——2007年煤炭行业投资策略
投资要点:
中国能源资源的秉赋条件决定了煤炭资源在中国能源供给中将处于重要地位,并决定了煤炭将在中国能源战略中处于主导地位.正是由于煤炭资源在中国能源战略中的重要地位,决定了煤炭行业具有长期投资价值.
煤炭"产能过剩"是建立在2010年煤炭需求量25亿吨基础上,但随着中国经济将继续保持高速增长态势,能源需求将保持高速增长,高油价将推动新型煤化工和煤制油技术进步,煤炭需求将快速增长,预期2007年国内煤炭需求将达到25亿吨,2010年国内煤炭需求将达到30亿吨,"十一五"期间,国内煤炭行业供求将处于均衡状态,其中,优质煤炭资源将短缺.
考虑小煤矿的关闭力度加强和煤炭企业成能重新核定将减少目前国内煤炭的潜在供给量,同时,新型煤化工的发展将增加煤炭需求量,2007年煤炭供求将处于供求平衡状态,因此,煤炭价格将在政策性成本增加的驱动下上涨,2007年行业盈利水平不可能出现下降,尤其是一些优质和稀缺煤炭资源价格有可能完全抵消成本冲击.
煤炭股作为重要能源资源股,其价值是由公司资源价值和行业盈利水平共同决定,目前对煤炭股票估值是建立在"产能过剩"的错误预期并忽视公司资源价值因素和煤炭资源的战略价值基础上,结果导致国内煤炭股票估值水平严重低于国际煤炭行业股票估值水平.
与美国煤炭行业估值水平比,国内煤炭行业股票PE相当于美国64%,PB相当于美国42%,PS低于美国的71%.如果按照美国煤炭行业股票的平均估值水平,国内煤炭股票至少上涨30%以上.
基于对煤炭行业上市公司盈利能力,资源储备和估值水平的综合判断,2007年将将给予推荐评级:西山煤电(000983),国阳新能(600384),大同煤业(601001),潞安环能(601699),兰花科创(600123).目录
一,煤炭是未来中国经济可持续发展的重要能源保障,在中国能源供给结构中将处于重要战略地位.
煤炭工业是我国重要的基础能源产业.目前,煤炭在世界能源消费结构中的比例约占22%.随着国际原油和天然气价格居高不下,煤炭利用技术进步,新型煤化工和"煤制油"行业的发展,煤炭在未来中国乃至全球能源结构中的地位将快速上升.
1,煤炭目前是世界能源供给的重要来源,在中国,煤炭在能源消费结构中处于主导地位.
2004年世界能源消费构成中,原油,天然气和煤炭三大能源各占30%左右,其中,原油占36.8%,天然气占23.7%,煤炭占27.2%,水电占6.2%,核电占6.1%.而在中国的能源消费结构中,煤炭占据了主导地位,所占比重为67.7%,石油为22.7%,水电,核电,风能,太阳能为7%,天然气所占比重仅为2.6%.
2005年中国能源消费总量达到222,468万吨标准煤,一次能源生产总量206,324万吨标准煤,发电量24,146亿千瓦小时,均居世界第二位.当年新增发电装机容量达7000万千瓦.在能源消费结构中,煤品燃料占68.7%,油品燃料占21.2%,天然气占2.8%,水电,核电和风电占7.3%.
在我国,电力,冶金,化工和建材4 个行业是主要耗煤产业,四大行业煤炭消费量约占总消费量的70%左右,其中,电力行业煤炭消费量(动力煤)占总消费量的50%以上.从火电,钢铁行业的产能增量释放来看,需求仍旧非常旺盛;而煤变油,煤化工的发展,将对煤炭需求结构产生战略性的影响.随着国民经济的发展,国内煤炭市场在今后很长时间内仍存在着较大的需求空间.
2,有限的石油资源将使煤炭在未来全球能源供给中再次成为最重要的能源资源,煤炭在能源战略中的地位将呈现上升趋势.
从全球范围看,由于石油资源储量相对有限,煤炭资源相对丰富,随着煤炭利用技术进步,未来国际市场对煤炭需求将以较快速速度增长.以目前的开采速度计算,全球石油储量可供生产40年,天然气和煤炭则分别可以供应65年和162年.
世界能源需求总量将在未来20多年中大幅增长,其中对石油,天然气和煤炭的需求增幅巨大.假定从2005年至2030年间世界经济年均增长率为1.6%,那么,与2004年相比,到2030年,世界石油需求总量将由39.4亿标准吨增长到55.75亿标准吨,增幅为4.1%;煤炭需求总量将由27.73亿标准吨增加到44.41亿标准吨,增幅为60%;天然气需求总量将从23.02亿标准吨增加到38.69亿标准吨,增幅为68%.这就是说,未来煤炭资源在全球能源供给中的地位将上升.
为了满足经济增长的需要,全球2004至2030年间的能源投资总额估计将超过20万亿美元.报道说,随着发展中国家人口的增长,其能源需求占世界能源总需求量的比重将不断增加,由2004年的40%增加到2030年的45%.国际能源署的有关数据指出,2004年发展中国家的能源需求量为44.8亿标准吨,到2030年将增加到76.5亿标准吨.

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