980917~980923 投资研究周报
发表日期:980917
发表单位 / 经纪部市研组
.盘势分析 道琼报喜,台股再创新高! .期指分析 台股确认盘整结束 多头走势启动 .总体经济 贸易纷争恐将冲击中国出口 .专题报导 Windows 7 触控风潮 .一周个股重点 2368 金像电 3061 璨圆 5701 剑湖山
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.盘势分析
经纪部市研组: 98.09.17
收盘指数:7477点 未来一周操作建议:高出低进 指数区间预测:7200~7700 点
道琼报喜 台股再创新高!
受到美国振兴经济方案发酵影响,使得近期公布的经济数据均表现不错,加上美国 联准会主席柏南克表示,经济衰退可能已经结束,加上市场信心大幅提升影响,道琼指 数持续创下新高.在此同时台股也受其激励,由於外资持续加码,使得台股在回测十日 线后,重拾攻坚动能.周四大盘在美股创新高及外资加码下,呈现类股轮涨态势,以营 建,资产及金融担纲主攻,电子辅攻,指数盘中再创新高 7513 点,终场台股上扬 37 点, 以 7477 点作收,量能为 1467 亿元.
虽然近期陆股走势受到压抑,但是美国受惠八月份推出汽车振兴方案,使得近期公 布的经济数据均有不错表现.其中以美国八月份的零售销售月成长率达到 2.7%最为耀 眼;另外,八月份的产能利用率也扬升 0.6%,达到 69.6%也有不错的表现.在美股续创 新高,受惠者当属电子族群,近期以电子书,WIN7 及业绩成长等题材最受瞩目.在电 子书部份,除了美国市场持续扩大,而且大陆似乎也有意拓展此产品商机,该族群受惠
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者为元太,佳世达,振曜及华硕等.在 WIN7 部份,重点应用仍在触控面板部份,相关 族群为洋华,义隆电,胜华等.当然届时 NB 厂无论是小笔电或是 CULV 等大出货,也 是受惠重点,标的股为宏碁,仁宝,广达,英业达及纬创等.在电子股负面讯息部份, LCD 的库存似乎有增加的情形出现,导致韩厂有调降面板报价的动作,这使得 TFT 族 群股如友达,奇美,群创,凌巨及奈普等遭到外资调节,股价呈现弱势.但在台股创新 高之余,这些弱势族群是否是另一个风险较低的买点,则可观察.国台办记者会刚过, MOU 及 ECFA 题材持续发酵.在 MOU 部份,签不签,何时签的讯息一直在媒体上反覆, 事实上,只要还没签,市场上永远有题材,签下去反而糟糕,可能呈现利多出尽,如去 年的三通一般.故富邦金,国泰金,第一金,华南金,彰银,合库,元大金及中信金等 MOU 股在 MOU 未签之前均可来回操作.ECFA 也是一样,此议题受惠最大者为石化产 业,重点股为台塑四宝,如台塑,南亚,台化及台塑化等,同样采取高出低进之操作方 式.美元近期走势持续破底,也造就台币走升,再加上香港富豪团来台看屋及乡林在士 林官邸推出每坪 300 万元的建案.这使得营建及资产股在鬼月将届之时再次走扬.在营 建部份,可留意者为远雄,乡林,华固,皇翔,冠德及京城等.在资产股部份,重点股 为台肥,厚生,士林三宝及航空城的荣运,远雄港,泰丰及广丰等. 台股目前呈现十日线之上振荡盘坚走势,在外资持续买超及道琼走扬下,台股欲小 不易.未来观察的重点仍是美股与陆股的表现,在道琼未走弱,且大陆国庆将届,跌深 的陆股应有一番表现才是.若陆股能适时站上季线,则台股多头走势也将更为凌厉!
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.期指分析
统一期货: 98.09.17
收盘指数:7477.30 台期指近月:7466 点 摩台指近月:273.80 点
台股确认盘整结束 多头走势启动
加权指数上周突破 6 月以来上升楔行整理的压力,周一回测整理区高点的支撑,周 二出现止跌讯号,周三跳空上涨,应可确定加权指数突破整理,未来加权指数将走一波 多头走势.国际股市大多呈献多头走势,只有日经股市为横盘格局,中国股市为空头市 场的反弹.美国央行总裁说,美国已经脱离衰退的情况,未来公布的经济数据将明显的 显示出来.美国商品物价指数显示,整体物价水准又开始上涨,表示经济好转需求增加, 但若涨幅过快,反而会对刚起飞的经济造成压力,尤其央行会提早升息以对付通货膨胀 的问题.台湾跟大陆将签定的 MOU 与 ECFA,投资人对未来台湾经济产生利多的想像 空间,台湾经济将快速成长,尤其外资买盘最踊跃.技术面:台股虽然突破整理的区间, 但仍需避免万一利空出现的资金控管,多头部位可将停损设定在周一低点以下,若加权 指数跌破周一低点,将又回到盘整格局. 本周金融期再度转强,金融期已接近上周四长上影线的高点,MOU 提供金融期利 多的题材.周三 9 月合约到期,前十大大户近月小幅持有净空单 298 口,前十大法人近 月持有净多单 6982 口,净多单部位属一般水准.三大法人中:自营商持有净多单 934 口.投信持有净多单 1497 口,投信部位较难得持有净多单.外资持有台指期净多单 2795 口,净多单部位大幅减少,不过应为现货大量买超,因而减少期货偏多的部位.选择权 部分:自营商采取卖出买权与买进卖权偏空策略.外资为买买权与买卖权,买买权部位 较多.选择权未平仓量最大履约价,买权为 7800,卖权为 6800.卖权/买权成交量比为 0.95,卖权/买权未平仓量比为 1.98.买权隐含波动率 26.17%,卖权隐含波动率为 29.68%.
