社会认识,对节后一定时间内的行情趋势以
    及基金的发行或赎回影响面较大。
    四、大面积的雪灾对以农产品为主的商品价格无疑是起到火上浇油作用,一
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    月份的 CPI 因此可能会又见摸高。过完春节假期就将是一月份 CPI 等数据披露的
    日期,虽然一月份非正常的通胀数据只是一个周期因素,但对行情的短期波动可
    能会构成一定影响。
    五、在春节假期里,正常交易的境外股市在持续下跌之后是企稳回升,还是
    再次破位下行,对节后 A 股行情会直接产生高走或低开的短期影响。
    如果用模糊一点的视角来看,目前的行情无疑与当前的气候一样正值“隆
    冬”,这意味着等过了春节假期,春天也就即将来临了。因此,在节假日里放下
    来自于股市的心理包袱,开开心心过好年是所有投资者的最佳选择。
    (信息来源:上海证券报,2008 年 2 1 日)
    雪灾考验中国经济 从紧政策执行力度或许松动
    专家预测,从紧政策执行力度也许会松动
    受中国南方大部分地区以及西北地区东部遭遇历史上罕见的持续大范围低
    温、雨雪和冰冻天气的影响,国内多数地区交通受阻,农副产品等物资供应紧张。
    不少专家表示,等到最后盘点的时候,这场雪灾带来的经济损失恐怕至少是千亿
    人民币的量级,而它间接带给中国经济的影响更是难以估量。
    值得注意的是,就在全国发生大面积雪灾的同时,中国的股市也出现了剧烈
    的震荡。这也许都是正在为我们敲响的警钟:正如我们不应该以透支上市公司的
    业绩为代价换取短暂的高市值狂欢,我们同样不应该以透支环境为代价换取超常
    规的经济增长。
    专家预计
    1 月份 CPI 可能会高达 7%
    春节临近,居民集中采购本身加大了对粮食、食品的需求,客观上会带动物
    价上涨,众多分析师普遍认为 1 月份 CPI(消费者物价指数 Consumer Price Index,
    一般说来当 CPI>3%的增幅时称为 INFLATION,就是通货膨胀;而当 CPI>5%的
    增幅时,称为 SERIOUS INFLATION,就是严重的通货膨胀)会达到 6.5%。然
    而,受天气状况影响,多数地区交通受阻,使农副产品等物资供应更为紧张,在
    这种情况的影响下,1 月份 CPI 可能会高达 7%。
    中信证券陈济军分析认为,除一季度物价水平可能受雪灾影响外,受此次恶
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    劣天气影响,全年物价都将面临较大上涨压力。本次雨雪灾害造成农作物受灾面
    积 4219.8 千公顷,这会在很大程度上影响夏粮收成,使粮食供应更为紧张,全
    年物价仍将呈现上涨态势。
    雪灾考验政府应急机制
    全球气候变暖,极端天气发生的频率正在日益增加。另一方面,随着全球经
    济的一体化,一旦某个重要地区的经济受到极端天气的影响,这种影响可以在很
    短时间内像波纹扩散一样影响到周边地区乃至全球。
    虽然全球经济的总量一直在不断增加,但从整个系统上看,全球经济的神经
    正在变得越来越敏感和脆弱。任何一个局部的、具体的突发事件都可能波及到全
    球经济整体,无论是美国的次债危机、中国股市的震荡、兴业银行的虚假交易丑
    闻还是正在发生的这场冰雪之灾。
    2008 年以暴风雪开幕,这对中国经济或许是最困难的一年。突如其来的雪
    灾首先考验的是各级政府应对自然灾害的应急机制和能力。在如此严重的灾难面
    前,没有出现大规模的恐慌,也没有发生特别严重的伤亡事件,各种抵御和缓解
    灾情的措施迅速出台,这些都有助于国家有效应对灾害性天气,把灾害造成的损
    失降到最低程度。陈济军说,虽然还存在种种不足,但评上一句“合格”大致不
    错。大灾过后,政府要做的事也更多。
    雪灾不会造成经济运行趋势性转变
    德意志银行马骏认为,从宏观层面看,大雪将进一步推高食品价格,进而令
    已经加速升温的通胀进一步恶化。随着通胀压力的上升,尤其还伴随着通胀预期
