【提纲】金融风暴的未来走向与中国经济的战略选择
2008.10.27 "实验班中国经济研究"系列讲座之
金融风暴的未来走向与中国经济的战略选择
杨万东老师
经济理论与经济管理 杂志副主编

主要内容
美国次贷危机已经演化为全球性金融危机
中国经济战略需对这次金融危机作出的调整

一.次贷危机的根源
美国低储蓄率

二.次贷危机的实质
信用风险,市场风险,流动性风险的合成,其核心是高度杠杆化的金融工具在基础环节的资金流断裂(购房者断供)引起的"去杠杆化"运动.

三.次贷危机形成的背景
2000年美国互联网泡沫破灭,房地产成为新世纪美国经济的新的增加点.因此认为房价看涨,于是贷款买房,再抵押,贷款买房

四.次贷危机的形式
1.住房价格中值下降
2.股价下跌
3.房屋断供增加
4.金融机构出现大量资产减计和破产
5. 汇率剧烈波动

五.次贷危机的原因
1.典型的次级贷款
2.银行将按揭打包成贷款债券,称债务抵押债券CDO(collateralixed debt obligation)卖给非机构二级市场;
3.银行承担100%信用风险,银行未售出或购买的贷款债券的价值缩水将直接流入当季收入报表;
4.评级机构对CDO进行结构化处理,等级由高到低,收益率由低到高,风险率也是由低到高,发生损失时,先由是低评级的部分承担,依次上移.
5.投资银行对低评级债券向保险公司投保,形成CDS(credit default swap),即信用违约交换;
6.基于房价长期看涨的假定,出现专门投资CDS的基金公司;如果发生亏损,先亏保证金,然后再亏本金.
7.美国商业银行信贷资金来源35%来自储蓄,约65%来自货币市场,次贷危机爆发后货币市场资金来源枯竭,利率暴涨,金融票据无法发行

六.次贷危机对美国居民消费的影响
1.股市大幅下跌房产价格下跌
2.工资下降
3.缓慢的GDP增加与不断增加的失业率
4.收紧的信贷标准,可能加重信用卡违约:

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