"大小非"解禁对中国股票市场影响的相关因素分析The analysis of ...

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“大小非”解禁对中国股票市场影响的相关因素分析 The analysis of related factors between the circulation of

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liqing

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“大小非”解禁对中国股票市场影响的相关因素分析

金融学专业学生金媛

指导教师林乐芬

摘要：中国的股票市场在股改进行后正处在发展的重要阶段，“大小非”解禁引发的股市大幅

扩容给股票市场造成巨大压力。本文利用我国 2007 年、2008 年 1-4 月股票市场以及相关

宏观运行指标的横截面数据，通过建立回归模型采用多元线性回归的方法讨论“大小非”解禁

以及相关因素对我国股票市场的影响作用。主要结论包括：“大小非”解禁不是股指下跌的主

要原因，大小非减持市值占解禁市值的比重才是股指下跌的真正原因；大非股东减持频率大

于小非股东减持频率，但小非股东减持市值占解禁市值的比重大于大非股东，对股市造成冲

击大于大非股东；减持股东中大非股东一般是法人股、国有股，而小非股东则集中在公司高

管、机构投资者；大非股东对公司控股权越高减持意愿越低，业绩差、估值越高的股票被减

持的可能性越大；风险高、技术含量低的行业被减持的比重大于关系国计民生、国家宏观经

济运行的行业；在高通胀的持续下，利率的调控很难改变股指的走向。

关键词：大小非解禁；减持；股票市场；正相关；负相关

The analysis of related factors between the circulation of

limited shares and the stock market

Student majoring in Finance Yuan Jin

Tutor Lefen Lin

Abstract: China's stock market is at an important stage after the reform in stock division , the

expansion shares caused by the circulation of limited shares pose great pressure in the stock

market. We’ll make full use of related data from 2007 to April in 2008 to establish regression

model with multiple linear regression methods for discussion. Main conclusions include:the real

reason for the stock market crash in 2008 isn’t the circulation of limited share but the proportion