    的升温,政府可能将进一步收紧宏观经济政策,这将不利于经济增长。从行业角
    度看,短期内受大雪危害最严重的行业显然是旅游及交通运输板块,包括航空公
    司、机场、高速公路、铁路、酒店及旅游业。与此同时,部分行业则将因大雪灾
    受益。煤炭行业将首先受益,因为电力短缺和供暖需求的增加都将令煤炭价格进
    一步上升。
    值得注意的是,就在全国发生大面积雪灾的同时,中国的股市也出现了剧烈
    的震荡。这也许都是正在为我们敲响的警钟:正如我们不应该以透支上市公司的
    业绩为代价换取短暂的高市值狂欢,我们同样不应该以透支环境为代价换取超常
    规的经济增长。
    经济信息周刊(第 99 期)
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    有分析人士认为,近期南方雨雪冰冻灾害将对一季度经济运行和企业盈利增
    长以及通胀走势带来负面影响,但这种影响只是短暂的,不会造成经济运行的趋
    势性转变。
    摩根士丹利大中华区首席经济师王庆表示,在经济增长率仍能保持在 10%
    以上时,中国将继续实施总体从紧的宏观调控政策。如果形势变化,从紧政策的
    执行力度也许会松动,但这应该在下半年才能看到。2008 年的政策特点可以用
    “三个不会”来形容,即不会有大规模的行政性紧缩、不会有人民币汇率的大幅
    度“一次性升值”、不会有连续多次加息。
    (信息来源:市场报,2008 年 2 1 日)
    两大证券报分析胡锦涛“把握调控节奏力度”讲话
    1 31 日,《人民日报》刊发了胡锦涛总书记在中共中央第三次集体学习的
    讲话,胡锦涛强调,“要正确把握世界经济走势及其对我国的影响,充分认识外
    部经济环境的复杂性和多变性,科学把握宏观调控的节奏和力度,尽可能长地
    保持经济平稳较快增长。”
    2 1 日,《中国证券报》《上海证券报》分别发表评论性文章,解读胡锦涛
    总书记的讲话,关注在目前的经济形势下,宏观调控是否存有调节余地等问题。
    《中国证券报》: 科学把握宏调节奏力度 政策信号或将"解冻"市场
    30 日美国的再次降息和经济刺激方案获得通过,以及全球股市出现回稳迹
    象等将有利于 A 股市场外部环境的转好,而国内目前虽然面临通胀压力仍然较
    大、短期股指大幅下挫引发市场恐慌情绪蔓延等因素,但中央强调要科学把握宏
    观调控节奏和力度,给广大投资者带来一个信号,或许宽幅震荡之后的 A 股市
    场有望迎来暖春。
    有分析人士认为,紧缩的货币政策以及严厉的宏观调控是否仍有必要并继续
    实施,在当前来看需要进一步观察,但总体来说,对 A 股市场人气的逐步恢复
    将有所帮助。而从技术上看,昨日中国石油护盘迹象明显(相关文章:《中石油
    异军突起 护盘信号已悄然出现》),尽管收盘沪综指年线告失,但短暂失守并不
    代表有效破位,在消化了恐慌性杀跌的心理压力后,如果政策面预期能够出现一
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    定的明朗,A 股市场恢复生机的可能性很大。
    《中国证券报》还刊发了对社科院金融所金融市场研究室主任曹红辉的专访,
    曹红辉表示,在实施中的宏观调控需要把握好“度”,相机抉择。为了应对今年
    出现的复杂情况,建立应急机制是当务之急。对于始自去年的宏观紧缩政策,目
    前是“宜动不如宜静”。
    目前股市情况已与前期大不相同。前段时间主要是防止资产价格过热,但现
    在全球市场已出现逆转,因此目前应采取紧急措施维护市场信心,稳定市场预期。
    对于前期实行的增加供给等举措,目前应暂缓执行,对于创业板、股指期货等也
    应慎重处理。
    此外,前期为抑制市场过度投机而采取的一些政策需要调整,如可以将印花
    税改成单边征收或者降低税率。印花税改成卖出时收而买入时不收,不仅可以降
    低交易成本,而且还有利于长期投资。同时,还要加强境内外监管协调,形成稳
    定的工作机制。
    《上海证券报》: 货币政策要廓清“正利率规则”真义
    《上海证券报》从利率规则的角度分析央行货币政策的回旋余地。文章称,
