股 票 研 究 公 司 更 新 报 告
造纸及印刷业/林业纸品业
岳阳纸业(600963)
评级:
上次评级:
增持
增持 ￥10.00 上次预测: ￥10.00 ￥7.91
林木资源即将对公司业绩产生重大影响
———岳阳纸业 2009 年中报点评
王峰
0755-23976228 wangfeng@gtjas.com
目标价格:
当前价格:
徐琳
021-38676644 xulin@gtjas.com
2009.08.19
交易数据
52 周内股价区间(元) 总市值(百万元) 总股本/流通 A 股 (百万股) 流通 B 股/H 股 流通股比例 日均成交量(百万股) 日均成交值(百万元)
本报告导读:
木材资源开始进入轮伐期,木材销售利润的增长是 公司未来几年重要的利润增长点.
投资要点:
上半年共生产机制纸产品 31.22 万吨,销量 31.73 万吨,略有下降; 实现营业收入 14.87 亿元,同比减少 15.72%;利润总额 0.48 亿元, 同比下降了 69.25%;归属于股东的净利润 0.39 万元,同比降幅达 68.12%.每股收益全面摊薄 0.06 元. 综合毛利率下降到 16.3%,期间费用率上升到 15.0%,盈利能力大幅 下滑.原因是产品价格的大幅下降减少了收入,高价原料提高了成 本水平, 另外新增技术开发费 2400 万元归集在管理费用科目集中核 算,同时产销量的下降也增加了各项费用的占比. 分季度看,08 年各季度收入同比增速下滑趋势明显,四季度形势最 为严峻;09 年一季度同比降幅继续加大;二季度同比仍在减少,但 环比出现了 48%的提升. 从经营结果来看, 年四季度业绩-0.08 元, 08 09 年一季度 0.02 元,二季度 0.04 元,复苏迹象显著. 公司林业上半年实现营业收入 5327.85 万元,营业利润 1379.66 万 元,净利润 1375.87 万元,净利润率 25.8%.从公司现有林木树龄 来看,10 年,11 年逐渐进入采伐期,将有可能对明后年业绩产生重 大影响. 下半年行业及公司进一步好转或公司毛利水平的提升已可以确认, 09 年整体盈利水平分布是前低后高.2010 年,2011 年业绩增长除预 期基本面有所好转外,主要来自木材销售与新建的 40 万吨印刷纸项 目.预测公司 09 年,10 年,11 年净利润分别为 1.23 亿元,2.50 亿 元,3.17 亿元,全面摊薄每股收益分别为 0.19 元,0.38 元,0.47 元. 维持增持评级,目标价 10 元.
4.38～10.99 3,704 435/338 0/0 0.78 19.3 147.3
资产负债表摘要(12/08)
股东权益(百万元) 每股净资产 市净率 净负债率
2,933.53 4.50 1.9 90.3%
EPS (元)
Q1 Q2 Q3 Q4 全年
2008
0.06 0.13 0.11 (0.08) 0.21
2009E
0.02 0.04 0.06 0.07 0.19
52周内股价走势图 % 岳阳纸业
125 105 85 65 45 08/08 11/08 02/09
上证综合指数
05/09
08/0
财务摘要(百万元)
营业收入 (+/-)% 经营利润(EBIT) (+/-)% 净利润 (+/-)% 每股净收益(元) 每股股利(元)
2007
2,965 26.8% 264 37.6% 113 42.3% 0.17 0.02

下一页