当升科技(300073.SZ)
日期:2010 年 4 月 13 日 行业:有色金属
研究报告 / 新股定价
产研典范,锂电正极材料领导者
李华铮 021-53519888*1909 lihuazheng@sigchina.com 证书编号:S0870210010164 IPO 询价区间 上市首日定价
基本数据(IPO) 发行数量不超过(百万股) 发行后总股本(百万股) 发行数量占发行后总股本 发行方式 保荐机构 IPO 前后的指标对比 09 年每股收益/发行后摊薄(元) 09 年每股净资产/发行后每股净资产(元) 主要股东(IPO 前) 北京矿冶研究总院 深圳市创新资本投资有限公司 深圳市同创伟业 白厚善 深圳市创新投资集团 收入结构(MRQ) 钴酸锂 其他产品 其他业务 报告编号: LHZ10-NSP06 97.52% 2.22% 0.26% 44.60% 19.55% 9.00% 8.42% 7.45% 0.67/0.50 2.53/9.18 20.00 80.00 25% 网下询价配售 20% 网上定价发行 80% 平安证券
投资要点:
RMB29.25~35.10 元 RMB45.00~54.00 元
锂电正极材料的领导者 公司是国内最大锂电池正极材料生产商,是小型锂电正极材料的 领导者,同时积极布局动力锂电池正极材料,在未来动力锂电正 极材料领域具有高发展潜力.公司背靠北京矿冶研究总院,是产 研结合的典范,具有技术优势及较高技术发展潜力. 锂电正极材料需求将持续高增长 预计未来十年, 锂电池产业都处于快速增长阶段. 2018 年锂电 到 池产业的产值将达到约 320 亿美元. 其中 2018 年电动汽车领域的 锂电池产值将占 50%以上,超过 160 亿美元.锂电池正极材料也 将迎来高速发展期. IPO 募集项目将大幅增加公司利润 本次募集资金投向年产 3,900 吨锂电正极材料生产基地项目,总 投资 17196.91 万元. 我们预计募集资金项目将在 2010-2012 年分 别为公司带来 739 万, 3969 万和 4274 万元的净利润, 合每股 0.09 元,0.50 元和 0.53 元. 定价结论 根据同行业公司 2010 年的预测市盈率, 参考近期创业板上市公司 的平均市盈率水平. 我们认为公司 2010 年 60-72 倍市盈率较为合 理,公司合理估值区间为 45-54 元. 今年年初至今在创业板首发上市公司的平均累计涨幅为 60%,对 应平均折价为 35%. 所以我们给予一二级市场 35%的折让, 我们建 议询价区间为 29.25-35.10 元, 对应的 2010 年动态市盈率区间为 39 -46.8 倍.
首次报告日期: 2010 年 4 月 13 日
数据预测与估值:
至 12 月 31 日 (￥.百万元) 营业收入 年增长率(%) 归属于母公司的净利润 年增长率(%) 发行后摊薄每股收益(元) 0.43 34.18 2008A 590.81 2009E 534.58 -9.52 40.12 17.38 0.50 2010E 914 70.97 60 49.17 0.75 2011E 1,329 45.46 94 57.42 1.18 2012E 1,406 5.77 100 6.09 1.25
数据来源:公司招股意向书;上海证券研究所整理
重要提示:请务必阅读尾页分析师承诺和重要声明.
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新股定价
一,当升科技行业背景
当升科技——国内领先的锂电正极材料供应商 当升科技是一家由科研人员创业, 从事新能源材料研发和生产的 北京市高新技术企业公司.本公司的主营业务属于新能源材料领域, 主要从事钴酸锂,多元材料及锰酸锂等小型锂电,动力锂电正极材料 的研发,生产和销售业务,是国内领先的锂电正极材料专业供应商. 锂电正极材料是锂离子电池的核心关键材料,公司主要客户是三星 SDI,LG 化学,三洋能源,深圳比克和比亚迪等国际和国内大型锂 离子电池生产企业.
未来十年锂电产业仍将快速增长 锂电正极材料业务,属于锂电池的上游行业,其发展前景与锂电
池的发展状况密切相关.锂电池具有能量密度高,循环寿命长,自放 电率小, 无记忆效应和绿色环保等突出优势. 锂电池是 20 世纪 90 年 代开发成功的新型绿色二次电池,近十几年来发展迅猛,在小型二次 电池市场中占据了最大的市场份额, 已成为化学电源应用领域中最具 竞争力的电池. 锂电池随着技术的不断进步已经在人们的生活中得到 了广泛的应用,如便携式电子产品,新能源交通工具及储能等领域.

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