    为正确引导预期,央行当务之急应当是通过货币政策执行报告明确廓清“正利率
    规则”内涵,同时在准备金政策操作声明中注入遏制通胀的含义,以便借此为本
    外币政策协调、实体经济与资本市场平稳发展赢得必要的政策回旋余地。
    文章还指出,在当前外部经济环境、国内资本市场和房地产市场走到微妙关
    头时,加息手段有可能造成更多负效应,央行应防止由此陷入难以解脱的“加息
    预期困境”之中。
    (信息来源:新华网,2008 年 2 1 日)
    前十大基金公司披露首份年度盈利数据
    业内排名前十大的基金管理公司,终于开始披露了最新的盈利数据。
    来自康美药业的2007年年报显示,该公司参股的广发基金管理公司,2
    007年净利润突破6亿元,再度刷新了基金管理公司年度盈利的最高纪录(已
    公开数据)。此前的最高纪录为长盛基金2007年度的盈利额——2.76亿
    元。
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    广发基金公司是前十大基金管理公司中第一家公开去年经营情况的公司。根
    据Wind资讯的统计,广发基金年末基金资产规模为1377.23亿元,公
    司在行业内排名第七位。
    相关公告显示,广发基金2007年度盈利达到了6.0179亿元,相比
    去年增长4.59倍。公司营业收入13.8072亿元,相比去年增长280
    %。受此影响,广发基金公司的净利润率由去年的36%大幅增加到43.6%。
    广发基金利润大幅增长的首要原因是,其管理的基金规模在2007年大幅
    增长,带动了基金管理收入的飞速增长。根据统计,2007年内,广发基金的
    管理规模从350亿元增长到1377亿余元,年内净增长1000亿元以上。
    另外,公司各项费用没有随收入同步增长,也是净利润攀升的重要原因。根
    据公告数据,2006年,广发基金各项成本、费用和税收支出达到营业收入的
    67.23%,而今年下降到56.41%,以此计算,费用水平的下降为净利
    润贡献1.5亿元。
    不过以绝对水平看,基金业去年支出仍旧令人惊叹。目前已经公告的两家基
    金管理公司,长盛基金的各项成本税费支出近4亿元,广发基金的各项成本税费
    支出近8亿元。其在高基数上高速增长的态势依然令人担心。而且可以肯定,这
    两家公司的支出水平一定不是业内最高的。
    另外还有业内人士预计,基金业年度盈利数据并不会在广发基金的数字前止
    步。根据相关统计,2007年末资产管理规模突破2000亿元的公司超过4
    家,初步推算,未来应当有基金管理公司管理费收入突破30亿元的数字披露,
    广发6亿元的净利润当不是市场巅峰。
    (信息来源:新华网,2008 年 2 1 日)
    一批新规今起实施 涉及住房行车环保等民生领域
    《交强险费率调整方案》、《住宅专项维修资金管理办法》、《电子废物污染环
    境防治管理办法》等一批与民生有关的新规 2 1 日起实施。
    《交强险费率调整方案》2 1 日起实行。按照新方案,交强险总责任限额
    将由现行的 6 万元提高至 12.2 万元;被保险人在交通事故中无责任的情况下,
    死亡伤残赔偿限额为 1.1 万元,医疗费用赔偿限额为 1000 元,财产损失赔偿限
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    额为 100 元。交强险费率调整方案显示,《交强险基础费率表》42 个车型中的 16
    个将进行费率下调,下调幅度从 5%至 39%不等。
    《住宅专项维修资金管理办法》规定,商品住宅、非住宅的业主按照所拥有
    的建筑面积缴存维修资金,每平方米建筑面积缴存的首期专项维修资金是当地每
    平方米建筑安装工程造价的 5%至 8%。对维修资金管理,《办法》规定,挪用维
    修资金的,没收非法所得,并处以挪用金额 2 倍以下罚款。物业服务企业挪用维
    修资金,情节严重的,吊销资质证书。
    《电子废物污染环境防治管理办法》规定,从事电子废物拆解的除需要依法