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产能过剩问题日益严重
【总经报告】 贸易纷争恐将冲击中国出口
中国出口年增率仍达-23%的衰退,加上贸易争端 持续升温,使得未来外贸前景蒙上阴影. 部分产能过剩的行业产量不减反增,房地产投资 开发也一再增加,在「调结构」上未见显著成效. M2 年增率创历史新高,过多的资金让市场逐渐有 泡沫的疑虑. 中国出口衰退未见显著改善
中国 8 月份出口总额为 1,037 亿美元,虽然连续两个月达 到千亿美元,经季节调整后也小幅增加 3.4%.但若与去年同 期相比仍然下滑 23%,年增率连续十个月呈现负成长.年增 率未见改善,说明尽管中国提出多项出口退税方案,但在拉 动外贸出口成长方面仍然力有未怠,出口增长与否最后还是 决定在海外的需求.而目前欧美地区经济虽然逐渐转佳,但 民众的消费动能尚未明显提升,加上中美双方之间的贸易争 端愈趋严重,巴西,阿根廷等南美国也打算对中国进行反倾 销调查,未来类似的贸易制裁将持续发生,恐不利中国出口 的发展,预期第四季中国出口的复苏仍将缓慢. 图一,美国失业率及非农业就业人口月动变
出口总额(左轴)
1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 Aug-08 Nov-08 Feb-09 May-09 Aug-09
10 25
城镇固定资产投资方面,09 年 1-8 月城镇固定投资年增 率达 33%,较去年同期增加 5.6 个百分点,同时也大於 1-7 月 的增幅 32.9%.中国投资增速维持高速成长,显示中国政府为 刺激经济增长而推出的大规模投资项目正持续进行,也对工 业生产的复苏带来不错效果.8 月份规模以上工业生产较去年 同期增加 12.3%,增幅较 7 月份增加 1.5 个百分点,连续四个 月上扬,显示制造业复苏力道强劲.然而在国务院宣布将加 强抑制产能过剩后,部分行业产能过剩的问题依然存在,水 泥,钢铁的产量不减反增,且年增率增幅持续扩大,例如 8 月份水泥产量仍有 24%的成长,钢材则从 7 月的 19.4%上升至 28.9%,显示在「调结构」这方面未来仍有改善的空间. 图二,工业生产年增率
工业增加值
20
15
5
0 Feb-07 May-07 Aug-07 Nov-07 Feb-08 May-08 Aug-08 Nov-08 Feb-09 May-09 Aug-09
资料来源:中国国家统计局 图三,台湾每月出口金额及年增率
单位:万吨 18,000 水泥 钢材 水泥yoy(%) 钢材yoy(%) 50% 40% 30% 9,000 20% 6,000 3,000 0 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 10% 0%
出口年增率(右轴)
30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 -50
15,000 12,000
资料来源:中国国家统计局
资料来源:中国海关总署
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新增贷款增加 M2 年增率创历史新高
在货币市场部分,中国官方先前提出的「动态微调」让 市场人心惶惶,陆股在 8 月份也因而下跌了 23%.不过中国 8 月份货币政策不仅没有紧缩,反而还有所扩张.8 月份新增贷 款为人民币 4,104 亿元,远大於 7 月份的 3,559 亿元.其中新 增中长期贷款仍达人民币 5,482 亿元,维持上半年平均每月人 民币 5,000 亿元的水准,可见对於基础建设的投资尚未减缓, 也符合中国官方维持适度宽松货币政策的说法.不过,居民 定期存款在 7 月时出现自 2007 年 10 月以来首次下降后,8 月 再减少人民币 913 亿元,显示居民的资金持续涌向股市,而使 得 M1 成长率由 7 月的 26.37%上升至 27.7%.而 8 月的 M2 年 增率已攀升至 28.53%,创下历史新高,说明尽管目前市场资 金十分充沛,但逐渐有泡沫的疑虑. 图四,每月新增贷款金额
单位:百亿人民币
图六,M1 及 M2 年增率
M1 yoy(%) 35 30 25 20 15 10 5 0 Jan-00 M2 yoy(%)
Jan-01
Jan-02
Jan-03
Jan-04
Jan-05
Jan-06
Jan-07
Jan-08
Jan-09
资料来源:中国人民银行
房市景气快速回升 房价连续第六个月上扬
8 月中国房地产景气指数来到 100.08,是自 08 年 10 月之 后首次回到 100 点之上,说明目前中国房市正快速成长.而在 银行快速放贷下,市场资金纷纷涌入房市,造成房屋价格再 次飞涨, 8 月份 70 个大中城市房屋销售价格已较去年同期增
新增贷款
1 8 9 .2 1 6 5 .3 1 0 7 .2 1 5 3 .0
200 150 100 50 0 -50
Oct-08
- 2 5 .5 1 8 .2 7 6 .5
加了 2% 较前月增加了 1 个百分点 月变动率则为增加 0.9%, , ; 连续第六个月上涨.且房地产开发投资从 1-7 月的 11.6%上升 到 1-8 月的 14.7%,8 月单月年增率更是大幅提升至 34.6%,近
5 9 .2 6 6 .5 3 5 .6 4 1 .0
似 07 年下半年至 08 年上半年市场热络的状况.同时 1-8 月房 地产开发企业的资金来源较去年同期成长 34%,明显优於 1-7 月的 28.7%,突显出即使整体放贷金额较上半年大幅缩减,但
Dec-08
Feb-09
Apr-09
Jun-09
Aug-09
房地产仍然是银行业贷款投向的重点.未来在「九金十银」 的房地产旺季下,房价恐将持续上扬,增添政府调控的难度. 图七,70 大中城市房屋价格年增率
房地产开发综合景气指数,左轴 110 105 100 95 90 Jan-07 May-07 Sep-07 Jan-08 May-08 Sep-08 Feb-09 Jun-09 70大中城市房屋价格年增率(%),右轴 12 10 8 6 4 2 0
资料来源:中国人民银行 图五,居民定期存款每月变动额
定期存款月变化 10000 8000 6000 4000 2000 0 -2000 -4000 Feb-07 Jun-07 Oct-07 Feb-08 Jun-08 Oct-08 Feb-09 Jun-09
-2
资料来源:中国人民银行
资料来源:中国国家统计局
中国消费成长动能停滞
8 月份中国社会消费品零售总额达到人民币 1.01 兆元 较 , 7 月份有所增长,但增幅仅有 1.8%.若与去年同期相比,年增
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率虽然达 15.4%,但成长增速较去年同期回落了 7.8 个百分 点.而就地区别来观察,8 月份城市消费品零售额为年成长 15.3%,县及县以下则成长 15.5%,可见在家电下乡的计画下, 农村成长的幅度仍优於城市.不过就近期零售总额的走势来 看,自从今年 5 月起,中国零售总额即在人民币 1 兆元之间 徘徊,年增率也停留在 15%左右的水准,成长动能已见放缓, 显示中国在提升民间消费遇到瓶颈.而近期中国房价快速的 上扬多多少少也抑制了民众消费的意愿,如何取得房市与民 间消费之间的平衡将是未来中国重要的课题. 图八:中国零售销售总额
