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2009年水泥行业报告 2008年11月12日 行业深度报告
需求稳定增长 估值存在机会
推荐 维持评级
核心观点: 分析师
』 城镇化进程加速是2009年水泥行业投资的主线:
洪亮
,:hongliang@chinastock.com.cn
*:(8610)6656 8750
预计2009～2010年我国水泥产量的增速分别为7%与10%左右.包括
地震灾后重建在内的推进农业现代化以及城乡经济社会发展一体化,
是水泥需求增长的主要动力源.在需求稳定增长与供给结构调整的共
同作用下,我国水泥行业将继续维持稳定增长.
』 水泥企业的盈利空间将有望拓宽:
预计2009～2010年我国煤炭的平均价格将分别同比下调10%,上涨
7%.2009年水泥的生产成本将下降3.6%,2010年因煤电成本的上涨
将推动水泥价格上涨5%左右.在水泥市场容量稳定扩大的经营背景
下,水泥企业的盈利空间将有望拓宽.
』 行业估值与投资建议:
考虑到市场整合将以脉冲方式推动龙头企业扩大经营规模,提高行业
的集中度,通过规模效益提升行业毛利率水平,水泥行业的估值水平
将进一步提升,预计这种脉冲式增长将贯穿于2009～2010年,因此,
我们给予行业"维持推荐"的投资评级.
』 重点公司具有双重价值:
随着城镇化进程的加速,市场份额和行业利润将向优势企业集中.上
市公司业绩增长与股东回报率提高将超出市场预期.我们给予重点公
司2008年15倍的市盈率,10 倍的EV/EBITDA的估值水平.推荐有
核心竞争力,特别是具有高成长性和市场整合能力的区域龙头水泥企
业,重点关注海螺水泥(600585),华新水泥(600801),冀东水泥
(000401),天山股份(000877),祁连山(600720).
』 主要风险因素:
如果2009～2010年煤炭价格向上变动幅度超出我的预期假设,给水
泥企业带来过大的成本压力,从而影响我们对重点公司的盈利预测和
投资判断.
需要关注的重点公司
PE EPS(元) 净利润(百万元)
股票名称 股票代码
2008 2009 2010 2008 2009 2010 2008 2009 2010
000401.SZ 冀东水泥 13.44 9.84 5.43 0.500 0.683 1.237 606.55 827.98 1500.00
600585.SH 海螺水泥 12.40 10.80 8.40 1.67 1.92 2.48 2614.6 3010.8 3890.3
600801.SH 华新水泥 10.72 7.54 7.05 1.140 1.620 1.734 374.38 532.01 700.00

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