    作环境影响评价、建设污染防治设施外,县级以上环保部门还要对从事电子废物
    拆解的单位和个人建立名录并公布。任何个人和未列入名录(包括临时名录)的单
    位(包括个体工商户)从事拆解、利用、处置电子废物的活动都将被禁止。办法明
    确禁止露天焚烧电子废物;禁止以直接填埋的方式处置电子废物。
    由国土资源部制定的《土地登记办法》规定,依法转让土地的,不登记就没
    有法律效力;继承和赠与时,不登记也产生效力,但再转让时必须进行登记。
    (信息来源:检查日报,2008 年 2 1 日)
    全球金融市场一周概览
    WTI 原油现货价格走势图
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    美国标准普尔指数走势
    美元兑人民币走势
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    上证指数走势
    深圳成指走势
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    热点聚焦
    聚焦一:美联储降息 50 个基点 基准利率降至 3%
    周三美东时间下午 2:15,联邦公开市场委员会(FOMC)宣布,将联邦基金利
    率下调 50 个基点,至 3.0%,将贴现率下调 0.5%,至 3.5%。此举符合市场的普
    遍预期。
    此前,华尔街多数经济学家预计联储将降息 0.5%。
    上周二联储紧急降息 0.75%,这是多年来美央行首次在议息会议间采取降息行
    动。
    今天上午公布的两个重要经济数据可能对联储的最新决策产生了影响。
    一月份的 ADP 调查显示,私营企业增加了 13 万就业机会。该数字好于经济学家
    的普遍预期。
    但是,商务部的报告指出,去年第四季度的经济成长率仅为 0.6%,增长速
    度已明显放缓。
    低利率将降低融资的难度,随着时间的推移将推动经济成长。但是,另一方
    面的问题也不能忽视:如果激发出太多的需求,较低的利率可能导致通胀加剧。
    此外,较低的利率还将增大美元的压力。目前美元对世界其他主要货币的汇率已
    跌至数十年来最低点。
    (信息来源:新浪财经 2008 年 1 31 日)
    美联储降息中美利差超过 1%6 年新高
    曾于 2006 年底一度高至 3%的美中利差,仅 1 年多时间便已然“倒挂”1%
    以上。1 30 日,美联储再度宣布降息 50 个基点,从 3.50%降至 3.00%。由此,
    参照中国目前 4.14%的利率水平,中美利差已达到 114 个基点,6 年来首次突破
    1%。
    受此影响,人民币中间价昨天突破 7.19 关口,以 7.1853 连续第 7 个交易日
    创汇改以来新高,单日升值幅度达到 145 个基点。
    热钱“保本收益”10%
    自 2004 年中期美国进入升息周期以后,原本还略低于中国的美国利率水平
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    便扶摇直上,至2006年9美国连续第17次加息过后,美国基准利率已至5.25%,
    而当时中国基准利率仅为 2.25%,中美利差达到了 3%的惊人差距。
    事实上,在 2005 年 6 中国启动汇率改革之后,一定程度的中美利差,对于中
    国货币监管当局而言,是稳定人民币汇率的重要手段。按照这一计划,如果中美
    利差保持在 3%左右,同时人民币按年 3%左右速度升值,进入中国博升值的热
    钱在账面上将无利可图,汇率上的收益统统为利率损失所抵消。
    然而,时至 2007 年,中美利差这一理论上的“利器”却无法继续维系。美
    国在结束了升息周期之后,受次贷危机的影响,美联储在去年 9 开始了大刀阔
    斧的降息周期,三下五除二,美国基准利率已从 5.25%降至 3%,几乎腰斩。
    而在另一方面,人民币在去年却一口气加了 6 次息,从 2.52%提高至目前的
    4.14%。由此,以往阻止海外热钱涌入的最大政策“堤防”———中美利差而今