下周经济指标预告
日期 09/21
国家 美国 台湾
经济指标 领先指标 mom(%) 商业销售 房价指数 mom(%) 外销订单 yoy(%) 工业生产指数 yoy(%) FOMC 利率决策 首次申请失业救济金人数(千) 成屋销售 (百万户) 耐久财订单 mom(%) 新屋销售 (千户) 货币供给 M2 yoy(%)
观察期间 8月 8月 7月 8月 8月 09/23 09/19 8月 8月 8月 8月 8月
预估值 0.7 -8.40 -6.55 0.6 -3.09 0.5 -8.77 -8.77 0.25% -1.0 5.33 0.1 435 -1.7 5.24 4.9 433 8.33 20.64
09/22 美国 台湾 09/23 台湾 美国 美国 09/24
十亿元(RMB) 1200
社会消费品零售总额
年增率
(%)
25
美国 美国
1000
20
美国 0925 台湾 台湾
800
15
货币供给 M1B yoy(%)
600
10
400 Jul-08 Sep-08 Nov-08 Jan-09 Mar-09 May-09 Jul-09
5
资料来源:Bloomberg
中国经济指标一览表
经济指数 实质 GDP(季) M1 狭义货币供给量/年增率 (%) M2 广义货币供给量/年增率 (%) 消费者信心指数 社会消费品零售总额/年增率 (%) 70 中大城市房价价格指数/年增率(%) 居民消费价格指数(CPI)/年增率(%) 工业品出厂价格(PPI)/年增率(%) 制造业采购经理人指数 工业增加值(%) 城镇当月固定资产投资(十亿) 出口年增率(%) 进口年增率(%) 外汇存底(10 亿美元) 2009/01 6.70 18.80 86.8 -0.9 1.0 -3.3 45.3 -17.5 -43.1 1913.5 2009/02 10.87 20.48 86.5S 15.2 -1.2 -1.6 -4.5 49 11 1,027 -25.7 -24.1 1912.1 2009/03 6.1 17.04 25.51 86 14.7 -1.3 -1.2 -6.0 52.4 8.3 1,328.6 -20.9 -25.1 1953.6 2009/04 17.48 25.95 86.5 14.8 -1.1 -1.5 -6.6 53.5 7.3 1,352 -22.6 -23 2008.9 2009/05 18.70 25.70 87.1 15.2 -0.6 -1.4 7.2 53.1 8.9 1,643 -26.4 -25.2 2089.5 2009/06 7.9 24.79 28.46 86.9 15.0 0.2 -1.7 -7.8 53.2 10.7 2,458 -21.4 -13.2 2131.6 26.37 28.42 87.8 15.2 1.0 -1.8 -8.2 53.3 10.8 1,705 -23.0 -14.9 15.3 2.0 -1.2 -7.9 54 12.3 1,783 -23.1 -17.0 27.70 28.53 2009/07 2009/08
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【触控面板产业】 Windows 7 触控风潮
结论
1. 触控面板多运用在智慧型手机及 PDA,其次为掌上型游戏机及手机,而新一 代作业系统- Win 7 即将上市,多点触控则赋予消费者更多直觉趣味的操作方 式,包括照片翻阅,网页浏览,地图查询和影音播放等功能 2. 智慧型手机市场因应行动商务触控需求持续成长 预估触控面板的手机渗透率 , 提升至 09 年 19%,触控面板出货量的年成长率 9%,并且由於 iPhone 都采用 电容式触控面板,使得电容式触控面板使用急速上升,而随著 Win7 推出也带 动 2010 年触控面板产业新的成长动能 3. 台湾触控面板产业链中,光学膜厂卓韦,嘉威,迎辉陆续跨入 ITO film 制造; 在 ITO glass 方面,台湾主要供应商为正太,安可及冠华等;在控制 IC 的部分 以义隆电,原相与禾瑞亚为较具规模的供应商;在面板制造方面,台湾厂商大 多投入此领域,以介面,时纬及洋华为量产规模较大,并且良率较为稳定,胜 华及群创则是以面板制造商的角色切入触控面板制造.而台湾厂商中以洋华, 荧茂,介面,坤巨与益震在电阻式与电容式皆有布局,为主要发展厂商.
触控面板应用日益提升
随著介面科技不断进步,人与机器互动正朝向更精准,更亲人的方向迈进.特
无论在学校,家里,银行,机场, 百货公司等场合,均已陆续采用触 控面板技术.人们对於介面人性化 的要求日益提升,可预期触控面板 将会是未来发展潮流.
别是针对各种不同应用领域和环境,搭配最佳,最适合的触控技术与新材质,让使 用者能轻易,简便,安全地去操作机器,包括在中小面板手机,掌上型游戏机,多 媒体播放器等消费电子产品上,或是大型游戏机台,博奕机,公共资讯服务机 (Kiosk) ,医疗卫生,金融商业(ATM,POS)与车用导航系统等,无论在学校, 家里,银行,机场,百货公司等场合,均已陆续采用触控面板技术.人们对於介面 人性化的要求日益提升,可预期触控面板将会是未来发展潮流.
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图一,触控面板应用领域
资料来源:拓墣研究所,统一证券整理
Window 7 2009/10 即将上市
随著新一代作业系统- Win 7即将推出,作业系统开始支援多点触控的介面,对 新 一 代 作 业 系 统 - Win 7 即 将 上 市,相对於单点触控大多仅能提供以手 指取代滑鼠的功能,Win7多点触控则赋 予消费者更多直觉趣味的操作方式,包 括照片翻阅,网页浏览,地图查询和影 音播放等功能 . 使用者来说,相对於单点触控大多仅能提供以手指取代滑鼠的功能,多点则给使用 者更多直觉式的操作方式,使用方式像是轻击点选及开启档案/档案夹;拖曳移动图 例,视窗,左右拖曳选取文字内容;卷动最常用於浏览网页及电子邮件.可使用单 指或多指卷动,在大部分使用卷轴窗视的程式中运作;用两支手指压缩或拉开来缩 放文件或图片;两指轻敲可将两指中心点位置放大或回复预设大小;将两指放在图 片上旋转图片;在浏览器中左右轻拂来浏览上一页或下一页,亦可用於其他支援前 后浏览的程式;按住不动或按住一指用第二指轻敲类似执行滑鼠右键功能.大部份 操作符合操作使用直觉,容易被多数PC使用者接受. Win7也提供照片翻阅,网页浏览,地图查询和影音播放等触控作操控,像在网 址的输入上,Win 7 提供虚拟萤幕键盘搭配网址,或是像是http,com 等快捷字眼设 计,方便使用者直接点选代替打字或手写辨识;Win7 也在常见的网址与E-mail应用 上,设计圈选网址画面即可便利撷图功能,撷图后便自动产生附有连结网址与撷图 内容的E-mail,方便使用者分享给朋友.此外微软亦对部份程式先做了最佳化的多 点触控设计,特别针对多点触控功能搭配最佳的功能设计,例如两指放大缩小文 件,使用触控的卷动与滑动,以及方便呼叫虚拟键盘操作等效果.
