2009 年 12 月 24 日星期四
科华恒盛
(002335.SZ)
科华恒盛:国内最大的高端 UPS 电源制造商与提供商
投资要点: ◇ 公司一直从事于 UPS 电源以及配套产品的设计, 生产, 销售和服务. 公司主要产品包括信息设备用 UPS 电源和工业动力用 UPS 电源两 大类,功率范围为 0.5 KVA-1200 KVA,基本覆盖了 UPS 电源的全 部功率段. ◇ 随着中国信息产业的快速增长,UPS 电源作为信息设备的保护装 置,在各行业中的应用也越来越普遍,成为 IT 周边不可缺少的设 备. 目前信息设备用 UPS 电源系统设备市场正处在一个稳步上升的 时期.今后几年随着发展中国家 IT 投资的继续增长,发展中国家 的 UPS 市场依然是拉动全球 UPS 市场的主要增长点.随着中国工 业的大发展, 工业动力用 UPS 市场也将逐步走入快速发展期, 在未 来的 5-10 年间进入大发展阶段,市场潜力巨大. ◇ 公司产品结构调整,整体经营能力提升使得近年来主营业务收入保 持了快速增长态势.2008 年,公司实现营业收入 4.31 亿元,同比 增长 33.55%,实现净利润 4142 万元,同比增长 67.35%,实现基本 每股收益 0.70 元.2009 年 1-6 月,公司实现营业收入 1.89 亿元, 实现归属母公司净利润 2111 万元,实现基本每股收益 0.36 元,按 发行后股本计算每股收益为 0.27 元. ◇ 公司毛利率逐年提升.2006 到 2009 年上半年,公司综合毛利率分 别为 29.37%,30.50%,34.09%和 36.61%,这主要是产品结构调整 的结果.报告期内,公司费用率分别为 23.98%,18.81%,21.57% 和 22.45%.销售费用率分别为 13.00%,10.63%,12.13%和 12.68%; 管理费用率分别为 10.33%,7.02%,8.85%和 9.80%,研发投入的增 加是管理费用增加的主要因素. ◇ 预计公司 09,10,11 年 EPS 分别为 0.81,1.06 和 1.39 元.四家 主营业相似的公司的平均 2009 年市盈率为 36.27 倍.鉴于公司的 成长性和市场地位,我们给予公司 2009 年 PE 40-50 倍,认为公司 二级市场价格的合理区间为 32.43 ～40.54 元.对比最近在中小板 发行的股票,16 家中小板的股票发行价格对应的算术平均 2009 年 市盈率为 38.88 倍, 考虑到发行价格较二级市场价格存在一定折让, 建议询价区间为 25.94 ～32.43 元,对应 2009 年每股收益发行市 盈率为 32～40 倍.
财务数据摘要 2008A 431 33.55% 41 67.35% 34.09% 0.53 2009E 541 25.39% 65 56.82% 36.50% 0.81 2010E 703 30.00% 85 30.79% 37.00% 1.06 2011E 900 28.00% 109 28.56% 37.00% 1.39
新股定价
建议询价区间:
25.94 ～32.43 元
发行上市资料
发行股本(万股) 发行后总股本(万股) 发行日期
1,950 7,800 2010-14 3.07 25.39 43.37
发行前财务数据
每股净资产(元) 净资产收益率(%) 资产负债率(%)
第一大股东和持股比例
厦门科华伟业股份有限 公司
52.48%
齐鲁证券有限公司研究所 行业公司部 分析师 林健晖
Tel: (86531) 81776393 Fax: (86531) 81283791 Email:linjh@qlzq.com.cn
主营业务收入(百万元) 主营业务收入增长率 净利润(百万元) 净利润增长率 毛利率 每股收益(元)
重要声明:本报告基于我公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料,但我公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证,且本报告中 的资料,意见,预测均反映报告初次公开发布时的判断,可能会随时调整.报告中的信息或所表达意见不构成投资,法律,会计或税务的最终操作建议,我公司不 就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保.在法律允许的情况下,我公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易,并可能为这些公 司正在提供或争取提供投资银行,财务顾问和金融产品等相关服务.我公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息.

下一页