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交通运输辅助业/交通储运业
厦门空港(600897)
评级: 目标价格:
谨慎增持
上次评级: ￥16.00 上次预测: ￥14.11
厦门空港:受益资产注入,稳定增长可期
孙利萍
010-59312823 sunliping@gtjas.com
吴 莉
010-59312710 wuli@gtjas.com
当前价格:
2008.08.12
交易数据
52 周内股价区间(元) 总市值(百万元) 总股本/流通 A 股 (百万股) 流通 B 股/H 股 流通股比例 日均成交量(百万股) 日均成交值(百万元)
收购集团资产从08年下半年并表,8月份开
本报告导读:
始基准租金提升30%,将驱动未来两年公司 业绩稳定增长.
12.65～30.36 4,202 298/125 42.0% 4.8 99.7
我们在近期走访了厦门空港,与公司相关人员就公司生产经营情况等 问题进行了深入沟通. 收购集团飞行区资产 08 年下半年开始并表,对 08,09 年 EPS 的 贡献分别为 0.10 元和 0.20 元.公司以现金方式购买集团所拥有 的飞行区资产和空港地勤服务公司 100%股权已获厦门国资委批 准,相关资产的收益从 08 年 7 月 1 日起开始并表.收购资产 07 年产生的净利润为 5726 万元,相当于上市公司当年净利的 30%, 预计收购资产 08,09 年将分别贡献每股收益 0.10 元和 0.20. 公司航空性业务目前处于产能利用率逐步提高,利润率水平不断 提升的良好态势中,并且航空性业务量长期稳定增长的趋势是相 对明确的;但短期受国内民航业景气下滑影响,公司 1-6 月航空 性业务增速出现一定幅度回落,预计四季度开始业务量增速有望 回复至 10%左右. 货站,仓储业务,08 年持股比例增加使得利润分成增加;但长期 看,受中国出口增速放缓影响,货站,仓储业务的增长将放缓. 按照货站公司和仓储公司年净利 4700 万左右计算 (货站公司 4100 万, 仓储公司 600 万左右) 持股比例增加 7%将使得股份公司年利 , 润分成增加 330 万,增厚 08 年 EPS 0.01 元. 08 年 8 月 1 日起,新一轮招租基准租金提升 30%左右.候机楼商 铺每四年全部招标一次,上一轮招租是 04 年中期,基准租金的提 升驱动当年公司租赁收入增长了 32%.08 年 5 月,公司启动了新 一轮招租,新招标合同从 8 月 1 日开始执行,预计基准租金的提 升幅度在 30%左右,将驱动公司 08,09 年租赁收入分别增长 13% 和 11%. 短期看,小三通扩大,周末包机对公司影响不大;长期看,两岸 三通对公司的影响中性偏正面.08 年中期小三通范围扩大,两岸 周末包机启动,短期将增加年旅客吞吐量 1%-2%.从长期看,三通 对公司影响有利有弊:两岸旅游,探亲政策放松后,两岸来往旅 客大幅增加,将给公司带来增量客源;但全面直航后,取道厦门 机场转小三通的部分远途旅客存在被分流的风险.我们判断三通 对公司的整体影响中性偏正面. 业绩预测和评级.由于三通进程具有一定的不确定性,业绩预测 暂不考虑三通进一步推进的影响, 预计 08, 年 EPS 分别为 0.64 09 元和 0.80 元, 对应动态 PE 分别为 22 倍和 18. 给予公司 09 年 20 倍 PE,目标价 16 元,给予"谨慎增持"评级. 风险提示:预期公司中期业绩持平或略有下降.
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52周内股价走势图 % 厦门空港
131 121 111 101 91 81 71 61 02/08
上证综合指数
05/08
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厦门空港(600897)
事件: 我们在近期走访了厦门空港,与公司相关人员就公司生产经营情况等问题进行了深入 沟通. 图 1:公司主营业务收入构成
主营收入构成 5% 13% 43% 4%
图 2:公司主营业务利润构成
主营利润构成 10% 3% 3% 37%
18% 16% 航空运输业务 货站,仓储 工程施工
资料来源:07 年年报
21% 25%
租赁业务 广告业务 其他

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