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图二,Win7 在网路使用上的多点触控设计
资料来源:MIC,统一证券整理 图三,Win7 在文书处里上的多点触控设计
资料来源:MIC,统一证券整理
触控面板以电阻式与电容式为主流规格技术
触控面板产品的应用及规格主要有五种技术分别为电阻式 (Resistive) ,电容式 (Capacitive) , 表 面 声 波 (Surface Acoustic Wave) , 红 外 线 (Infrared) 及 电 磁 式 (Electromagnetic),以电阻式和电容式为主流,其中电阻式触控面板主要应用在使用 量较大和低单价产品,如消费性之电子产品手机,PDA与PND等产品,电容式触控 面板则应用於使用量较小和单价较高的产品,如提款机等. 电阻式触控面板组成包含上下两组ITO导电层,间隙物和电极.其中以
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ITO玻璃为基板,上面叠合一层ITO Film,中间散布Spacer支撑,使上下板不会因距 离贴近而造成导通形成感应,边缘再印上银电极提供电压.面底的两层薄膜能够导 电,为电路的正负极,而位於面底薄膜之间的薄膜则属电阻层,当手指或触控笔压 向面板任何一点时便会通电,所产生的电流会根据通电点不同而作出变化,将电流 数据交由控制器分析后可得知触控的位置.电阻式触控面板可分为四线式,五线 式,六线式,七线式与八县式组合,其中四线式与五线式最为普遍,四线式电阻式 触控面板为小尺寸主流技术,中大尺寸的电阻触控技术则以五线为主. 电阻式为目前应用层面最广的触控技术,应用范围包括手机,PDA,工业设备, 医疗设备,店头广告,其优点在於便宜,精细度高,并且适於任何圆尖头物体操作; 缺点是用户须透过2 层导电膜观察显示器,使显示器亮度被降低,并且用手指操作 时,明显感觉灵敏度较差,必须倚赖触控笔.此外每次触控操作都会让导电膜变形, 造成导电膜龟裂,因此电阻式触控面板耐久性也较短. 图四,电阻式触控面板结构
资料来源:DIR,统一证券整理 电容式触控是在面板上覆盖特殊物质,并且持续通电,感应器会在面板的横轴 和纵轴精确排列出电子所组成的电场,产生固定的电容值.当手指接触面板时,感 应器会侦测到面板电容电场的改变,面板四角的电路就会量度电场变化,再将数据 传送至控制器加以分析和定位.电容式触控特点是必须以手指操控,并且支援多点 触控功能,具有反应速度快,高精细度,表面脏污时仍可运作等优点,但电容式必 须克服静电所产生杂讯的影响,所以在电路与结构设计上较为困难.由於不需要使 用触控笔,电容触控面板已广泛用於互动式多媒体资讯站,自动提款机 ATM,赌博 机台,游戏机台及店头广告等领域,而 HP 第二代 TouchSmart PC,Apple iPhone 和 Notebook 的 Touchpad 也多采用电容式触控技术.观察目前在大尺寸触控市场中,各 产品技术不同,平板电脑使用电磁配合电阻或电容技术;触控的监视器使用传统电 阻技术;All-in-one PC 使用红外线或光学技术,或是使用成本较低的电阻式技术的 产品;而 Apple 预计於 09 下半年推出中大尺寸的 iPod Touch,使用投射式电容技术. 针对 Windows 7 触控功能,现行可支援多点触控的技术以电容,红外线,光学式为 主,传统电阻技术大多无法支援多点触控,需经过改良后才可支援二点触控动作.
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表一,触控面板技术比较 特徵 感应方式 电阻式 侦测电压 电容式 表面声波式 红外线式 讯号遮断 电磁感应式 电磁感应
人 体 静 电 感 侦测声波 应电容变化
透光率/ 光损因素 触控介质
85% 多层膜片
85%~91% 玻璃镀膜
92% 玻璃
92% 玻璃
90% 玻璃
手 或 其 他 介 手 或 其 他 带 手 或 其 他 介 手 或 其 他 介 专用电磁笔 质 电导体之介 质 质 质
侦测解析度
触控介质点 接触点电容 音波侦测面 红外线侦测 感应触控介 面积 面积 积 面积 质磁通量
精确度因素
DC 类比增益 DC 类比增益 音波速度 与偏位 与偏位 玻璃镀膜表 无 面
红 外 光 束 直 磁通量变化 径 无 玻璃表面
最易耗损
ITO 薄膜
产品特性
怕刮,怕火, 防污,防火, 防火,耐刮 透光率低 防静电及灰 尘,耐刮,反 应速度快
可靠性高,耐 压 力 感 应 度 刮 , 防 火 性 高,但需使用 佳,但防水及 专 用 电 磁 防 污 性 较 笔,体积大, 差,容易误动 组装不易 作
资料来源:IEK,统一证券整理
触控面板市场成长快速
现阶段触控面板市场规模最大的为电阻式触控面板,第二大则是电容式触控面 由於 iPhone 都采用电容式触控面板 使 , 得电容式触控面板使用急速上升,而随 著 Win7 推出也带动 2010 年触控面板产 业新的成长动能 板.就电阻式触控面板市场的应用领域而言,运用最广在智慧型手机及PDA,其次 为掌上型游戏机及手机,未来随著手机市场规模持续成长,尤其是智慧型手机市场 也因应行动商务需求而持续成长下,其比重将持续增加,预估触控面板的手机渗透 率由08年16%提升至09年19%,触控面板出货量的年成长率9%,并且由於iPhone 都 采用电容式触控面板,使得电容式触控面板使用急速上升,而随著Win7推出带动 2010年触控面板产业新的成长动能,预期年增率维持8%以上.目前除了上游关键材 料与组件(包含玻璃,PET Film,ITO Film 等)掌握在美国,日本厂商手中,中下 游产业结构已具基础.台湾在电阻式触控面板市场占有率高,其主要原因是由於台 湾掌握终端品牌客户,具有低成本生产制造及产业群聚等优势,有利未来触控式消 费性产品商机的发展潜力.
*本文内容仅供公司内部参考;客户应审慎考量本身需求及投资风险,本集团恕不负任何法律责任,亦不作任何保证.
