股 票 研 究 行 业 月 报
旅游业
[2008.07.15]
关注中报业绩下滑风险
——旅游业 08 年 7 月月报
陈锡伟
021-38676385 chenxiwei@gtjas.com
细分行业评级 酒店 旅游景点和旅行社
中性 增持
行业信息点评
本报告导读:
公司动态点评
投资要点:
6 月 18 日, 商务部和中国饭店协会发布 《2008 中国经济型饭店调查报 告》 .报告显示,07 年我国经济型酒店扩张依然迅速,前十强企业已 开业店数同比增长 125%.如家,锦江之星,莫泰 07 年底合计占据约 40%的市场份额. 2007 年经济型酒店 Revpar 提高,得益于房价提升与出租率稳定.82% 的出租率水平已经远高于星级饭店,因此我们并不担心经济型酒店的 需求出现问题,只不过在跑马圈地时代一些品牌不计成本的扩张导致 酒店盈利能力下降. 经济型酒店面临租金,人力等成本上升压力.07 年全国平均租金涨幅 为 29%,经济型酒店的特征之一就是高性价比,房价上涨的空间是有 限的,因此成本控制变得尤为重要. 受地震等影响, 1-5 月我国入境游市场增速有所放缓. 1-5 月入境旅游 人数为 5474 万人次,同比增长 3.87%,增速同比下降 2.1 个百分点. 四川旅游业逐渐恢复.尽管地震导致四川 5 月份的旅游总收入下降 65%,其中国内游的下降幅度要小于入境游,但令人欣慰的是,四川旅 游市场恢复情况好于预期,如峨眉山最近连续 2 个周末游客数实现同 比增长 8%,受灾严重的都江堰,青城山也已开始接待游客. 尽管不排除市场对奥运板块在临近奥运时再次炒作的可能性,但目前 相关公司估值普遍较高,要警惕奥运后股价迅速回落的风险.受到地 震,雪灾等自然灾害影响,部分上市公司中报业绩存在下滑风险.尽 管如此,我们认为,我国旅游业最困难的时候已经过去了,目前 30 倍 PE 的估值也属合理区间,长期我们仍然看好中国旅游业的发展前 景. 重点公司动态点评.桂林旅游:上半年业绩下滑 45%;首旅股份:南 山门票分成协议未获三亚市政府批准;丽江旅游:下调定向增发价格 至 14.27 元.
重点公司 黄山旅游 华天酒店 锦江股份 桂林旅游 丽江旅游 中青旅 三特索道 首旅股份 全聚德 世博股份 峨眉山 金陵饭店
评级 增持 增持 增持 增持 增持 谨慎增持 谨慎增持 中性 中性 中性 中性 中性
行业一年走势图
80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% 08-1-9 07-7-16 07-9-10 08-3-12 07-11-12 08-5-12 08-7-8 上证 旅游
数据来源:国泰君安证券研究所.
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行业月报
1. 《2008 中国经济型饭店调查报告》发布
6 月 18 日,商务部商业改革发展司和中国饭店协会联合发布了《2008 中国经济型 饭店调查报告》 . 1.1 扩张依然迅速,前三强占据 40%市场份额. 报告显示,07 年我国经济型酒店前十强企业已开业店数达 1080 家,客房数 13.6 万间,分别同比增长 125%,123%.保守估计,07 年底全社会经济型酒店已开业店 数达到 2000 家,已开业客房数 20 万间左右. 从前十强的扩张速度来看,扩张最快的七天,格林豪泰已开业客房数分别增长 354%,228%,扩张速度较慢的中州快捷,速 8 也有 40%-50%的增速.如家,锦江之 星,莫泰依然占据前 3 席,07 年底市场份额分别为 16%,13%,12%,合计占据约 40%的市场份额. 我们认为,受制于资金供给,租金成本的上升,经济型酒店的投资将更为理性,扩 张速度在 08 年将降低,如家连续两个季度的亏损给投机资本敲了警钟,这些投机 资本将最先退出市场, 市场的关注点将从单纯的规模扩张向效益提升转变, 尤其对 如家,锦江之星等上市公司而言.
图表1:07 年底经济型酒店前十强品牌. 排名 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 品牌 如家 锦江之星 莫泰 七天 汉庭 格林豪泰 中州快捷 速8 万里路 宜必思 已开业饭店数 07 年底 266 181 120 121 96 72 40 65 106 13 增长率 99% 53% 131% 384% 243% 43% 55% 38% 已开业客房数 07 年底 32718 26098 23278 12800 11520 9427 6280 6240 4842 2693 增长率 102% 55% 107% 354% 228% 42% 47% 53% 所有饭店数 07 年底 381 282 213 249 202 62 117 所有客房数 07 年底 46863 39349 22024 29880 26000 9811 11731 覆盖区域 省 29 29 19 24 15 24 13 21 23 10 市 81 83 41 31 26 65 28 35 37 11

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