    不仅不复存在,1%以上的倒挂反而成为吸引热钱进入中国的一个新的理由,而
    这也是自 2002 年以来的最大差距。
    简单为热钱的收益算一笔账。在去年人民币升值近 7%的基础上,市场预期
    今年的升值幅度将达到 9%左右,再加上目前 1%以上的利差,海外热钱进入中
    国即使去存银行的无风险套利也将达到 10%以上,更何况中国今年仍有继续加息
    的可能。
    而考虑到当前国际金融市场巨幅波动,10%的无风险套利对于热钱而言显然
    是无法抵御的诱惑。
    “全年无加息”
    利差倒挂 1%,对于这一汇改以来从未出现的全新挑战,央行已然面临“内
    有通胀,外有热钱”的两难境地,汇率与利率,内忧与“外患”之间的博弈,成
    为当前央行必须直面的困局。
    摩根士丹利大中华区首席经济学家王庆日前向早报记者表示,全球经济衰退
    的风险连同美联储的降息,将让中国严肃思考放松从紧调控政策,该公司由此也
    将今年的加息预测从“上半年两次加息”调整为“全年无加息动作”。
    但央行某官员日前对媒体表示,在通胀和热钱这两个问题上,中国的态度是
    很明确的,那就是反通胀更重要。如果物价形势继续恶化,不排除中国要继续加
    息,但同时也会更加严格地控制资本的流入。该官员称,中美利差变化有可能导
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    致热钱继续流入,对资本流动的监管也会越来越难,“中国进一步加息的空间越
    来越小,以后会更多采用数量型工具来控制流动性。”
    而最为关键的是,通胀压力的确仍在攀升之中,政府对此的忧虑显然大大超
    过了对热钱的忧虑。中银国际昨天发布最新报告称,预计 1 居民消费价格指数
    (CPI)增幅将落在 6.8%-7%,通胀压力不断增加可能会促使政府继续提高短期存
    款利率,但在 3 “两会”召开前基准利率调整的可能性不大。
    渣打银行资深经济学家王志浩也表示,利差是需要关心的,但不是最重要的,
    中国的利率政策还是应该根据本国经济情况而定。“很多人非常在乎中美间利差
    缩小的问题,但中国目前最主要的问题依然是资产价格过高。”如果中国要实现
    贷款增幅放缓,必须提高利率,特别是存款利率,“再次加息 100 个基点也不会
    导致国外资本大量流入。”
    的确,如果考虑到股市、楼市可至数倍的暴利,百分之几的中美利差收益或
    许可以忽略不计。但必须看到的是,正是同样每年仅为百分之几的人民币升值,
    成为吸引海外热钱进入中国的最大理由。
    (信息来源:东方早报,2008 年 2 月 1 日)
    中美利差倒挂挡不住央行加息步伐
    在人民币升值预期的影响下,中美利差倒挂可能成为“热钱”继续涌入中国
    的催化剂。
    银监会副主席有关领导 1 月 19 日在银监会“2008 年第一次经济金融形势通
    报会”上也曾指出,为了防止经济陷入衰退,美联储利率政策目标已从控制通胀
    为主转向维持金融市场稳定和促进经济增长,美国正进入新的降息周期,世界主
    要货币的汇率变动将会加剧。
    市场分析人士认为,美联储大幅度降息将缩小央行加息空间,同时加大人民
    币升值的压力,央行执行货币政策面临巨大挑战。尽管如此,考虑到中国目前的
    实情及美国经济的不确定性,央行从紧的政策方向并不会因此而改变。继续加息
    仍有可能,而人民币升值仍会保持在可控的范围。
    高盛的报告指出,2007 年 12 月份就业状况报告于 1 月 4 日刚刚公布后,美
    联储有充足的理由在两次例会之间降息。在距离下次会议仅有 8 天时间、且缺少
    有关实体经济更多新信息的情况下紧急采取行动,很可能是由于联储已经意识到
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    经济恶化形势的严峻性。报告由此预计,“1 月 30 日降息 50 个基点是最有可能
    出现的情况”。鉴于 FOMC 刚刚表现出来的对于市场动态的敏感,以及目前市场
    已经消化了降息近 50 个基点的影响,25 个基点的降息幅度很可能会让市场感到