图五,触控面板市场产值
触控市场产值 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 2006 2007 2008 2009 2010 2012 14.67% 12.56% 9.26% 8.67% 8.69% 年增率 0.16 0.14 0.12 0.1 0.08 0.06 0.04 0.02 0
资料来源:iSuppli,DIGITIMES ,统一证券整理
台湾触控面板产业以下游为主
近几年来触控面板产业发展快速,不论是在电阻式或电容式触控面板,投入生 产供应的厂商众多,其中在全球触控面板生产厂商中,美国厂商以投入电容式,超 音波式及红外线为主,而日本,韩国及台湾厂商则多以投入电阻式技术为主,也因 此在PDA,PND,手机等小尺寸之Touch Panel供应厂商乃以日本或台湾为主力,而 户外展示用和提款机等大尺寸触控面板则以美国厂商为主要供应商. 就整体触控面板产业供应链来看,上游材料以美,日厂商为主,中游的材料加 工部分,关键的ITO film技术为日本厂商所有,日本厂商市占率占80%,主要领导厂 商为日东电工.由於触控面板其要求的成膜品质较高,中高阶产品皆选择日系的ITO film为主要材料,台湾光学膜厂卓韦,嘉威,迎辉陆续跨入ITO film 制造,但在品 质与技术上仍无法与日系厂商竞争,主要使用在较低阶的产品.在ITO glass方面, 台湾主要供应商为正太,安可及冠华等,另外在控制IC的部分,以义隆电,原相与 禾瑞亚为较具规模的供应商.在面板制造方面,台湾厂商大多投入此领域,以介面, 时纬及洋华为量产规模较大,并且良率较为稳定,为台湾主要的触控面板制造商. 而胜华及群创则是以面板制造商的角色切入触控面板制造,彩晶与和鑫合作09年下 半年量产触控面板.目前电阻式技术较为成熟,但由於采取人工贴合生产,良率与 成本改善空间有限;而虽然电容式技术仍在发展中,但未来在产品结构设计改变 下,成本下降空间较大,加上多点触控优势,竞争力较强,而台湾厂商中以洋华, 荧茂,介面,坤巨与益震在电阻式与电容式皆有布局.
台湾光学膜厂卓韦,嘉威,迎辉陆续跨 入ITO film 制造,在ITO glass方面,台 湾主要供应商为正太,安可及冠华等, 在控制IC的部分以义隆电,原相与禾瑞 亚为较具规模的供应商.在面板制造方 面,台湾厂商大多投入此领域,以介 面,时纬及洋华为量产规模较大,胜华 及群创则是以面板制造商的角色切入 触控面板制造.而台湾厂商中以洋华, 荧茂,介面,坤巨与益震在电阻式与电 容式皆有布局
*本文内容仅供公司内部参考;客户应审慎考量本身需求及投资风险,本集团恕不负任何法律责任,亦不作任何保证.
图六,触控面板厂商一览表
资料来源:IBTS,统一证券整理
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【2368 金像电】 营运将由亏转盈 Q3
投资评等:逢低买进 目标价:16.8 元
营运概况
金像电为国内 PCB 制造商,主要产品为 NB 板,占其营 收比重达 40%,其余%产品包含 Server 板,网通板及 LCD 板
09Q3 营运将由亏转盈,预估单季税后盈余 0.07 亿 元,EPS0.01 元. NB 板及 LCD TV 板为下半年营运成长动能来源, 预估 09H2 金像电营收 79.7 亿元,将较 09Q1 成长 18.2%. 预估 09 年金像电税后亏损 1.09 亿元,EPS-0.2 元, 10 年金像电税后盈余 3.51 亿元,EPS0.63 元.预 估 09 年金像电每股净值为 16.86 元.就 9/17 日金 像电收盘价 13 元来观察,金像电 P/B 值为 0.77, 股价处於略有低估,建议可逢低买进,目标价 09 年 PBR1X,为 16.8 元.
单位:百万元 营收净额 营业毛利 营业利益 加:业外收支 税前盈余 税后盈余 EPS(元) 毛利率 营业利益率 08年 18364 2770 1093 (754) 339 326 0.59 15.1% 6.0% 09Q1 3198 337 (50) (104) (155) (96) (0.17) 10.5% -1.6% 09Q2 3542 374 34 (162) (128) (87) (0.16) 10.6% 1.0% 09Q3F 3758 494 148 (141) 7 7 0.01 13.1% 3.9% 09Q4F 4212 575 196 (129) 67 67 0.12 13.7% 4.7% 09年F 14711 1780 328 (536) (208) (109) (0.20) 12.1% 2.2% 10年F 17273 2373 778 (340) 438 351 0.63 13.7% 4.5%
等,各占营收 20%,17.3%及 10%.金像电目前厂房座落在台 湾,苏州及常熟等地,台湾厂产能为 100 万 SF/月,其中包含 HDI 产能 20 万 SF/月 苏州厂及常熟厂产能各为 120 万 SF/月 , . 客户结构方面,Dell 与 HP 为其前两大客户,而 IBM,Apple, Samsung 及 Toshiba 等国际大厂也都是金像电的客户. 金像电产能一览 厂区 台湾 主要生产产品 高阶 NB,Server,Network, HDI,软硬结合板 苏州 常熟 中低阶 NB,Server,Network 低阶 NB 120 万 SF/月 120 万 SF/月 产能 100 万 SF/月
资料来源:金像电,统一证券整理 金像电 09H1 营运收仅 67.4 亿元,较去年同期大幅衰退 30.8%,主要受到上半年全球景气处於较低迷的情形,使得客 户需求减缓,而主要产品 NB 板因小笔电订单承接较少,因此 无法受惠小笔电热销所带来的挹注.此外,Server 板及网通板 也在产业面转弱的影响下,使得出货呈现衰退的情形,因此 也让金像电 09H1 营收表现不佳. 09H2 进入电子产业旺季,其中以 NB 及 LCD 两大电子产 品需求较强.上半年金像电 NB 板出货 1280 万片,而随著 NB
14 13 12 6500 6000 5500 5000 4500 8 4000 3500 3000 7 6 11 10 9
金像电股价与加权指数走势图
8000 7500 7000
产业旺季效应的加持下,除了传统型 NB 需求可望提升之外, CULV NB 出货也可望能在 HP 及 Dell 推出 CULV NB 机种后, 带动 CULV NB 后续的销售表现,有利金像电下半年 NB 板的 出货.预估 09H2 金像电 NB板出货量将达 1670 万片,将较 , 09H1 成长 30.4% 预估 09 年金像电 NB 板出货将达 2950 万片 , 将较 08 年的 2800 万片成长 5.3%.HDI 板方面,因 CULV NB 采用传统板及 HDI 板的结合 预期在 HP 及 Dell 推出 CULV NB , 机种后,可望能带动 CULV NB 的需求,也将带动 HDI 板的需 求提升,对金像电后续 HDI 板的出货将有助益,而因 HDI 板 的单价较高,若 HDI 板出货比重提升,将有利金像电后续的 营收表现.
