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华鑫证券_外部研究报告集萃
早间个股研究
编辑:华鑫证券研发部 电话:021- 6437 4457 地址:上海市肇嘉浜路 750 号 2011 年 06 月 09 日 星期四 传真:021-6437 4457 邮编:200030
每日早间个股研究报告
一,一汽富维 (600742):业务稳定增长,丰田匹配见底回升(审慎推荐) 中金公司
公司近况: 我们拜访了一汽富维公司并就公司近况与公司管理层进行交流. 评论: 配套一汽大众,受益产品结构提升.公司旗下主要公司富维江森,富维东阳和富维梅克 朗均为一汽大众配套, 对一汽大众的零部件配套合计占公司净利润比重约 58%以上. 2011 年 1～5 月,一汽大众销量增长 14.7%至 38.4 万辆,高于行业平均.随着一汽大众销量增长及 结构提升,公司盈利能力有望稳定较快增长. 紧跟整车企业扩张步伐,实现区域份额提升.伴随大众南方战略的实施,公司将陆续在 成都,广东等地投资建厂,实现就近配套,匹配比例均将高于长春基地,从而提高整体盈利 能力. 富奥东阳和梅克朗仍处于快速发展期. 富奥东阳及富奥梅克朗主要配套一汽大众及奥迪 品牌,将持续受益大众,奥迪新车推出及销量提升,匹配份额仍有较大提升空间.富奥东阳 的保险杠产品随着匹配车型保有量扩大,OES 需求具备较大增长潜力. 丰田提前复产吹响天津英泰集结号.丰田日前宣布其在华各整车厂将在 6 月上旬复产, 比之前宣布的 8 月提前了两个月,好于市场的悲观预期.我们预计天津英泰也将随着整车 厂一起于近期复产,其盈利能力有望在下半年恢复至震前水平,全年来看,丰田并没调整中 国区销售计划,天津英泰盈利同比下降空间有限. 重卡销量放缓带来本部车轮业务压力,但较 08 年仍明显好转. 公司 09 年已将亏损专用车业务剥离,近两年销量大幅增长也带来明显规模效应,我们 预计尽管近期重卡销量下滑带来车轮业务经营压力, 但在不考虑管理费用下整体仍有望实现 正盈利. 汽车电子业务中长期发展潜力较大. 作为公司四大业务模块之一的车身电子业务目前仍 在起步阶段,但与江森的合作有望为产品导入打下基础,该细分市场未来中长期增长潜力较 大. 估值与建议:
华鑫证券研发部
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我们小幅下调公司 2011 年盈利预测至每股 2.8 元,目前股价对应 2011 年 PE 为 9.4 倍,估值出于行业低端.考虑到公司在一汽体系匹配份额稳定提升,车身电子业务成长性以 及外延式整合的空间,我们对公司审慎推荐评级,目前价位可积极介入.
二,格林美(002340):大步阔进,志在千里(增持-A)
安信证券
公司拟非公开发行股票数量不超过 5000 万股, 发行价格不低于 20.75 元/股, 募集资金 总额不超过 103750 万元,投入废旧电路板中稀贵金属,废旧五金电器(铜铝为主) ,废塑 料的循环利用项目 ,电子废弃物回收与循环利用项目 和偿还部分短期银行贷款项目 . 废旧电路板中稀贵金属,废旧五金电器(铜铝为主) ,废塑料的循环利用项目.新增废 弃物处理能力 30 万吨, 其中,年循环处理废旧电路板 2 万吨,废旧五金电器 15 万吨, 废塑料 13 万吨,实现新增产品生产能力 260451.35 吨,其中金 2.55 吨,银 18 吨,铂钯 0.8 吨,锡 315 吨,镍 315 吨,铜 30000 吨,铁 86300 吨,铝 1200 吨,塑料制品 142300 吨. 项目建设周期为 48 个月, 预计达产后项目年新增销售收入约 308000 万元, 净利润 26700 万元. 电子废弃物回收与循环利用项目.新增年处理电子废弃物 5 万吨,循环再造生产 30000 吨塑木型材/塑料粒, 10000 吨铜粉/铜合金制品(铜板)及铝条/铝粒,5000 吨镍,锡,钴 等金属,2500 吨铁及其他资源化产品(玻璃等) .建设周期为 48 个月.预计达产后项目年 新增销售收入约 52,000 万元,净利润 7200 万元. 偿还部分短期银行贷款项目.公司计划以募集资金 2 亿元偿还部分短期银行贷款,取 一年期银行贷款基准利率 6.31%计算, 将降低财务费用 1262 万元/年, 对业绩产生积极作用. 公司废弃物处理规模将大幅增长,项目建成后年新增废弃物处理能力 35 万吨,新增销 售收入 36 亿元,净利润 3.39 亿元,分别是 2010 年的 6.3 倍和 4 倍,未来的成长性突出. 值得一提的是,公司的回收产品拓展到黄金,白银,铂钯等稀贵金属领域,增加了公司的回 收产品的价值. 公司上市后不断布局电子废弃物回收项目,目前已在湖北武汉,荆门,江西丰城三地形 成 6-7 万吨处理产能, 扩张速度惊人,但同时也面临巨大资金压力.本次募资项目将解决 资金掣肘,加快项目建设步伐.我们看好格林美开采中国城市矿山 资源,创建世界先进循 环工厂的先进商业模式.随着电子废弃物项目的扩张达产, 预计公司未来三年净利润复合 增长率为 50%以上. 如果按本次预案增发后股本将由 24263.2 万股增加到 29263.2 万股, 对公司盈利摊薄较 明显(预计 2011-2013 年摊薄后每股收益 0.51 元,0.75 元,1.29 元) ,公司由于本次增发 项目还须股东大会和证监会的审核,暂时不调整盈利预测,预计 2011-2013 年每股收益 0.61 元,0.9 元,1.43 元.考虑到格林美的创新生产模式以及未来高成长性,我们继续维持增 持-A 的投资评级. 风险提示:募投项目未获审核通过以及摊薄每股盈利,回收体系建设低于预期

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