    失望,一些激进的分析师认为联储可能再度降息 75 个基点。
    “降息仍未结束,到今年夏天将会降至 2.5%。”花旗银行北京分行副总裁
    沈明高相当肯定地判断。他表示美国经济恶化的趋势在加重,“一季度负增长几
    乎成定局”,此前他还认为大约有 0.6%的增长。
    国家信息中心宏观经济分析处处长张永军博士表示,长期债券低于短期债券
    收益率的倒挂现象是美国经济衰退的一个重要征兆,自 2006 年 8 月至 2007 年 4
    月,这一现象再度出现,因此他估计美国经济衰退的可能性很大。
    经济合作暨发展组织(OECD)秘书长葛利亚上周六在世界经济论坛表示,
    如果发现经济进一步恶化,美联储本周可能再次降息。
    花旗及高盛预测,在今年年中联邦基金利率有可能降至 2.5%。而在美国经
    济衰退时的 2001 年,这一利率曾经一度降至 1%。
    而中金和高盛近日的研究报告均认为,由于通货膨胀的威胁和实际负利率的
    状况,央行“加息”的亮剑仍然随时有可能出鞘。
    经过去年 12 月 21 日加息,一年期存款利率为 4.14%,这与去年 4.8%的 CPI
    相比仍然有 66 个基点的差距。如果与时下专家预测较多的今年 CPI 为 5%的数
    值比较(国家信息中心副主任祝宝良、花旗银行沈明高等都预计 2008 年全年为
    5%),尚差 86 个基点。
    渣打银行高级经济学家王志浩认为,尽管美联储降息,但预计中国 2008 年
    将加息 4 次,共计加息 100 个基点。
    此前,国家信息中心一份研究报告曾建议,央行要从国内经济运行需要出发,
    不能囿于中美利差的限制,有必要选择自主加息来消除负利率,使利率水平不断
    趋近均衡利率。为防止贷款利率过高对实体经济增长产生冲击,可选择不对称加
    息。同时通过坚持资本项下不可自由兑换,加强对短期国际资本的监控,以防止
    热钱涌入。
    鉴于“人民币升值对我国利大于弊”,报告还建议扩大人民币汇率浮动区间,
    增强汇率弹性,引导人民币对一揽子货币实际有效汇率小幅升值,提高人民币国
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    际地位。
    (信息来源:21 世纪经济报道,2008 年 1 月 30 日)
    聚焦二:微软洽购雅虎
    背景
    美国东部时间 2 月 1 日 6:40(北京时间 2 月 1 日 19:40)消息,据国外媒体报
    道,微软今晚宣布,该公司已经向雅虎董事会提交收购报价,计划以每股 31 美
    元收购后者全部已发行普通股,交易总价值约为 446 亿美元。
    微软计划以一半现金、一半股票的方式完成这一交易,雅虎股东可以选择获
    得现金,还是固定数量的微软普通股。微软的收购报价较雅虎 1 月 31 日的收盘
    价 19.18 美元溢价 62%。微软 CEO 史蒂夫·鲍尔默(Steve Ballmer)表示:“我们
    一直都很尊敬雅虎,这一交易可以推动我们为消费者、发行商和广告客户提供更
    令人激动的解决方案,同时也有助于提升我们在网络服务市场的竞争力。我们相
    信,微软和雅虎的结合可以为双方股东提供更高价值,同时为我们的客户和行业
    合作伙伴提供更好的选择和创新。”
    微软首席软件设计师雷·奥谢(Ray Ozzie)表示:“我们的生活、商业、甚至
    整个社会正逐步被互联网所改变,通过打造有吸引力、大规模的服务和基础设施,
    雅虎在这一过程中扮演了先驱的角色。通过整合两个优秀的团队,我们可以为客
    户提供全新体验,而任何一家公司都无法独自实现这一目标。”
    网络广告市场一直飞速发展,预计 2010 年网络广告市场的总产值将达到 800
    亿美元,比 2007 年的 400 亿美元增加一倍。随着网络广告市场的规模不断扩大,
    广告服务行业到了整合的时候。目前,这一市场正在逐步被一家公司(谷歌)所垄
    断。微软和雅虎合并之后,将为客户和合作伙伴提供一个更具竞争力的选择。
    微软和雅虎合并之后,将成为一家更具效率的公司。两家公司可以在四大领