20 09 /2 /1 1
20 09 /3 /1 9
20 09 /4 /2 4
20 09 /5 /1 4
20 09 /6 /2 2
20 09 /7 /2 8
20 09 /8 /1 7
20 09 /3 /2
20 09 /4 /7
20 09 /6 /4
加权指数
金像电收盘价
资料来源:CMoney,统一证券市研组绘图
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20 09 /7 /9
20 09 /9 /3
LCD TV 板方面,目前虽占金像电营收比重不高,不过金 像电在韩系客户 Samsung 订单逐渐放大的挹注下,将带动其 下半年的 LCD TV 板出货提升,也将有助金像电在 LCD TV 板 的营收向上推升.Server 板及 NB 板方面,由於目前 Server 板 及网通板在产业需求尚未有较强劲回升的情况下,09H2 Server 板及网通板出货及营收成长动能较为不足,对整体营收成长 挹注较不明显.预期 09 年下半年金像电在 NB 板及 LCD TV 板出货及营收皆向上成长的带动下 09Q3 及 09Q4 营收分别为 , 37.5 亿元及 42.1 亿元,预估 09 年金像电营收为 147.1 亿元, 将较 08 年衰退 19.9%.10 年 NB,网通与 LCD TV 销售可望能 再较 09 年成长,将有助 10 年金像电在 PCB 板的出货表现, 预估 10 年金像电营收为 172.72 亿元,将较 09 年成长 17.4%. 金像电除了在既有的产品线持续努力外,目前市场上热 销的电子书产品,金像电也有供应 HDI 板给亚马逊的 Kidle 电 子书产品,虽目前 HDI 板供应电子书应用的比重不高,不过 若后续电子书销售量可大幅提升,也将有利金像电在 HDI 板 的出货表现,对其营收也将带来挹注. 金像电产品营收一览表 产品/年度 百万元/% NB 板 Server 板 网通板 LCD TV 板 其他 2008 年 金额 7444 3983 2501 1147 3288 比重 40.5 21.7 13.6 6.3 17.9 2009 年(F) 金额 6812 3118 1457 1144 2178 比重 46.3 21.2 9.9 7.8 14.8 成长率 % -8.5 -21.7 -41.7 -0.3 -33.7
获利面与财务面
09Q2 金像电虽毛利率仅 10.55%,与 09Q1 持平,但在营 业费用低於 09Q1 的情况下,使其本业营运由亏转盈,单季 营业利益 0.33 亿元.不过在业外亏损 1.62 亿元的影响下, 使其单季营运仍呈现亏损的情形 09Q2 金像电税后亏损 0.87 , 亿元,EPS-0.16 元.合计 09H1 金像电税后亏损 1.83 亿元, EPS-0.33 元.09Q3 随著出货扩增及产能利用率的提升,预期 金像电毛利率将可提升至 13.15%,将带动其获利表现,预估 09Q3 金像电营运将可由`亏转盈,单季税后盈余为 0.07 亿 元,EPS0.01 元.09Q4 随著 NB 板与 LCD TV 板出货将持续 扩增及 CULV NB 出货将带动利润较高的 HDI 板出货提升的 情况下,将可带动金像电毛利率攀升至 13.66%,对其获利表 现将带来挹注 预估 09Q4 金像电税后盈余 0.67 亿元 EPS0.12 , , 元.预估 09 年金像电税后亏损 1.09 亿元,EPS-0.2 元.10 年预期金像电在摆脱金融海啸影响的情况下,金像电毛利率 将可由 09 年的 12.1%提升至 13.74%,整体营运也将由亏转 盈,预估 10 年金像电税后盈余 3.51 亿元,EPS0.63 元. 金像电毛利率变化一览
23.00% 21.00% 19.00% 17.00% 15.00% 13.00% 11.00% 9.00% 7.00% 5.00% 08Q1 08Q3 09Q1 09Q3(F) 10Q1(F) 10Q3(F)
金像电季营收走势及预估
6000.00 5000.00 4000.00 3000.00 2000.00 1000.00 0.00
09 Q 3( F) 09 Q 4( F) 10 Q 1( F) 10 Q 2( F) 10 Q 3( F) 10 Q 4( F) 08 Q 2 08 Q 3 08 Q 1 08 Q 4 09 Q 1 09 Q 2
毛利率
资料来源:Cmoney,统一证券预估
投资风险
金像电下半年主要成长动能来自 NB 板及 LCD TV 板, 虽目前 NB 及 LCD TV 产业销售状况佳 但仍需留意未来 NB , 及 LCD TV 后续的销售表现,若整体销售状况可持续成长, 将有利金像电后续的营收及获利表现.
营收(百万元)
资料来源:Cmoney,金像电,统一证券整理
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营运概况
【3061 璨圆】 新产能带动营收动能
投资评等:逢低买进 目标价:50 元
璨圆为 LED 上游供应商,主要产品为 Wafer,中小尺寸 背光,Display 显示看板与 High power 等产品,其中受到全球 经济下滑冲击,中小尺寸背光与手机需求不振下,导致 08 年 Q4 产能利用率低於 50%以下,08 年 Q4 营收为 2.03 亿元,季
LED TV 背光源 09 年底营收比重有机会达到 50% 下半年新增 11 台 MOVCD 机台,10 年持续扩充产 能 璨圆 09 年上半年营运逐渐走稳,下半年则随著 LED 新应用发展,将有助於出货量续扬,并且新 产能陆续量产,将带动璨圆未来成长动能.璨圆 9/17 收盘价 44.4 元,操作上建议逢低买进,以 PEX32 为目标价 50 元.
单位百万 营收净额 营业毛利 营业利益 业外收支 税前盈余 税后盈余 EPS(元) 毛利率 营益率 08年 09Q1 09Q2 09Q3F 09Q4F 09年F 10年F 1,468 244 463 639 733 2,080 3,609 289 524 938 31 118 176 199 63 284 696 (34) 63 117 139 (33) (7) (28) (14) (19) (68) (72) 30 217 624 (41) 35 103 120 32 179 500 (35) 36 82 96 0.19 0.56 1.56 (0.15) 0.15 0.26 0.30 19.66% 12.78% 25.48% 27.50% 27.10% 25.18% 26.00% 4.27% -14.07% 13.65% 18.32% 18.91% 13.68% 19.29%
增率下滑 49.6%,年增率下滑 51.47%,累积 08 年营收为 14.6 亿元,年增率 2.62%.而 09 年 Q1 受惠於中小面板急单带动, Q1 营收 2.44 亿元,季增率 20%;09 年 Q2 则受惠於产业需求 回温快速回温,以及 TV 背光与照明需求拉升下,09 年 Q2 营 收 4.63 亿元,季增率达 91%,年增率 4%,累积 09 年上半年 营收为 7.08 亿元. 图一,璨圆产业供应链
图一,璨圆与大盘股价走势图
3061璨圆:收盘价 TWA00加权指数:收盘价
资料来源:璨圆,统一证券整理
LED TV 背光源 09 年底营收比重有机会达到 50%
7500 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000
47 42 37 32 27 22 17 12 7
08/12 08/12 09/01 09/02 09/02 09/03 09/03 09/04 09/04 09/04 09/05 09/06 09/06 09/06 09/07 09/07 09/08 09/08
璨圆 08 年产品组合主要以手机与中小尺寸背光为主,占 营收比重达到 70%,照明占营收比重约 10%,EPI 占营收比重 约 6%,其他低阶非规格品比重为 14%.而 09 年上半年随著韩 系客户推动 LED TV 与 Netbook 相关机种,产品结构大幅改 变,其中手机与 NB 中小尺寸背光源比重占约 45%,Netbook 面板背光源出货持续提高,手机与传统消费性电子出货则明 显降低;TV 背光源占营收比重约 30~35% ,TV 背光源出货明 显成长;照明比重约 5~10%,EPI 比重约 6%,Display 产品则 低於 10% 展望下半年 LED TV 与 Netbook 需求持续增温 LED . , TV 在新客户加入下,7 月营收比重增加至 40%,预期 09 年底
资料来源:CMONEY,统一证券整理
有机会达到 50%.此外 LCD Monitor 面板背光源产品 Q3 也开 始小量出货,面板背光源将成为璨圆主要成长动能.
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Display 显示看板方面,受到经济不佳冲击,大型广告需 求减缓,虽然上海世博会将有机会带动看板需求,但预期 09 年成长并不明显;High-Power 技术门槛较高,主要应用在路灯 和照明需求上,目前随著各国政府扩大内需,以及 LED 晶粒 价格降价,有利照明应用发展,将成为未来潜力商机. 图二,璨圆近几季产品组合营收图
Power Chip(包括TV) 500,000 400,000 300,000 200,000 100,000 0 2008Q4 2009Q1 2009Q2 中小尺寸背光 EPI Wafer 其他
获利与财务分析
随著高亮度 LED 晶粒产品出货成长,璨圆 09 年 Q2 营收 4.63 亿元,毛利率由 Q1 的 12%大幅提升至 25.48%,营益率为 13.65%,本业转亏为盈,Q2 税后净利 0.36 亿元,EPS 0.15 元. 累计 09 年上半年合并营收 7.07 亿元,税后净利 0.01 亿元, EPS0.01 元,小幅转盈.展望 09 年下半年 Netbook 背光和 LED TV 面板背光产品,将是成长主要动能,其中 LED TV 除了韩 系两大厂(Samsung,LG) ,璨圆 09 年 Q3 新增 1 家台系面板 客户,为面板背光业务增添新动能.此外 LCD Monitor 面板背 光产品,也已开始小量出货,尽管第四季为传统淡季,但预 期各品牌厂商加紧开发并推出 LED 背光源新机种带动下,09 年营收可望续强至 11 月.预期璨圆 09 年营收 20.8 亿元,年 增率为 41.6%,税后盈余 1.79 亿元,EPS0.56 元.2010 年则在 需求持续回升下,10 年营收 36.09 亿元,税后盈余 5 亿元, EPS1.56 元. 图四,璨圆近年来营收走势图
2008 200000 180000 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2009 2009年增率% 60 40 20 0 -20 -40 -60 -80
资料来源:璨圆,统一证券整理
09 下半年新增 11 台 MOVCD 机台,10 年持续扩充产能
产能方面,璨圆 08 年底 Wafer 产线有 27 台 MOCVD 机 台,量产机台约 25 台,EPI 月产能 4 万片,LED Chip 月产能 450KK,主要运用在手机与中小尺寸方面.而由於璨圆在 LED 晶粒良率与亮度为台湾领先厂商,璨圆 09 年上半年顺利切入 韩系客户 LED TV 供应链.而下半年随著新客户加入,高亮度 LED 需求明显增加,璨圆在 09 年下半年陆续引进 11 台 MOVCD 机台,最快 10 月进入量产,预期 09 年底将总计安装 38 台,量产机台约 32 台,EPI 产能为 5.3 万片,LED Chip 月 产能达到 760KK.此外 10 年 Q1 有 2 台机台进行安装,并且 将持续采购 10 台机台,预期 10 年底将有 50 台机台量产,EPI 产能达到 8.3 万片,LED Chip 月产能达到 1190KK. 表一,璨圆近年来各季产能与机台数推估
月产能 安装机台 量产机台 EPI 产能 LED Chip(KK) 2008 27 25 4 万片 450 2009(F) 38 32 5.3 万片 760 2010(F) 50 50 8.3 万片 1190
资料来源:CMONEY,统一证券整理
投资风险
受到全球经济仍待复苏,LED 背光源应用发展将是璨圆 春燕来临关键,并且新增机台情况也是影响璨圆获利的另个 关键因素.
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【5701 剑湖山】 博奕公投剑湖山沾光
投资评等:区间操作 区间价:11.5 15 元
营运概况
剑湖山成立於 1988 年,旗下事业体包含剑湖山主题乐 园,饭店事业的剑湖山王子大饭店与耐斯王子大饭店以及耐 斯松屋百货.09 年 1~8 月来自於松屋百货的专柜收入占比最 大,贡献 49.71%,主题乐园的收入占整体营收 16.92%,而饭 店事业则占了 24.58%,其中客房收入则占了 12.13%,餐饮收 入亦贡献了 12.45%. 图二,剑湖山各营收比重分布图
商品收入, 7.50% 客房收入, 12.13% 专柜收入, 49.72% 其他收入, 1.33%
政府加速阿里山观光产业重建,加上陆客来台可 望随中国十一长回温,将有助改善剑湖山营运. 澎湖博奕公投将於 9/26 举行,可望争取赌场经营 执照的剑湖山,将可同步受惠. 展望 2010 年,受惠陆客自由行可望开放以及国内 景气转为复苏,带动国内旅游市场增温,2010 年 剑湖山将可望挑战损平 预估税后 EPS 为 0.01 元 , , 市研组给予区间操作的评等,区间价 11.5~15 元.