    域产生协同作用:用户规模扩大产生经济效应,以及为广告客户增加价值;合并
    后的工程师团队可以加速创新;通过削减冗余支出可以提升运营效率;增强视频
    和移动等新兴用户体验方面的创新能力。微软认为,上述四个领域每年可产生至
    少 10 亿美元的增效。
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    微软已经制定了一项涉及两家公司员工的整合计划,并打算向雅虎工程师、
    重要领导人和员工提供优厚的薪酬,以尽可能多地留住人才。微软表示,这一交
    易将获得监管部门的批准,预计交易将于 2008 年下半年完成。微软还承诺,将
    与雅虎管理层、董事会、以及股东密切合作,共同评估这项收购议案。
    (信息来源:新浪科技,2008 年 2 月 1 日)
    业界观点
    微软中国——沉默对应总部高价洽购雅虎
    在微软出价 446 亿美元洽购雅虎一事传出约两个小时之后,微软中国仍以沉
    默应对这条令到业界震惊的消息。微软今晚宣布,该公司已经向雅虎董事会提交
    收购报价,计划以每股 31 美元收购后者全部已发行普通股,交易总价值约为 446
    亿美元。当天傍晚,新浪科技多次致电微软中国董事长张亚勤,其手机一开始无
    人接听,随后进入关机状态。截稿前,微软中国公关部相关负责人手机也一直无
    人接听。由于消息发生时间距离中国传统盛大的节日——春节只有几天之隔,有
    诸多公司的员工已开始休年假。据悉,微软中国对应的公关公司一些相关人士已
    在家休假。
    曾任微软中国总裁、现任盛大网络总裁唐骏表示,被微软收购是雅虎最好出
    路。中国雅虎的母公司阿里巴巴集团则称不评论此事。 资深互联网人士谢文认
    为杨致远卖掉雅虎涉及自尊心问题,互联网分析师吕伯望称微软应更早几年收购
    雅虎,易凯资本 CEO 王冉则表示雅虎走到被洽购的地步是被逼无奈。
    (信息来源:新浪科技,2008 年 2 月 1 日)
    阿里巴巴——不评论微软高价洽购雅虎
    针对微软出价 446 亿美元洽购雅虎一事,阿里巴巴集团相关负责人表示,目
    前不对此事发表评论。
    2005 年 8 月 17 日,雅虎向 SEC 提交了收购阿里巴巴股份文件,文件显示,
    雅虎计划用总计 6.4 亿美元现金、雅虎中国业务以及从软银购得的淘宝股份,交
    换阿里巴巴 40%普通股(完全摊薄)。
    数日前,中国雅虎刚宣布了新的架构和战略方向,公司将从 BU(事业部)制
    转变为运营和职能部门设置。在该轮调整中,中国雅虎将取消原新媒体、搜索、
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    通讯三大事业部设置,新成立网站运营部、邮箱运营部、工程技术部和公关市场
    部。
    中国雅虎总裁金建杭近日也抛出了公司新企业文化——光脚文化,称要在
    2008 年展开“光脚创业”。阿里巴巴集团董事局主席马云在近日出席中国雅虎
    年会时表示,中国雅虎将是一支不担心经费的创业团队。
    (信息来源:新浪科技,2008 年 2 月 1 日)
    专家观点
    吕伯望:微软收购雅虎能够与谷歌势均力敌
    就微软出价 446 亿美元洽购雅虎一事,正望咨询总裁、资深互联网专家吕伯
    望在接受新浪科技连线时表示,此次洽购对于微软、雅虎来说都是好事,能够做
    到与谷歌势均力敌。
    微软今天宣布,该公司已经向雅虎董事会提交收购报价,计划以每股 31 美
    元收购后者全部已发行普通股,交易总价值约为 446 亿美元。
    吕伯望指出,虽然微软宣布进入互联网很多年,但面对强大的竞争对手谷歌,
    微软一直处于边缘位置,并未取得有效成果,所以微软只好把第二大互联网公司
    雅虎容纳到自己的版图里。
    吕伯望对收购后的微软、雅虎的未来均表示看好,“至少能够与谷歌势均力
    敌”。但他指出,微软应该更早几年收购雅虎,并通过雅虎进入互联网中心地带,
    抢占网络市场先机。
    (信息来源:新浪科技,2008 年 2 月 1 日)
    专家视角
    A 股真正价值仅 2000 点?
    A 股连续两周暴跌以后,对于 A 股的安全估值业界说法不一、争执不已,
    本期我们选择业界专家、前摩根斯坦利首席经济学家谢国忠关于 A 股估值的观
    点。谢国忠认为 A 股暴跌之后还是处于大泡沫的阶段,事实上以基本面来计算,
    A 股的真正价值只有 2000-2500 点之间,房顶上的跳舞本没有着地,着地是在北
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    京奥运会之后的事了。
    一、全球股灾的触发因素
    从市场的供求关系来看,核心的问题主要还是资金量的问题。目前,短期资
    产的供应量是不变的,但资金却因为美国金融机构资本的损失而大幅萎缩,所以
    最终股价要大跌。
    过去两地市场股价其实已经很高,但受资金追捧,所以大家都不担心。但最
    近由于美国金融机构爆出巨亏,银行资本金损失惨重,不得不缩小盘子。因为放
    大的货币效应,金融机构本身有一块钱,可以向央行借 12 块钱,放大效应可能
    达到 12 倍,现在美国的银行损失规模已经高达 1000 亿美元,意味着可能有将近
    1.2 万亿美元的资金要抽走,不仅如此,美国银行业的损失还在继续。
    而股市上还是下,主要是看投资者是乐观还是悲观,只要资金还在,股市总
    归还是会回来的,但这次这些资金被抽走之后就很难再回来。这跟 1998 年一样,
    1998 年日本的银行大规模紧缩货币,就曾引发港股大跌。最近中国股市暴跌的
    原因,主要是因为溢价过大引起的信心危机。比如中石油上市的时候,H 股是
    16 块,A 股是 30 多块,现在港股都不到 10 块了,内地还 26 块,A 股溢价反而
    比过去更大了。长期以往,投资者最终心里还是要发寒的。
    投资者对公司业绩也有担心,这和宏观经济的走势其实是相关的。目前,美
    国经济在衰退当中,日本的经济也在衰退当中,这必然会影响到公司的业绩,因
    为需求放缓甚至萎缩,对公司的业绩可能带来很大影响。
    二、这一轮的暴跌是否是市场的过度反应?
    港股最近跌得快接近合理价了,但根本也谈不上便宜;A 股则还是在“房顶
    上”的调整,根本没有落地。
    A 股暴跌之后还是处于大泡沫的阶段,事实上以基本面来计算,A 股的真正
    价值只有 2000-2500 点之间,房顶上的跳舞本没有着地,着地是在北京奥运会之
    后的事了。
    港股实际上也不便宜,从市净率(PB)来看也不低,MSCI 中国指数的 PB 最
    高曾达到 6 倍,而正常的水平是 2 倍,所以掉 60%是正常的。现在该指数的 PB
    大概在 2.5-3 倍之间,并不低。
    经济信息周刊(第 99 期)
    24
    三、短期内港股和 A 股的方向在哪里?
    这轮调整,很多投资者特别是个人投资者反应很大,这是正常的。一般从 1
    涨到 10,大家都很开心,再从 10 跌到 7,大家就都痛苦得受不了,实际上,你
    要想想你还在 7 呢,还在高位呢,真正的痛苦还没来。人的心态是有这样一个不
    可回的过程。
    我一直认为,一季度的调整是由外围引起的,二三季度北京奥运会前后可能
    会有一轮反弹,但奥运会过后,投资者心里没有依托了,可能又开始大调整。
    四、全球市场触底反弹的信号会出现在哪里?次贷危机何时才能解决?
    现在美国次贷才进入第二轮危机,就是债券破产、保险公司出问题,目前全
    球大约有 24000 亿美元的债券可能要出问题,接下来将会看到美国失业率大幅上
    升,引发信用卡贷款、车贷问题。等到银行的问题全部暴露,可能才会结束。
    在美国,历史上成功抄底比较有名的一个是巴菲特,一个是耶鲁大学基金,
    如果这两方出手的话,也许基本上标志这轮危机结束了。
    最近全球股市资金肯定是要流出股市。华尔街投行的自营业务规模巨大,而
    自营业务是要有资本的,12 块的投资,至少要有 1 块钱的资本,美国那边损失
    了,市场上的资金肯定是要收走的。
    (信息来源:21 世纪经济报道,2008 年 1 月 28 日)
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