餐饮收入, 12.45% 游乐收入, 16.92%
资料来源:C-Money
单位:百万元 营收净额 营业毛利 营业利益 加:业外收支 税前盈余 税后盈余 EPS(元) 毛利率 营业利益率 08年 2858 987 (250) (524) (774) (787) (1.67) 34.6% -8.8% 09Q1 09Q2 09Q3F 09Q4F 09年F 10年F 715 571 657 836 2779 3104 241 194 216 331 982 1106 剑湖山世界主题乐园 09 年入园人数微幅成长 (23) (62) 2 (27) (110) 149 (41) (193) (43) (40) (317) (142) 剑湖山世界为国内最大游乐园,市占率约为 35%.不过 (64) (255) (41) (67) (427) 7 由於国内旅游规模较小,竞争又激烈,游乐园市场已逐渐饱 (64) (292) (41) (67) (464) 7 (0.14) (0.62) (0.09) (0.14) (0.98) 0.01 和.此外一段时间内需再投入资本,增加新型游乐设施以吸 33.7% 34.0% 32.9% 39.6% 35.3% 35.6% 引游客入园,造成每年大约需提列 2~3 亿元的折旧费用,也 -3.2% -10.9% 0.3% -3.2% -4.0% 4.8%
使得获利容易处於亏损的情况.因此为了减少硬体设施的资 图一,剑湖山股价与加权指数走势图
加权指数,左轴 8000 7500 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 2009/01 2009/02 2009/03 2009/04 2009/05 2009/06 2009/07 2009/08 2009/09 6 9 12 15 剑湖山收盘价,右轴 18
本支出,剑湖山主题乐园逐渐改变营运策略,该公司於 08 年 6 月即与日本三丽鸥公司合作,初步计画投入 1-2 亿元将园区 内的剧场改建为 Hello-Kitty 主题乐园, 若反应热烈之后将再兴 建主题饭店.期望藉由园内园的规画提升整体附加价值. 除了设备的折旧费用外,每月固定的人事费用亦占了不 少比例的支出,因此入园人次的多寡及入园后的消费金额为 游乐园获利能否提升的至要关键.而 08 年入园人数为 123.7 万人,较 07 年的 12.53 人减少 1.27%.09 年受到国内景气下滑 的冲击,农历春节过后,入园人数大幅下滑至仅有 6,7 万人, 所幸 5 月份受惠於开放「奔浪水乐园」的设施后,约有为 11 万人次入园,较去年增加 16 个百分点.随著暑假旺季到来, 加上国际新流感疫日益升温,使得国人转而投向国内旅游, 预估今年在「奔浪水乐园」的带动下,将可增加 6-10 万人次
资料来源:CMoney,统一证券市研组绘图
*本文内容仅供公司内部参考;客户应审慎考量本身需求及投资风险,本集团恕不负任何法律责任,亦不作任何保证.
入园.而 Hello Kitty 主题乐园预计将在 2010 年开幕,届时透 过相关授权商品的销售,将可增加来客消费金额,同时亦可 提升整体营收. 图三,剑湖山主题乐园入园人数走势图
06年 07年 08年 09年
200,000 150,000 100,000 50,000 0 Jan Feb. Mar. Apr. May Jun. Jul. Aug. Sep. Oct. Nov. Dec.
澎湖博奕公投 剑湖山同步受惠
博奕条款通过后,澎湖县政府也将举办公投,而剑湖山 早於 08 年 6 月即与英商湄京集团发展策略合作,抢攻博奕及 观光的商机.目前湄京集团已於澎湖购置 11 公顷土地,未来 将由湄京集团出资兴建及负责赌场事业,剑湖山则著重於主 题乐园及观光饭店的经营.届时若能取得特许经营机会,剑 湖山的获利成长将深具潜力.
资料来源:观光局 剑湖山
陆客来台人数可望随十一长假回温
位於云林的剑湖山王子饭店及嘉义的耐斯王子饭店为云 嘉地区少数的国际观光饭店,且地理位置距离陆客旅游景点 的阿里山及日月潭不远.虽然受到风灾影响,阿里山游乐区 道路中断,使得陆客来台人数有所下降.但在政府加速阿里 山观光产业重建下,风灾利空效应逐渐钝化.加上中国十一 长假即将到来,陆客来台人数将可回温,有助於提升饭店事 业的住房率.预估 09 年全年住房率将维持在 65%~75%之间. 然而尽管住房率有所提升,但两家饭店的平均房价均有所下 滑,使得获利表现遭到压缩,因此未来如何取回议价能力将 是剑湖山重要的考验.
获利面与财务面
夏天在「奔浪水乐园」的开放下,剑湖山主题乐园的入 园人数已有明显增加,加上暑假为传统旅游旺季,饭店的住 房率将可望再向上提升,而第四季又有松屋百货的周年庆, 因此预估集团营收将可望逐季走高,09 年可达 27.79 亿元. 此外,在剑湖山於 08 年处份掉处於亏损的松田岗农庄及嘉 义农场后,获利能力也将逐渐改善,预估 09 年税后亏损将 缩小至 4.64 亿元,税后 EPS 为-0.98 元.展望 2010 年,随著 两岸经贸升温,陆客自由行将可望开放,剑湖山旗下的两家 饭店受惠程度加深.加上 2010 年国内景气开始复苏,将能 带动国内旅游增温,2010 年剑湖山将可望挑战损平,预估税 后盈余 0.07 亿元,税后 EPS 为 0.01 元.
松屋百货 09 年亏损可望缩小
松屋百货与耐斯王子饭店同属一栋建筑物,於 07 年底并 入剑湖山后,成为重要的营收来源,08 年营收为 13.31 亿元, 较 07 年小幅成长 7.4%.由於松屋百货的楼板面积较同地区的 百货业者还大,周边腹地广大也方便停车,09 年营收将可成 长至 15 亿元 不过由於仍未达到 17~18 亿元损益两平的水准, , 因此以估计 09 年百货部门将亏损 2~2.5 亿元.
投资风险
新流感疫情的发展将是旅游业最大的不确定因素.另一 方面,尽管剑湖山拥有博奕概念的题材,不过由於行政院相 关法案尚未完成,开放经营赌场的区域范围也尚未明确,题 材面胜过实质获利,后续仍须留意相关细则的进展.
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